KI-Infrastruktur-Ausgaben verändern Unternehmensschulden und Treasury-Dynamik

Der Boom der künstlichen Intelligenz hat bereits einen Rekordanstieg an den Aktienmärkten befeuert.

Marktteilnehmer sagen nun, dass er auch zu höheren langfristigen Renditen von US-Staatsanleihen beiträgt, da Technologieunternehmen beispiellose Kapitalmengen aufnehmen, um KI-Infrastruktur zu finanzieren.

Nach Angaben von Morgan Stanley haben Meta Platforms, Oracle und andere Technologieunternehmen in diesem Jahr zusammen $250 billion an Schuldtiteln auf den globalen Kapitalmärkten aufgenommen.

Das Ausmaß der Kreditaufnahme spiegelt die enormen Kapitalanforderungen wider, die mit der Entwicklung und dem Einsatz von KI verbunden sind.

KI-Ausgaben verstärken den Druck im Treasurymarkt

Analysten sagen, dass der jüngste Anstieg der KI-bezogenen Infrastrukturinvestitionen einer von mehreren Faktoren hinter dem Ausverkauf am Treasury-Markt im Mai war, der die 30-jährigen Treasury-Renditen auf den höchsten Stand seit 2007 trieb.

Inflationssorgen und veränderte Erwartungen an die Geldpolitik der Federal Reserve trugen ebenfalls zu der Bewegung bei.

Obwohl die Renditen von Treasuries von ihren Mai-Hochs zurückgegangen sind, liegen sie weiterhin über den Niveaus zu Jahresbeginn.

Marktteilnehmer geben an, dass die andauernde Welle von Anleiheemissionen eine Rolle dabei gespielt hat, die Renditen erhöht zu halten.

Thomas Urano von Sage Advisory verglich das Ausmaß der KI-bezogenen Investitionsausgaben mit einem großen Regierungsprogramm.

Langfristige Finanzierung wird kritisch

Investoren glauben, dass die unternehmensbezogene Kreditaufnahme im Zusammenhang mit KI-Investitionen die Bewertungen von Treasuries über Jahre beeinflussen könnte.

Große Technologieunternehmen, oft als Hyperscaler bezeichnet, nehmen erhebliche Mittel auf, um Rechenzentren, Energieinfrastruktur und Rechenkapazitäten zu finanzieren.

Obwohl Unternehmen mehrere Finanzierungsoptionen haben, einschließlich Aktienemissionen, bleibt langfristige Fremdfinanzierung attraktiv, da viele KI-bezogene Vermögenswerte lange Nutzungsdauern aufweisen.

Rechenzentren kombinieren Vermögenswerte mit unterschiedlichen Lebensdauern.

KI-Chips müssen möglicherweise alle paar Jahre ersetzt werden, während Gebäude, Grundstücke, Stromanschlüsse und andere Infrastruktur zwei bis drei Jahrzehnte produktiv bleiben können.

Deshalb haben Unternehmen ein starkes Interesse daran, langfristige Finanzierungen mit festem Zinssatz zu sichern.

Die Duration misst die Sensitivität einer Anleihe gegenüber Zinsbewegungen und wird von langfristigen Investoren wie Versicherungen genau überwacht.

Wachsende Sorgen um Verschuldungsniveaus

Der rapide Anstieg der Kreditaufnahme hat auch das Interesse der Kreditmärkte geweckt.

Die Kosten von Oracles fünfjährigem Credit-Default-Swap (den Investoren nutzen, um Kreditengagements abzusichern oder auf die Kreditqualität zu spekulieren) sind im vergangenen Jahr stark gestiegen.

Der Anstieg spiegelt Sorgen über die wachsende Schuldenlast des Unternehmens wider, während es seine KI-Infrastrukturinvestitionen ausweitet.

Kreditaufnahme geht über traditionelle Märkte hinaus

Institutionelle Investoren unterliegen oft Grenzen für die Menge an Schuldtiteln, die sie von einem einzelnen Emittenten halten können, sowie Beschränkungen im Hinblick auf die Duration.

Darüber hinaus bevorzugen private Kreditgeber häufig variabel verzinste Darlehen.

Infolgedessen können Technologieunternehmen kürzer laufende oder variabel verzinste Schuldtitel ausgeben und anschließend Zinsswaps nutzen, um diese Position in eine längerfristige Festzinsfinanzierung umzuwandeln.

Zum Vergleich: Das US-Finanzministerium hat im vergangenen Jahr $540 billion an 10-jährigen Papieren verkauft.

Die wachsende Rolle KI-bezogener Kreditaufnahme fügt den Dynamiken des Treasury-Marktes eine weitere Dimension hinzu.

Jonathan Hill, Leiter der US-Inflationsmarktstrategie bei Barclays, sagte, der jüngste Renditeanstieg unterscheide sich von einem traditionellen, inflationstreibenden Ausverkauf.

In der Regel führen Inflationsängste zu stark ansteigenden langfristigen Inflationserwartungen.

Diesmal sind hingegen die realen Renditen gestiegen, während die Inflationserwartungen relativ gedämpft blieben.

Steigende Renditen erhöhen die Kosten der Schuldendienstzahlungen, was zusätzliche Emissionen erforderlich machen kann und potenziell weiter nach oben auf die Renditen drückt.

Obwohl Analysten die KI-Kreditaufnahme nicht als dominierenden Treiber der Treasury-Märkte ansehen, halten sie sie für einen zunehmend wichtigen Einfluss neben der Geldpolitik der Federal Reserve, Inflationsdaten, Haushaltsdefiziten und der globalen Nachfrage nach sicheren Anlagen.