Was erwarten die Märkte von der Entscheidung des Obersten Gerichtshofs der USA zu Trumps Zöllen

Der Oberste Gerichtshof der USA könnte heute ein bahnbrechendes Urteil zu Präsident Donald Trumps umfassendsten globalen Zöllen fällen.

Das Gericht hat auf seiner Website angegeben, dass der Freitag als Tag der Stellungnahme angesetzt ist, an dem es typischerweise Entscheidungen in verhandelten Fällen veröffentlicht.

Obwohl nicht sicher ist, dass der Zollfall dazu gehören wird, markiert der Zeitpunkt die erste Gelegenheit für die Richter, über die Rechtmäßigkeit von Trumps sogenannten "Liberation Day"-Zöllen zu entscheiden, was die Erwartungen an der Wall Street und in der amerikanischen Wirtschaft steigert.

Im Kern dreht sich der Fall um zwei Fragen: ob die Regierung nach dem International Emergency Economic Powers Act die Befugnis hat, die Zölle zu erheben, und falls nicht, ob die USA verpflichtet wären, bereits von Importeuren gezahlte Zölle zurückzuerstatten.

IEEPA-Einhaltung und Rückerstattungen im Fokus

Der Fall dreht sich darum, ob die Trump-Regierung sich rechtmäßig auf den International Emergency Economic Powers Act von 1977 stützte, um weitreichende Abgaben auf US-Handelspartner zu verhängen.

Das Gesetz sollte Präsidenten die Befugnis geben, während nationaler Notfälle zu handeln, doch die Herausforderer argumentieren, es sei nie dazu gedacht gewesen, umfassende, langfristige Zölle zu rechtfertigen.

Das Gericht hörte Anfang November Argumente, als sowohl konservative als auch liberale Richter Skepsis gegenüber der Auslegung des Gesetzes durch die Regierung äußerten.

Mehrere stellten die Frage, ob der Kongress tatsächlich eine derart weitreichende Handelsbefugnis an das Weiße Haus delegiert hatte.

Wenn das Gericht entscheidet, dass die Verwendung von IEEPA unzulässig war, folgt sofort eine zweite Frage: ob Importeure, die bereits Zölle gezahlt haben, Anspruch auf eine Erstattung haben.

Reuters berichtete , dass Handelsanwälte und Zollmakler schätzen, dass Rückerstattungen bis zu 150 Milliarden Dollar betragen könnten, was einen komplexen und potenziell langwierigen Kampf mit der Bundesregierung auslöst.

Märkte bereiten sich auf mehrere Ergebnisse vor

Die Unsicherheit hat die Anleger auf Trab gehalten.

Prognosemarkt Kalshi setzt derzeit nur eine 28%ige Wahrscheinlichkeit zu, dass der Oberste Gerichtshof die Tarife vollständig bestätigt.

Rechtsexperten warnen jedoch, dass das Urteil nicht alles-oder-nichts sein muss.

Die Richter könnten den Umfang der Befugnisse des Präsidenten einschränken, die zukünftige Anwendung des Gesetzes einschränken oder einige Zölle bestehen lassen, während andere aufgehoben werden.

Analysten von Morgan Stanley sagten, es gebe "erheblichen Spielraum für Nuancen" in der Entscheidung.

"Der Oberste Gerichtshof könnte die IEEPA-Zölle des Präsidenten vollständig aufheben oder vollständig unterstützen. Wir denken jedoch, dass es Raum für Nuancen gibt... Das Gericht "hat großen Spielraum bei der Erteilung von Entscheidungen, eine Reihe von Ergebnissen ist möglich, wie zum Beispiel dass das Gericht den Anwendungsbereich bestehender Zölle einschränkt, aber deren vollständige Abschaffung nicht vorschreibt oder die zukünftige Anwendung von Zöllen einschränkt", sagten die Morgan-Stanley-Analysten Ariana Salvatore und Bradley Tian in einer Anmerkung.

Trump selbst hat wiederholt gewarnt, dass der Verlust der Möglichkeit, Zölle zu erheben, ein "schrecklicher Schlag" für die USA wäre, was unterstreicht, wie zentral die Handelspolitik zu seiner Wirtschaftsagenda geworden ist.

Die Aufhebung von Zöllen könnte als Rückenwind für die Märkte wirken

Die Aussicht auf ein Urteil hat Erinnerungen an den vergangenen April wieder aufgeweckt, als Trumps Zöllankündigung einen starken Ausverkauf auslöste.

US-Aktien fielen um fast 5 % und die Renditen der Staatsanleihen sanken, da Investoren in sichere Zufluchtsorte flohen.

Während die Märkte sich seitdem erholt haben, mit Aktien, die 2025 um mehr als 16 % gestiegen sind und Rekordhochs erreichten, sagen Analysten, dass eine klare Entscheidung weiterhin als Katalysator wirken könnte.

Ohsung Kwon, Chefstratege für Aktien bei Wells Fargo, schätzt, dass die Aufhebung der Zölle die Gewinne des SandP 500 vor Zinsen und Steuern im Jahr 2026 im Vergleich zum Vorjahr um etwa 2,4 % erhöhen würde.

Ein solches Ergebnis würde wahrscheinlich Anleger dazu veranlassen, Aktien höher zu bewerten.

James St. Aubin, Chief Investment Officer bei Ocean Park Asset Management, sagte, eine Entscheidung gegen die Zölle würde "ein Katalysator für eine kleine Rallye" sein, insbesondere für Unternehmen, die stark an importierte Waren gebunden sind.

Nicht alle Sektoren würden gleichermaßen davon profitieren.

Verbraucherorientierte Unternehmen und Einzelhändler, die die Hauptlast der höheren Importkosten getragen haben, profitieren am meisten.

Finanzunternehmen könnten ebenfalls von einem selbstbewussteren Verbraucherumfeld profitieren.

Im Gegensatz dazu sagte Haris Khurshid, Chief Investment Officer bei Karobaar Capital, Materialien, Rohstoffe und inländische Produzenten, die von protektionistischen Maßnahmen profitieren, könnten zurückbleiben, falls Zölle zurückgenommen würden.

Kyle Rodda, leitender Finanzmarktanalyst bei Capital.com, bezeichnete das Urteil als die "echte Wildcard" für die Märkte.

Obwohl eine negative Entscheidung die Stimmung stärken würde, sagte er, die Regierung werde die Zölle wahrscheinlich nicht ganz aufgeben und alternative Wege suchen, um die Abgaben aufrechtzuerhalten.

Wahrscheinliche Auswirkungen auf die Anleihemärkte

Eine Entscheidung gegen die Zölle könnte zudem die US-Staatseinnahmen beeinträchtigen, womöglich die Staatsanleihenrenditen steigen und die Anleihemärkte volatiler gestalten.

JPMorgan-Strategen warnten, dass die Abschaffung von Zöllen fiskalische Bedenken neu entfachen und die Zinskurve steilen könnte, obwohl sie erwarten, dass die Auswirkungen begrenzt sein werden.

"Eine günstige Entscheidung für die Zölle würde wahrscheinlich als risikopositiv angesehen werden und eine Quelle der Unsicherheit beseitigen. Doch eine ungünstige Entscheidung könnte die Renditen der Staatsanleihen steigen lassen, während der Markt die fiskalischen Auswirkungen groß angelegter Rückerstattungen verarbeitet", sagte Chris Beauchamp, Chef-Marktanalyst bei IG.

Eine Entscheidung, die die Regierung verpflichtet, frühere Zollerhebungen zurückzuerstatten, könnte ebenfalls zu einer erhöhten Ausgabe des Treasury führen.

Die wirtschaftlichen Auswirkungen waren bisher zurückhaltend

Trotz der Befürchtungen, dass weitreichende Zölle die Inflation anheizen und die USA vom Welthandel isolieren würden, hat die wirtschaftliche Wirkung bisher einigen Prognosen widersprossen.

Die Inflationseffekte waren begrenzt, während das Handelsdefizit der USA stark verringert ist.

Im Oktober fiel das Handelsungleichgewicht auf den niedrigsten Stand seit der Finanzkrise 2009, was auf schwächere Importe und auf einen Anstieg der Exporte zurückzuführen ist.

Dies hat das Argument der Regierung gestützt, dass Zölle Handelsströme umgestalten, ohne das Wachstum zu behindern.

Morgan Stanleys Grundargument geht davon aus, dass die Tarifsätze nach der Gerichtsentscheidung weitgehend unverändert bleiben.

In diesem Szenario erwartet die Bank nur moderate wirtschaftliche Effekte und schätzt bis Ende 2025 einen effektiven Zollsatz von etwa 16 % sowie eine kumulative Wirkung von etwa 70 Basispunkten auf die Kern-PCE-Inflation, von der ein Großteil bereits absorbiert wurde.

Ein Meilenstein in der Handelspolitik

Für Unternehmen sind die Einsätze hoch.

Führungskräfte aus Fertigung, Einzelhandel und Logistik bereiten sich auf Klarheit darüber vor, ob die Zölle Teil der Kostenstruktur bleiben oder plötzlich abgeschafft werden.

Zollmakler und Anwälte warnen, dass selbst wenn Rückerstattungen angeordnet werden, der Prozess Jahre dauern könnte.

Über die unmittelbare Marktreaktion hinaus könnte das Urteil einen bleibenden Präzedenzfall dafür schaffen, wie zukünftige Präsidenten Notstandsbefugnisse nutzen, um den Handel zu beeinflussen.

Eine klare Rüge würde die Position des Kongresses stärken, während eine Unterstützung die Exekutivgewalt über Zölle für Jahre verankern könnte.

Da der Freitag näher rückt, beobachten Investoren, Unternehmen und politische Entscheidungsträger genau.

Ob der Oberste Gerichtshof die Zölle aufhebt, kürzt oder weitgehend unverändert belässt – die Entscheidung wird weit über den Gerichtssaal hinaus nachhallen.