Schwache Zuflüsse machen Rupie bei hohen Ölpreisen verwundbar, warnt ING

Die Rupie Indiens gerät unter zunehmenden Druck, da die Ölpreise hoch bleiben. Deepali Bhargava von ING Economics warnt, dass schwache Kapitalzuflüsse – und nicht das Leistungsbilanzdefizit – die treibende Kraft hinter der starken Abwertung seien.

Die Politik hat die Verbraucher durch Subventionen geschützt, doch die Belastung hat sich auf die Währung verlagert.

Die Widerstandsfähigkeit Indiens gegenüber dem jüngsten Ölschock wird an den Finanzmärkten auf die Probe gestellt.

Während Kraftstoffsubventionen und eine diversifizierte Energieversorgung die Inflation abgefedert haben, hat die Rupie den Großteil der Anpassung getragen. 

Der Rückgang der Währung spiegelt tiefere strukturelle Schwächen wider, insbesondere chronisch schwache Kapitalzuflüsse.

Nach Angaben von Deepali Bhargava, Chefökonomin für Asien‑Pazifik bei ING, „Wenn diese Zuflüsse sich nicht erholen, dürfte die Verwundbarkeit der Rupie anhalten.“ 

In INGs aktuellem Research‑Bericht weist sie darauf hin, dass die Außenposition weit entfernt von Krisenniveau sei, die Rupie aber durch Portfolioabflüsse und schwache ausländische Direktinvestitionen exponiert geblieben sei.

Die Frage ist nun, wie lange Indien seine derzeitige Strategie aufrechterhalten kann, falls die Ölpreise hoch bleiben.

Die Erzeugerpreisinflation ist bereits stark gestiegen, und Zweite‑Rundeneffekte auf die Verbraucherpreise könnten den Ausblick verkomplizieren.

Verbraucher vor Ölschock schützen

Indien hat die Weitergabe höherer globaler Ölpreise an die Endkunden begrenzt und die Preise für Benzin und Diesel nur moderat angehoben. 

Die Benzinpreise stiegen im Mai um rund 8 %, was Indien zu einer der am wenigsten betroffenen Volkswirtschaften in Asien in Bezug auf direkte Zapfsäulen‑Preiserhöhungen macht.

Infolgedessen wurde die Verbraucherpreisinflation eingedämmt und stieg nur um 20 Basispunkte.

Die Erzeugerpreisinflation hat sich jedoch im April auf 8,3 % im Jahresvergleich verdoppelt, angetrieben von einem 25%igen Anstieg bei Energie‑ und Metallpreisen. 

Auch die Nahrungsmittelinflation zieht an, da die globalen Reis‑ und Speiseölpreise steigen. Bhargava warnte, dass „wenn erhöhte Ölpreise anhalten, die upstream‑Kostendrucke zunehmend an die Verbraucher weitergegeben werden.“

Wachstumswirkungen und Energiesubstitution

Trotz höherer Ölpreise bleiben die Nachfragesignale robust.

Die Elektronikimporte stiegen im Jahresvergleich um 38 % und unterstreichen die starke Verbrauchernachfrage. Lieferunterbrechungen in der Chemiebranche könnten das Wachstum jedoch belasten.

Der strukturelle Rückgang der Ölintensität Indiens hat geholfen, den Schock abzufedern. Der Anteil der Ölimporte am BIP fiel von 8,8 % im Jahr 2013 auf 4,8 % im vergangenen Jahr und spiegelt die Ausweitung des Dienstleistungssektors wider. 

Die Substitution durch Kohle in der Stromerzeugung hat die Abhängigkeit von Öl ebenfalls verringert, wenngleich die Kohleproduktion im April um fast 10 % zurückging, was Versorgungsbedenken aufwirft.

Rupie unter Druck

Die Schwäche der Rupie ist auffällig. ING prognostiziert, dass sich das Leistungsbilanzdefizit 2026 auf 2,1 % des BIP ausweiten wird, was jedoch weiterhin unter früheren Stress‑Episoden liegt. Die Währung hat sich dennoch stark abgeschwächt, angetrieben von schwachen Kapitalzuflüssen.

Die Bewertungsprämie des indischen Aktienmarkts gegenüber Schwellenländern hat sich verringert, wobei die Bewertungen weiterhin gedehnt sind.

Ausländische institutionelle Investoren haben weiterhin Gelder abgezogen, während die Netto‑FDI‑Zuflüsse komprimiert bleiben. 

„Die Währungsschwäche spiegelt wertbasierte Kapitalabflüsse wider und nicht makroökonomischen Stress.“

Politikoptionen und Ausblick

Historisch hat Indien Einlagenprogramme für nicht‑ansässige Inder (Non‑Resident Indian, NRI) genutzt, um Devisen anzuziehen; 2013 wurden so 25 Milliarden US‑Dollar aufgenommen. Einen solchen Erfolg heute zu wiederholen wäre angesichts höherer globaler Zinssätze und stärkerer Devisenreserven schwieriger.

Bhargava erwartet, dass USD/INR zum Jahresende bei 95,50 schließen wird, wobei die Risiken eher in Richtung einer allmählichen Stabilisierung als in einer ungeordneten Schwächung geneigt sind. 

Indiens Fähigkeit, Wachstum und Inflation vor höheren Ölpreisen zu schützen, ist bemerkenswert, doch die Rupie bleibt verwundbar.

Bei schwachen Kapitalzuflüssen und steigender Erzeugerpreisinflation stehen die politischen Entscheidungsträger vor einem heiklen Balanceakt. 

Wie Bhargava zusammenfasste: „Die Anpassung ist bereits im Gange, aber solange sich die Zuflüsse nicht erholen, wird die Verwundbarkeit der Rupie bestehen bleiben.“