Kolumne: Rekordstände, hohe Inflation und ein Deal, der noch nicht steht

Zum Zeitpunkt der Niederschrift befindet sich Präsident Trump zusammen mit einer Reihe ranghoher US‑Konzernchefs in China.

Präsident Trump und der chinesische Staatspräsident Xi Jinping haben bereits ein formelles Treffen in Peking abgehalten.

Stand heute gibt es jedoch nur spärliche Angaben dazu, was besprochen wurde, geschweige denn, was vereinbart wurde.

Bekannt ist bisher, dass das Treffen mehr als zwei Stunden dauerte – deutlich länger als die für die Gespräche vorgesehene Stunde.

Präsident Trump bezeichnete die Gespräche als „großartig“ und sagte, das Verhältnis zwischen den beiden Ländern werde „besser als je zuvor“ sein.

Xi Jinping warnte jedoch, dass die USA und China „in Konflikt geraten könnten“, falls die Taiwan‑Frage falsch gehandhabt wird.

Bisher gab es keine direkten Ankündigungen zu Handel, künstlicher Intelligenz, Exporten seltener Erden oder dem anhaltenden Konflikt im Nahen Osten.

Dennoch notierten sowohl der NASDAQ als auch der S&P am Donnerstagnachmittag auf neuen Allzeithochs, und es scheint, als erwarteten Anleger, dass die US‑Delegation mit einem dauerhaften Abkommen abreist.

Im besten Fall, so glauben einige Analysten, könnte dies in einer signifikanten Zollsenkung münden, die Waren im Umfang von 30 Milliarden GBP (ca. 34,6 Milliarden €) betreffen würde.

Alternativ würde eine Vereinbarung zur Verlängerung der aktuellen Zollpause als eine Art Grundkompromiss gelten, mit dem beide Seiten leben könnten.

Nicht eingepreist ist derzeit die Perspektive, dass kein Abkommen zustande kommt und die derzeitige Zollpause im August ausläuft. Das ist jedoch nicht die Stimmungslage, die aktuell vorherrscht.

Unterdessen stehen Halbleiter weiterhin im Vordergrund der atemberaubenden US‑Aktienrallye, die Ende März begann.

Diese Entwicklung ist spektakulär und brachte bestimmten Unternehmen in den letzten sechs Wochen dreistellige Renditen.

Dazu zählt Micron Technologies, das um rund 150 % gestiegen ist, während AMD und Intel um jeweils 127 % bzw. 200 % zulegten.

Der NASDAQ, der stark von Technologiewerten geprägt ist, liegt im gleichen Zeitraum über 28 % im Plus.

So beeindruckend das auch ist: Solche Phasen, in denen Wachstumswerte das Marktgeschehen dominieren, enden häufig mit einer Korrektur.

Wie wir jedoch seit dem Beginn des jüngsten Rally‑Abschnitts im Oktober 2022 vielfach gesehen haben, beeinträchtigen solche Rücksetzer den Bullenmarkt selten nachhaltig.

Anleger, die in der Lage sind, Gewinne aus ihren Wachstumsbeständen mitzunehmen, suchen dann verstärkt nach Value‑Gelegenheiten und reallokieren ihre Gewinne in bislang übersehene Marktsegmente.

Doch jedes Mal, wenn sich dieses Muster wiederholt und bei jedem neuen Rekordhoch (man bedenke, dass sowohl der Dow als auch der Small‑Cap Russell 2000 derzeit hinterherhinken), steigt das Risiko.

Das gilt insbesondere jetzt, wo Rekordmarktbewegungen im NASDAQ und S&P vor einem geopolitisch und wirtschaftlich unsicheren Hintergrund stattfinden.

Es gibt keinerlei Anzeichen dafür, dass der Krieg zwischen den USA und Iran bald enden könnte; selbst die Aussicht auf eine Wiederaufnahme von Friedensverhandlungen erscheint düster.

Die Straße von Hormus bleibt unter Kontrolle Teherans faktisch geschlossen, wobei die US‑Seeblockade iranischer Häfen in der Region Iran offenbar zusetzt. 

Wirtschaftlich haben die jüngsten US‑Daten einen unerwünschten Anstieg der Inflation gezeigt.

Die jüngsten Updates zu CPI und PPI fielen heißer als erwartet aus.

Der Kern‑PPI, ein Maß der Großhandelsinflation ohne Nahrungsmittel und Energie, schoss auf 5,2 % im Jahresvergleich – den höchsten Wert seit Dezember 2022 und deutlich über den Erwartungen sowie dem Vormonatswert von 4,0 %.

Das verkompliziert die Lage für den designierten Fed‑Vorsitzenden Kevin Warsh, zumal sein bevorzugtes Inflationsmaß, die „Trimmed Mean“‑CPI, gerade den stärksten Monatsanstieg seit über zwei Jahren verzeichnete.

Mr Warsh tritt das Amt des Fed‑Vorsitzenden nicht nur an, während das FOMC so gespalten ist wie seit 1992 nicht mehr, er steht auch unter Druck des Präsidenten, die Zinsen zu senken – und das trotz steigender Inflation, eines stabilen Arbeitsmarkts und relativ robuster wirtschaftlicher Entwicklung.

Ein Blick auf das CME FedWatch Tool zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vor Jahresende inzwischen unter 2 % liegt.

Gleichzeitig liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um einen Viertelpunkt inzwischen über 30 %, nachdem sie vor einem Monat noch unter 1 % gelegen hatte.

Die Chance, dass die Zinsen für den Rest des Jahres unverändert bleiben, liegt derzeit bei 62 %.

Mr Warsh hat also einen schweren Stand vor sich, falls er tatsächlich glaubt, dass eine lockerere Geldpolitik das ist, was die US‑Wirtschaft jetzt braucht.

Charttechnisch scheinen sowohl NASDAQ als auch S&P gerade Melt‑ups zu erleben.

Könnte sich dies als ein Blow‑off‑Top erweisen, wie man es Ende Januar bei Edelmetallen gesehen hat?

Oder endet die Rallye geordnet mit einer anständigen Konsolidierungsphase, bevor sie erneut an Fahrt gewinnt?

Die Käufe auf diesen Niveaus wirken, als würden sie von FOMO und dem Glauben getrieben, US‑Aktien würden nur noch steigen.

Das ignoriert jedoch die Tatsache, dass mit jedem neuen Hoch das Risiko einer signifikanten Korrektur wächst.

(Dies ist eine zweiwöchentlich erscheinende Kolumne von David Morrison. Er ist Senior Market Analyst bei Trade Nation. Die geäußerten Ansichten sind seine eigenen.)