Schreiben Öl und Krieg die globale Währungsordnung neu?

Jahrelang schien die Rangordnung der Währungen relativ festzustehen.

Der US-Dollar dominierte, Euro und Yen verankerten das traditionelle Reservegefüge, und Rohstoffwährungen wurden oft als nützliche, aber zyklische Nebenpositionen gehandelt.

Diese Hierarchie wird nun infrage gestellt, da Öl, Energiesicherheit und geopolitische Fragmentierung auf den globalen Märkten an Bedeutung gewinnen.

Deshalb ist die Rallye der norwegischen Krone und des australischen Dollars bedeutsam. Es ist nicht einfach eine Geschichte von zwei Währungen, die von höheren Rohstoffpreisen profitieren.

Es geht darum, dass Anleger Länder mit Sachwert-Exponierung, stabilen Institutionen und stärkerer außenwirtschaftlicher Position aggressiver als zuvor belohnen.

Kurz: Der Markt beginnt, die Devisenkarte neu zu zeichnen.

Die Rangordnung beginnt sich zu verändern

Der Ölpreisanstieg zu Beginn dieses Jahres lieferte das erste klare Zeichen dafür, dass sich die Führungsrollen bei Währungen verschieben.

Rohstoffgebundene Währungen wie die norwegische Krone und der australische Dollar stiegen deutlich, da Anleger nach Märkten suchten, die direkt von höheren Rohstoffpreisen profitieren können, statt darunter zu leiden.

Beide Währungen haben in diesem Jahr gegenüber dem Dollar deutlich zugelegt und zählen damit zu den herausragenden Performern im G10-Bereich.

Diese Bewegung spiegelt einen breiteren Wandel im Marktdenken wider.

In einer Welt, die von Lieferunterbrechungen, Handelsfragmentierung und Energiesicherheitsbedenken geprägt ist, suchen Anleger nicht mehr nur nach traditionellen sicheren Häfen.

Sie suchen auch nach Währungen, die an Volkswirtschaften gekoppelt sind, die aus den Schocks, die die Weltwirtschaft destabilisieren, Einkommen generieren können.

Auch lesen: Die Fed, Trump und eine bröckelnde Vertrauensprämie – der perfekte Sturm des Dollars

Norwegen steigt in der Rangordnung auf

Norwegen steht im Zentrum dieses Wandels.

Die Krone zieht wieder verstärktes Interesse auf sich, weil sie direkte Exponierung gegenüber einer ölreichen Volkswirtschaft bietet, die über solide öffentliche Finanzen, eine starke Staatsbilanz und eine Zentralbank verfügt, die bei steigenden Inflationsrisiken einen restriktiveren Ton anschlagen kann.

Diese Kombination verleiht der Währung etwas, das vielen anderen fehlt: zyklisches Aufwärtspotenzial verbunden mit institutioneller Glaubwürdigkeit.

Das erklärt auch, warum die Krone weniger als Nischen-Rohstoffwette und mehr als strategische Position in entwickelten Märkten betrachtet wird.

Anleger, die früher aus Gründen relativer Stabilität standardmäßig auf Dollar, Euro oder Pfund gesetzt haben, sind zunehmend bereit, Norwegen als ernsthafte Alternative in Betracht zu ziehen, wenn Energiemärkte unter Druck stehen.

Die Positionierung spiegelt diesen Wandel wider.

Einige Asset Manager werden gegenüber Pfund und Euro konstruktiver für die Krone und wetten darauf, dass steigende Energiepreise und ein festerer Kurs der Norges Bank die Währung gut stützen könnten.

Das kennzeichnet einen wichtigen Wahrnehmungswandel. Die Krone profitiert nicht nur vom Ölpreisanstieg; sie gewinnt in der breiteren Devisenrangordnung an Status.

Australien ist mehr als eine einfache Risiko-Position

Der australische Dollar steigt aus etwas anderen Gründen, doch die Botschaft ist ähnlich.

Australien bietet Anlegern Exponierung nicht nur gegenüber Energie, sondern auch gegenüber Metallen, dem Bergbau und dem breiteren Rohstoffzyklus, der an Asien gebunden ist.

In ruhigeren Phasen wird der Aussie oft als liquide Stellvertretung für das globale Wachstum betrachtet. In der aktuellen Lage wird er zunehmend strategischer.

Das liegt daran, dass Australien Ressourcenreichtum mit tiefen Kapitalmärkten und vergleichsweise starken Institutionen verbindet.

Daher können Anleger die Währung nutzen, um gleichzeitig eine Position in Bezug auf Rohstoffe, regionale Nachfrage und geopolitische Widerstandsfähigkeit einzunehmen.

In einer fragmentierten Welt macht das den Aussie wichtiger als eine typische Risk-on-Währung.

Unter rohstoffreichen Industrieländern vollzieht sich zudem eine breitere Neubewertung.

Australien, Norwegen und Kanada werden zunehmend als Währungen betrachtet, die durch reale Vermögenswerte und Energiesicherheit gestützt sind, nicht nur durch zyklische Nachfrage.

Das ist eine bemerkenswerte Veränderung gegenüber der Ära, in der allein die Geldpolitik der Zentralbanken die Devisenmärkte dominierte.

Warum die alte Ordnung unter Druck steht

Der Wandel bedeutet nicht, dass der Dollar seine Spitzenposition verliert.

Der Greenback bleibt die weltweit dominierende Reservewährung und zieht nach wie vor Safe-Haven-Nachfrage an, sobald die Märkte in Abwehrhaltung gehen.

Aber die Rangfolge darunter wird weniger gefestigt.

Das ist wichtig, weil Anleger beginnen, andere Fragen zu stellen.

Anstatt sich nur auf Zinsdifferenziale und geldpolitische Signale zu konzentrieren, fragen sie auch, welche Volkswirtschaften energiesicher sind, welche knappe Ressourcen exportieren und welche Währungen in einer Welt wiederkehrender Lieferengpässe Werthaltigkeit bewahren können.

Diese Fragen kommen natürlich Ländern wie Norwegen und Australien zugute.

Das Ergebnis ist eine komplexere Währungsordnung. Traditionelle Zufluchtswährungen sind weiterhin wichtig, aber ebenso Währungen, die an Öl, Gas, Metalle und Lebensmittel gebunden sind.

Reale Ressourcen rücken für die Bewertung von Währungen wieder stärker in den Mittelpunkt.

Was den Reset stoppen könnte

Nichts davon bedeutet, dass die Rallye geradlinig verlaufen wird.

Wenn der Ölpreis stärker zurückgeht, wenn sich die geopolitischen Spannungen überzeugend entspannen oder wenn das globale Wachstum so stark schwächt, dass die Rohstoffnachfrage einbricht, könnte ein Teil der Dringlichkeit hinter diesem Trade nachlassen.

Der Dollar könnte sich auch schnell wieder durchsetzen, falls die Märkte in vollständige Risikoaversion zurückfallen.

Dennoch bleibt der größere Punkt bestehen. Was die Märkte jetzt einpreisen, ist nicht nur ein weiterer kurzlebiger Ausbruch von Begeisterung für Rohstoffwährungen.

Sie beginnen, eine Welt einzupreisen, in der Energiesicherheit, Zugang zu Rohstoffen und geopolitische Abschirmung bei der Bestimmung der Währungsführerschaft stärker ins Gewicht fallen.

Das macht dies zu mehr als einer taktischen Wette.

Öl und Geopolitik bewegen nicht nur täglich Wechselkurse. Sie setzen die globale Währungsrangordnung neu.