Fed-Kandidat Warsh drängt auf Verkleinerung der Bilanz

Kevin Warsh, von Präsident Donald Trump als Leiter der Federal Reserve nominiert, sagte am Dienstag vor Gesetzgebern, er werde mit dem Finanzministerium zusammenarbeiten, um die Bilanz der Zentralbank zu verkleinern, und skizzierte damit, was sich zu einer langfristigen Änderung der geldpolitischen Strategie entwickeln könnte.

Während seiner Bestätigungsanhörung im Senat betonte Warsh, dass die Koordination zwischen Fiskal- und Geldbehörden der Schlüssel zur Erreichung dieses Ziels sei.

„In Zusammenarbeit mit dem Finanzminister müssen wir einen Weg finden, die Bilanz zu verkleinern“, sagte er in seiner Aussage als Nachfolger des aktuellen Fed-Chefs Jerome Powell.

Warsh nimmt große Fed-Bestände ins Visier

Warshs Position spiegelt breitere Bedenken hinsichtlich der Größe und Wirkung der Fed-Bilanz wider, die sich seit der globalen Finanzkrise deutlich ausgeweitet hat.

„Die große Bilanz ist zu einer gewöhnlichen, wiederkehrenden Kraft geworden und war ziemlich wenig hilfreich und ist ein Teil des Grundes, warum die Fed in der Politik tätig ist“, sagte Warsh. Wenn die Fed-Bestände kleiner wären, „glaube ich, dass die Zinssätze niedriger, die Inflation besser und die Wirtschaft stärker sein könnten“, fügte er hinzu.

Die Bilanz der Fed wuchs von unter 1 Billion US-Dollar vor der Finanzkrise 2007–2008 auf einen Höchststand von 9 Billionen US-Dollar im Jahr 2022, angetrieben von großangelegten Käufen von Staats- und Hypothekenanleihen, die darauf abzielten, die Märkte zu stabilisieren und die Wirtschaft in Stressphasen zu stützen.

Die Bestände liegen derzeit bei etwa 6,7 Billionen US-Dollar, wobei Projektionen der Fed New York nahelegen, dass sie sich unter den aktuellen Dynamiken bis 2035 auf 10 Billionen US-Dollar erhöhen könnten.

Warsh argumentierte, dass solche Maßnahmen zwar in früheren Krisen gerechtfertigt gewesen sein mögen, ihre fortgesetzte Anwendung jedoch Bedenken hinsichtlich von Marktverzerrungen und der Rolle der Fed in der Gesamtwirtschaft aufwerfe.

Er deutete außerdem an, dass große Bestände die Zentralbank dazu zwingen könnten, kurzfristige Zinssätze höher zu halten, als es sonst notwendig wäre.

Schrittweiser Ansatz und Koordinationsprobleme

Trotz seiner Kritik am aktuellen Rahmenwerk nannte Warsh keine detaillierten Schritte zur Verkleinerung der Bilanz. Stattdessen betonte er einen vorsichtigen und transparenten Ansatz.

Er sagte, jeder Versuch, die Bestände zu verringern, werde klar kommuniziert und „langsam und überlegt“ ausgeführt.

Marktteilnehmer stellten fest, dass die Mechanik der Koordination zwischen Fed und Finanzministerium unklar bleibt. Derek Tang, Analyst bei LH Meyer, sagte, er glaube, Warsh wolle, dass das Finanzministerium und die Fed einander klarer mitteilen, was ihre jeweiligen Pläne bei der Emission von Staatspapieren sind.

Andere deuteten an, dass direkte Verkäufe von Vermögenswerten möglicherweise nicht Teil der Strategie seien. „Warsh schien sicherlich einen schrittweisen Ansatz zur Verringerung der Bilanz zu bevorzugen, was für mich darauf hindeutet, dass direkte Verkäufe von Vermögenswerten unwahrscheinlich sind“, sagte Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Ratenstrategie bei TD Securities, in einem Reuters‑Bericht.

Debatte über Risiken und das politische Rahmenwerk

Warshs Vorschläge kommen inmitten andauernder Debatten über Rolle und Risiken einer großen Fed-Bilanz. Während viele Entscheidungsträger mit den aktuellen Niveaus zufrieden bleiben – sie verweisen auf effektive Zinssteuerung und ausreichende Liquidität – argumentieren Kritiker, dass große Bestände die Finanzmärkte verzerren und die Fed politischer Kontrolle aussetzen könnten.

Die Zentralbank hat zudem Verluste im Zusammenhang mit ihren Aktiva erlitten, die jedoch ihre operative Leistungsfähigkeit nicht direkt beeinträchtigen.

Ein sich abzeichnendes Rahmenkonzept legt nahe, dass die Senkung regulatorischer Liquiditätsanforderungen und die verstärkte Nutzung von Zentralbankeinrichtungen die Nachfrage nach Reserven reduzieren könnte, sodass die Fed ihre Bilanz im Zeitverlauf verkleinern kann.

Einige Analysten argumentieren, dass eine kleinere Bilanz die langfristigen Zinsen nach oben treiben könnte, was der Fed möglicherweise Spielraum verschafft, die kurzfristigen Zinsen als Reaktion zu senken.

John Williams bemerkte kürzlich, dass solche Dynamiken theoretisch niedrigere Leitzinsen ermöglichen könnten, warnte jedoch, dass die Auswirkungen schwer vorherzusagen seien.