Wird Gold weiter fallen, da Geopolitik makrogetriebene Rückgänge nicht stoppt?

Obwohl geopolitische Spannungen die Goldpreise stützen, deutet das jüngste Marktverhalten darauf hin, dass sie allein nicht ausreichen, um einen anhaltenden Aufwärtstrend zu befeuern.

Experten sagen, dass Gold wahrscheinlich weiter fallen wird, da steigende Energiepreise im Laufe der Zeit zu höherer Inflation beitragen.

Makrofaktoren, insbesondere reale Renditen, der US‑Dollar und Zinserwartungen, bleiben laut ING Economics die wesentlichen Einschränkungen für weiteres Aufwärtspotenzial.

Höhere Energiepreise, ein stärkerer Dollar und veränderte Zinserwartungen haben die Nachfrage nach sicheren Häfen geschwächt.

Die Goldpreise an der COMEX fielen am Montag um mehr als 8 % und erreichten ihr niedrigstes Niveau seit dem 25. November des Vorjahres. Die Preise fielen bis auf $4,128.70 pro Unze.

Der Kontrakt hatte einen Teil der Verluste wieder aufgeholt und lag zuletzt bei rund $4,301 pro Unze.

Makrofaktoren überwiegen

Selbst mit einer Eskalation des Konflikts im Iran sind die Goldpreise seit ihrem Höhepunkt am 29. Januar um 25 % gefallen.

Dieser Rückgang unterstreicht die anhaltende Dominanz makroökonomischer Faktoren – wie Zinssätze, die Stärke des US‑Dollars und die Cross‑Asset‑Positionierung – gegenüber kurzfristigen Kursbewegungen.

Das Muster spiegelt frühere Schockereignisse wider, bei denen der unmittelbare Liquiditätsbedarf in der Anfangsphase häufig die Nachfrage nach Gold als sicherem Hafen überlagert, so ING Economics.

„Generell treiben geopolitische Ereignisse allein selten dauerhaft die Goldpreise an; entscheidend ist, wie solche Schocks auf Inflation, Geldpolitik und den Dollar durchschlagen“, sagte Ewa Manthey, Rohstoffstrategin bei ING Economics, in einem Bericht.

„Kurzfristig kann ein stärkerer US‑Dollar und die hohe Liquidität von Gold dazu führen, dass es in Stressphasen zur Liquiditätsquelle wird.“

Energiepreise und Inflation

Erhöhte Energiepreise, angetrieben durch zunehmende geopolitische Spannungen, bergen das Risiko einer anhaltend hohen Inflation, was die Aussichten auf geldpolitische Lockerungen erschwert.

Eine längere Periode hoher Zinsen würde die realen Renditen erhöht halten und damit ein herausforderndes Umfeld für Gold schaffen.

Obwohl die Federal Reserve diese Woche die Zinsen unverändert ließ und Vorsitzender Powell betonte, dass klarere Hinweise auf Fortschritte bei der Inflation vor weiteren Lockerungen erforderlich seien, erwartet der ING‑Ökonom dennoch zwei Zinssenkungen um 25 Basispunkte später im Jahr, und zwar im September und Dezember.

„Dabei würde ein stagflationäres Umfeld – schwächeres Wachstum bei gleichzeitig anhaltender Inflation – langfristig weiterhin stützend für Gold wirken“, sagte Manthey.

Die US-Notenbank hatte kürzlich zunehmende Inflationsbedenken hervorgehoben und erklärt, weitere geldpolitische Stimuli auszuschließen, falls die Daten darauf hindeuten, dass die Inflation das mittelfristige Ziel wahrscheinlich nicht erreichen wird.

„Der Goldpreis dürfte daher weiter fallen, wenn die Energiepreise weiter steigen und dadurch die längerfristigen Inflationserwartungen nach oben treiben“, sagte Thu Lan Nguyen, Leiterin FX‑ und Rohstoffforschung bei der Commerzbank AG.

Käufe der Zentralbanken verlangsamen sich

Die Goldnachfrage wird weiterhin von Zentralbanken gestützt, obwohl das Tempo der Käufe nachgelassen hat. 

Laut Daten des World Gold Council beliefen sich die Nettoankäufe im Januar auf 5 Tonnen, deutlich unter dem monatlichen Durchschnitt von 27 Tonnen im Jahr 2025, was einen schwächeren Jahresbeginn signalisiert. 

Trotzdem deutet die Zusammensetzung der Flüsse auf ein anhaltendes strukturelles Interesse hin. Käufe aus Usbekistan überstiegen beispielsweise die Verkäufe aus Russland. 

Zudem deuten das Auftauchen neuer Käufer wie Malaysia und die mögliche Rückkehr der Bank of Korea auf eine schrittweise Diversifikation der Goldnachfragebasis hin.

„Das heißt: Während die Nachfrage des offiziellen Sektors strukturell stützend bleibt und einen laufenden Wandel im Reservenmanagement weg vom US‑Dollar widerspiegelt, wird sie voraussichtlich keine kurzfristigen Kursbewegungen antreiben“, sagte Manthey. 

Kurzfristige Kursbewegungen dürften hauptsächlich von Investitionsflüssen getrieben werden, wobei Zentralbanken Preisrückgänge nutzen könnten, um ihre Reserven strategisch aufzustocken, fügte sie hinzu.

Naher Osten als wichtiger Goldkäufer

Ein wesentlicher Faktor ist der Nahe Osten, insbesondere Dubai, das ein zentrales Drehkreuz für den Goldhandel darstellt. 

„Der Krieg vor seiner Haustür wird wahrscheinlich Auswirkungen auf die lokale Goldnachfrage haben“, sagte Carsten Fritsch, Rohstoffanalyst bei der Commerzbank.

Private Haushalte im Nahen Osten erwarben im vergangenen Jahr laut Daten des World Gold Council beträchtliche 270 Tonnen Gold in Form von Schmuck, Barren und Münzen.

Diese Menge befriedigte die globale Nachfrage und machte 10 % des Gesamtvolumens aus.

Diese Zahl übertraf die Nachfrage in den USA und in Europa. Ein großer Teil, mehr als 70 Tonnen, entfiel allein auf den Iran.

„Diese Nachfrage dürfte aufgrund des Krieges nun deutlich geringer ausfallen“, sagte Fritsch. 

Ausblick weiterhin konstruktiv

„Insgesamt bleiben wir gegenüber Gold konstruktiv, obwohl die kurzfristigen Risiken zugenommen haben“, sagte Manthey. 

Trotz des bisher im Jahresverlauf erzielten Anstiegs bleibt der Goldmarkt anfällig für Phasen von Gewinnmitnahmen.

Gleichwohl dürften erhebliche Rücksetzer Käufer anziehen, insbesondere Zentralbanken und langfristige Investoren.

„Letztlich wird die Richtung von Gold weniger von geopolitischen Schlagzeilen allein abhängen, sondern mehr davon, wie diese Ereignisse Inflation, geldpolitische Erwartungen und reale Zinssätze beeinflussen“, fügte Manthey hinzu. 

„Derzeit treiben also makroökonomische Kräfte und nicht allein die Geopolitik die Goldpreise.“