Iran-Spannungen und Ölpreisschock erschüttern Schwellenländer-Kredite

Laut einem aktuellen Bericht der ING Group hat das erhöhte geopolitische Risiko infolge erneuter militärischer Aktionen im Iran die Kredite der Schwellenländer (EM) aufgrund eines breiteren Risk-off-Umfelds und eines Anstiegs der Energiepreise stark belastet. 

Konkret seien Staaten des Golf-Kooperationsrats (GCC) durch die erhöhte regionale Instabilität unter Druck, heißt es in dem Bericht.

Jüngste Ereignisse im Nahen Osten haben die Energiepreise stark steigen lassen: Brent-Öl kletterte auf über $85 je Barrel, nachdem es Mitte Februar unter $70 und Ende Dezember bei $60 lag.

Anstieg der Energiepreise spaltet Exporteure und Importeure der Schwellenländer

Diese Divergenz hat Auswirkungen auf Schwellenländer-Staaten, insbesondere auf große Energieimporteure, die voraussichtlich mit höherer Inflation und sich verschlechternden Leistungsbilanzen konfrontiert werden.

Zu den besonders exponierten Ländern zählen Staaten in Mittel- und Osteuropa – darunter Nordmazedonien, Serbien, Ungarn und die Türkei.

Das Gleiche gilt für afrikanische Frontier-Staaten wie Sambia und Senegal sowie für lateinamerikanische Volkswirtschaften, darunter Panama und El Salvador.

Pakistan fällt aufgrund seines hohen Energiedefizits ebenfalls in diese Kategorie.

Diese Länder seien besonders verwundbar gegenüber Veränderungen der Energiepreise und der Angebotsbedingungen, sagte James Wilson, Stratege für Schwellenländer-Staatsanleihen bei der ING Group, in einem aktuellen Bericht.

„Die Kehrseite dieser Dynamik ist natürlich, dass Ölproduzenten insgesamt vom Preisanstieg profitieren sollten“, sagte Wilson. 

Oman, Kuwait und Katar verfügen in der Regel über einen deutlichen Netto-Kraftstoffüberschuss, der mehr als 30 % ihres BIP beträgt.

Die potenziellen Sicherheitsrisiken in der Region für diese Staaten dürften jedoch die wirtschaftlichen Vorteile höherer Ölpreise zunichte machen.

Folglich dürften Anleger Ölproduzenten außerhalb der unmittelbaren Region als potenzielle Nutznießer höherer Ölpreise ansehen, fügte Wilson hinzu.

Dazu zählen afrikanische Länder wie Angola, Gabun und Nigeria sowie Kasachstan in Zentralasien.

Regionale Auswirkungen im GCC unterschiedlich; Stimmung schwächt sich ab

In der Gruppe der GCC-Staaten hat sich die übliche Korrelation zwischen Ölpreisen und Staatsrisikoprämien jüngst abgeschwächt. 

Trotz des Ölpreissprungs haben sich die Spreads von GCC-Staaten gegenüber Investment-Grade-Peers ausgeweitet, heißt es im Bericht. 

Diese Divergenz tritt vor dem Hintergrund regionaler Spannungen auf, einschließlich Irans Vergeltungsmaßnahmen gegen Militärstützpunkte sowie Öl- und Raffinerieanlagen in den GCC-Staaten, die auch Bedenken hinsichtlich der Sicherheit von Tankerverkehr und damit der Exportwege aufwerfen.

Die Auswirkungen sind innerhalb des GCC nicht einheitlich. Bahrain ist am stärksten kreditanfällig wegen einer deutlich schwächeren Bilanz und sich verschlechternder Fundamentaldaten, im starken Kontrast zu Omans verbesserter Position und der Rückkehr zur Investment-Grade-Bewertung im vergangenen Jahr.

Oman ist das am offensten neutrale Land der Region und fordert Deeskalation, obwohl es Drohnenangriffen ausgesetzt war.

Oman scheint weniger für Exporte auf die Straße von Hormus angewiesen zu sein als Katar, das für LNG stark von der Straße abhängt, merkte Wilson an.

Unterdessen stehen die VAE vor erheblichen wirtschaftlichen Folgen, vor allem durch Störungen in ihren wichtigsten Sektoren: Tourismus, Reisen und Transit. 

Diese Herausforderungen werden durch eine schwierige Phase für ihre Hartwährungsanleihen verstärkt, die auf den Ausschluss des Landes aus den EMBI-Anleiheindizes von JP Morgan zurückzuführen ist.

Dieser Ausschluss ist jedoch im Wesentlichen auf die „Graduierung“ der VAE aus dem Schwellenländerstatus zurückzuführen.

Das Hauptrisiko für Saudi-Arabien besteht in Störungen seiner Energieinfrastruktur; teilweise gemindert werde das Risiko jedoch durch mögliche alternative Exportrouten über das Rote Meer, so Wilson.

Risk-off-Stimmung könnte die verbesserte Anlegerstimmung gegenüber Schwellenmärkten umkehren

Global stellen der starke Dollar, höhere Renditen und eine Risk-off-Stimmung die Kreditmärkte der Schwellenländer vor Herausforderungen. 

Während das Ausmaß von der Dauer und Schwere der militärischen Aktionen abhängt, folgen diese Entwicklungen auf ein Jahr verbesserter Anlegerstimmung gegenüber Schwellenmärkten.

„Wir haben seit dem 'Liberation Day' im vergangenen Jahr breit angelegte Zuflüsse in EM‑Assets gesehen, einschließlich starker Allokationen in EM‑Schuldtitel über die Regionen hinweg zu Jahresbeginn“, ergänzte Wilson. 

Die starke Dynamik bei Primäremissionen hat sich verständlicherweise zuletzt verlangsamt.

Darüber hinaus bleibt eine anhaltendere Umkehr dieser Zuflüsse in EM ein Risiko, insbesondere wenn der zu Jahresbeginn vorhandene positive Konsens für die Anlageklasse kippt.

Die breit angelegte Straffung bei EM-Krediten hat die Spreadniveaus laut Bericht nahe historische Tiefstände getrieben, deutlich enger als die langfristigen Durchschnitte über alle Ratingkategorien vor der jüngsten Volatilität.

Obwohl der jüngste Ausverkauf relativ geordnet verlaufen sei, handele es sich laut Wilson nur um eine kleinere Schwankung im langfristigen Ausblick. 

Sollte der Konflikt eskalieren und die globalen Störungen anhalten, erwarten wir eine stärkere Aufweitung der Spreads gegenüber den aktuellen Niveaus.

Konkret könnten Single‑B‑Spreads bei höherem Beta und Frontier‑Emittenten erheblichen Risiken ausgesetzt sein, fügte er hinzu.