Chinas BIP wächst 5 %, doch 11,2%-Einbruch im Immobiliensektor alarmiert

Die chinesische Wirtschaft wuchs im ersten Quartal um 5 % und lag damit leicht über den Erwartungen, was Peking etwas Entlastung verschafft, während die Entscheidungsträger die möglichen Folgen des Konflikts im Nahen Osten bewerten.

Die Zahl auf Schlagzeilebene deutet darauf hin, dass sich die Aktivität nach einem schwachen Jahresende stabilisiert hat, doch ein genauerer Blick auf die Daten zeigt, dass die Erholung ungleich bleibt und weiterhin stark von der Industrie statt von den Verbrauchern abhängig ist.

Das ist der entscheidende Punkt sowohl für Investoren als auch für die Politik.

Auf den ersten Blick hat sich das Wachstum besser als prognostiziert gehalten, wobei sowohl die Industrieproduktion als auch die Investitionen über den Erwartungen lagen.

Unter der Oberfläche zeigt die Wirtschaft jedoch weiterhin typische Anzeichen von Belastung: Der Konsum bleibt schwach, der Abschwung im Immobiliensektor vertieft sich und externe Risiken nehmen zu.

Was die Daten zeigen

Die BIP-Zahl für das erste Quartal von 5 % lag über der Medianprognose von 4,8 % in einer Reuters-Umfrage unter 51 Ökonomen.

Sie markierte zudem eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Wachstum von 1,2 % im Vorquartal und deutet darauf hin, dass Konjunkturmaßnahmen und stärkere Fabrikaktivität begonnen haben, sich in der BIP-Gesamtzahl niederzuschlagen.

Andere Indikatoren zeichneten ein gemischteres Bild. Die Industrieproduktion stieg um 5,7 % gegenüber dem Vorjahr, übertraf die Prognosen und untermauerte die Auffassung, dass die verarbeitende Industrie weiterhin eine der resilienteren Stützen der Wirtschaft ist.

Die Investitionen in Sachanlagen stiegen um 1,7 %, etwas unter dem Tempo, das viele Investoren mit einer überzeugenden Erholung verbinden würden, aber dennoch ausreichend, um zu zeigen, dass Infrastruktur- und Unternehmensausgaben nicht vollständig zum Erliegen gekommen sind.

Die Schwäche lag auf der Verbraucherseite.

Die Einzelhandelsumsätze stiegen lediglich um 1,7 %, blieben hinter den Erwartungen zurück und unterstreichen, wie fragil die private Nachfrage bleibt.

Die Immobilieninvestitionen gingen um 11,2 % gegenüber dem Vorjahr zurück, ein noch stärkerer Rückgang als zuvor, was zeigt, dass der Immobiliensektor weiterhin eine Belastung für das Vertrauen, die Bautätigkeit und die breitere Binnennachfrage darstellt.

Warum die Erholung weiterhin ungleich wirkt

Der Gegensatz zwischen Industrieproduktion und Konsumausgaben ist zentral, um die chinesische Wirtschaft derzeit zu verstehen.

Die Produktion hat sich relativ gut gehalten, doch die Haushalte geben weiterhin nicht mit ausreichender Stärke aus, um eine breitere, ausgeglichenere Erholung zu schaffen.

Das ist wichtig, weil nachhaltiges Wachstum nicht auf Dauer von der Industrie, öffentlichen Investitionen und Exporten abhängen kann, solange die Binnennachfrage gedämpft bleibt.

Schwacher Konsum wirft auch Fragen zur Wirksamkeit der bisherigen politischen Unterstützung auf.

Konjunkturmaßnahmen mögen dabei helfen, die Aktivität am Rande zu stabilisieren, doch sie haben noch nicht die Art von Vertrauensaufschwung erzeugt, der Haushalte zu freierem Ausgeben ermutigen würde.

Ein träger Immobilienmarkt verschärft dieses Problem nur, da Wohnen lange mit Haushaltsvermögen, den Einnahmen lokaler Regierungen und der Investitionsnachfrage verbunden ist.

Der Immobilienabschwung bleibt unterdessen eine der deutlichsten strukturellen Gegenwinde. Ein zweistelliger Rückgang der Immobilieninvestitionen deutet darauf hin, dass der Sektor weit davon entfernt ist, einen Boden zu finden.

Das hat nicht nur Folgen für Entwickler, sondern auch für Lieferketten der Baubranche, die kommunale Finanzierung und die Stimmung insgesamt.

Wie Politik und Märkte das interpretieren

Für die Märkte bieten die Daten sowohl Beruhigung als auch Vorsicht.

Die Beruhigung liegt in der stärker als erwarteten BIP-Zahl und der robusteren Fabrikproduktion, die darauf hindeuten, dass sich die Wirtschaft nicht so schnell verschlechtert, wie manche befürchtet hatten.

Zur Vorsicht mahnt die Zusammensetzung dieses Wachstums, die weiterhin unausgewogen wirkt und anfällig für erneute Schocks ist.

Die Entscheidungsträger müssen zudem die möglichen Auswirkungen höherer Energiepreise und geopolitischer Unsicherheit abwägen.

Dennoch bleiben die Märkte sensibel dafür, wie sich jede Verschärfung der Spannungen mit Iran auf die Ölpreise und die allgemeine Risikobereitschaft auswirkt.

Für China ist das wichtig, weil ein anhaltender Anstieg der Öl- und Transportkosten die Margen der Hersteller drücken, die Wirkung von Stimulus mindern und die Aussichten für den Handel verkomplizieren könnte.

Einige Ökonomen argumentieren, China sei relativ gut gegen die schlimmsten unmittelbaren Auswirkungen des Konflikts abgeschirmt, teilweise wegen seiner Energieversorgung und Lagerkapazitäten.

Das bedeutet jedoch nicht, dass es immun ist.

Wenn der Konflikt die globalen Kosten erhöht oder die Nachfrage in Exportmärkten wie Europa und den USA schwächt, könnte Chinas Außenwirtschaft später im Jahr stärker unter Druck geraten.

Warum die Aussichten weiterhin fragil sind

Die größere Frage ist, ob die Widerstandsfähigkeit des ersten Quartals nachhaltig ist.

Exporte haben die schwache Binnennachfrage bereits eine Zeit lang abgefedert, doch diese Unterstützung könnte weniger verlässlich werden, wenn der Welthandel nachlässt oder die Transportkosten steigen.

Die überraschende Kontraktion der Exporte im März verstärkt den Eindruck, dass diese Wachstumsstütze weniger verlässlich werden könnte.

Das führt China vor eine bekannte Herausforderung: Wachstum zu stützen, ohne alte Ungleichgewichte wieder anzuzünden.

Die Politik braucht nach wie vor stärkeren Konsum, einen stabileren Immobilienmarkt und mehr Vertrauen des Privatsektors, wenn die Erholung sich spürbar verbreitern soll.

Bisher deuten die Daten darauf hin, dass bei der Stabilisierung Fortschritte erzielt wurden, nicht jedoch bei der Reparatur.

Insofern sind die Zahlen für das erste Quartal am besten als ermutigend, aber unvollständig zu werten.

China hat stärkeres Wachstum geliefert als erwartet, und die Industrie bleibt eine Stütze.

Aber schwacher Konsum, rückläufige Immobilieninvestitionen und steigende externe Risiken bedeuten, dass die Wirtschaft noch nicht auf einem klaren oder überzeugenden Erholungspfad ist.

Die nächsten Monate werden davon abhängen, ob sich die Binnennachfrage verbessert und ob globale Schocks, einschließlich Störungen bei Öl und im Handel, eingedämmt bleiben.