Amazon vs Microsoft vs Google: Wer gewinnt das KI‑Cloud‑Rennen nach den Zahlen?

Als Alphabet GOOGL letzte Woche seine Quartalszahlen vorlegte, wurde das rasante Wachstum der Google-Cloud-Umsätze als Druckpunkt für Microsoft und Amazon angesehen, die diese Woche ihre Ergebnisse bekanntgeben sollten.

Seit rund zwei Jahren diskutieren Anleger, ob Google Cloud Microsoft Azure und Amazon Web Services angesichts der Umgestaltung der Technologieausgaben durch künstliche Intelligenz nachhaltig herausfordern kann.

Anstatt einen eindeutigen Sieger zu offenbaren, zeigte die jüngste Berichtssaison, dass jeder der drei Hyperscaler seine Position auf unterschiedliche Weise stärkt.

Google Cloud wächst am schnellsten, Microsoft zeigt trotz intensiver Konkurrenz weiterhin bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit, während Amazon Web Services weiterhin der Gewinnmotor der Branche ist und die stärkste Expansion seit mehr als vier Jahren verzeichnet.

Unabhängig von Wachstumszahlen beantworteten die Cloud-Ergebnisse aller drei Unternehmen eine größere Frage: Ob massive KI-Investitionen ausreichend Nachfrage erzeugen, um die Ausgaben zu rechtfertigen.

Google Cloud verzeichnet das stärkste Wachstum

Alphabet eröffnete letzte Woche den Reigen mit einem der stärksten Cloud-Quartale seiner Geschichte.

Die Google-Cloud-Umsätze stiegen im Quartal bis Juni im Jahresvergleich um 82% auf $24.8 billion und lagen damit deutlich über den Analystenerwartungen von etwa 64% Wachstum, so LSEG.

Die Entwicklung untermauerte die Einschätzung, dass Google Cloud in den vergangenen Quartalen schneller gewachsen ist als Microsoft Azure und AWS, und schürte Hoffnungen auf einen stetigen Marktanteilsgewinn.

Die Nachfrage ist so stark geworden, dass Alphabet-Manager ankündigten, zusätzliche Rechenzentrums-Kapazitäten von Drittanbietern anzumieten, um Kunden zu bedienen, obwohl dies voraussichtlich die Margen belasten wird.

Die Wall Street reagierte, indem sie die Erwartungen an das Unternehmen anhob.

Mehr als 20 Broker hoben nach den Zahlen ihre Kursziele an; das Medianziel stieg auf $430, knapp 26% über dem letzten Schlusskurs der Aktie.

Citizens gab das höchste Ziel von $515 aus, während TD Cowen mit $240 am vorsichtigsten blieb.

"Google Cloud war ein absoluter Durchbruch", sagte Richard Clode, Portfolio Manager des Global Technology Leaders von Janus Henderson Investors, in von Reuters berichteten Äußerungen.

"Alphabet hat einen Wettbewerbsvorteil, der sich über den gesamten Stack zieht — von eigenen maßgeschneiderten KI-Chips bis hin zur Distribution an Milliarden von Nutzern."

Doch die erste Marktreaktion fiel überraschend verhalten aus.

Trotz eines der stärksten Cloud-Wachstums unter den großen Hyperscalern fielen die Alphabet-Aktien nach den Zahlen, da Investoren stattdessen die deutlich höhere Capex‑Prognose und den ersten negativen Quartals-Free-Cashflow des Unternehmens seit Jahren in den Blick nahmen.

Die Reaktion verdeutlichte, dass Investoren bei KI-Ausgaben zunehmend wählerischer werden und Unternehmen nur dann belohnen, wenn schnelles Umsatzwachstum durch Hinweise darauf begleitet wird, dass die Investitionen finanziell nachhaltig sind.

Microsoft beweist, dass Azure weiterhin fest im Rennen ist

Wenn Googles Ergebnisse Fragen zur Wettbewerbsposition von Microsoft aufwarfen, lieferte Azures Ergebnis eine deutliche Antwort.

Microsoft meldete, dass die Azure-Umsätze im vierten Geschäftsquartal um 43% stiegen, deutlich über der Konsensschätzung der Analysten von rund 40%, so Visible Alpha.

Das Segment Intelligent Cloud erzielte $39.31 billion Umsatz, was einem Jahreswachstum von 31,6% entspricht und die StreetAccount-Schätzungen von $38.16 billion übertraf.

Das Azure-Wachstum beschleunigte sich zudem von 40% im Vorquartal auf 43%, während der jährliche Azure-Umsatz erstmals die Marke von $100 billion überschritt.

Die Ergebnisse veränderten sofort die Marktstimmung.

"Es schien fast so, als würde Google allen Marktanteile wegnehmen, und sie könnten die Azure-Anteile einholen, wenn sie diese Entwicklung beibehalten", sagte Dave Wagner, Portfoliomanager bei Aptus Capital Advisors, gegenüber Reuters.

"Aber was Azure uns zeigt, ist, dass es weiterhin ganz vorne mitläuft."

Die Microsoft-Zahlen adressierten zudem ein anderes Thema, das Technologiewerte in den vergangenen Wochen belastet hatte – nämlich ob die massiven KI-Investitionen der Branche zu teuer werden.

Im Gegensatz zu Alphabet beruhigte Microsoft die Anleger, indem es seinen Ausblick für langfristige Investitionsausgaben weitgehend unverändert ließ und bekräftigte, dass es erwartet, im Geschäftsjahr 2027 weiterhin positiven Free Cashflow zu erzielen.

Das beschleunigte Azure-Wachstum zusammen mit der disziplinierten Ausgabenvorgabe überzeugte Investoren davon, dass Microsofts KI-Investitionen bereits in kommerziell bedeutende Nachfrage umschlagen.

Die Aktie reagierte entsprechend, sprang nach den Zahlen um etwa 15%, während Halbleiterhersteller und Anbieter von KI-Infrastruktur parallel mitzogen.

Amazon erinnert Anleger daran, warum AWS führend bleibt

Amazon lieferte das letzte Puzzlestück.

Amazon Web Services meldete ein Umsatzwachstum von 37% auf $42.2 billion im zweiten Quartal zum 30. Juni und übertraf damit deutlich die Analystenerwartungen von etwas mehr als 31%, so LSEG.

Es war zudem das schnellste Wachstum seit 18 Quartalen, das Morningstar angesichts der enormen Größe von AWS als "erstaunlich" beschrieb.

"AWS boomt", sagte CEO Andy Jassy in einer Stellungnahme.

"Unser KI- und Chipgeschäft erzielte jeweils Lauf-Rates von mehr als $25 billion."

Jassy fügte während der Telefonkonferenz hinzu: "AWS ist jetzt ein Unternehmen mit einer annualisierten Umsatz-Runrate von $169 billion, was zur Einordnung Platz 24 auf der Fortune-500-Liste bedeuten würde, wenn es ein eigenständiges Unternehmen wäre."

Der Vertrags-Backlog von AWS stieg auf $496 billion von $364 billion im vorherigen Quartal, während Jassy einräumte, dass die Nachfrage so stark ist, dass dem Unternehmen trotz deutlicher Erhöhungen der Investitionsausgaben weiterhin Rechenkapazität fehlt.

Die starke Performance veranlasste mindestens fünf Broker, ihre Kursziele anzuheben.

"Wir sind ermutigt durch die Stärke des Kern-Geschäfts von AWS, das eine hohe Korrelation mit KI-Umsätzen aufweist, und erwarten, dass sich diese Beziehung im Laufe der Zeit weiter verstärken wird, wenn mehr KI-Workloads in die Vollproduktion gehen und zusätzliche Nachfrage nach Kerndiensten auslösen", schrieb JP Morgan in einer Notiz.

"Es gab Befürchtungen über Marktanteilsverluste bei AWS, aber damit ist jetzt Schluss", sagte Dan Morgan, Portfoliomanager bei Synovus Trust.

"Es liefert einfach weitere Belege dafür, dass AWS' Vorsprung weiterhin intakt ist. Die KI-Flut hebt hier alle Boote."

Warum das Wachstum von Google Cloud genauer betrachtet werden sollte

Bob Evans, Gründer von Cloud Wars, der die Cloud- und KI-Branche durch Forschung, Interviews und Marktanalysen eng verfolgt, argumentierte, dass Kunden zunehmend zwischen den drei Hyperscalern differenzieren, anstatt sie als austauschbare Anbieter zu betrachten.

"Die Zahlen zeigen, dass Kunden die Hyperscaler nicht als eine homogene Masse betrachten, bei der es keinerlei Unterschiede zwischen den Unternehmen gibt. Ganz im Gegenteil", schrieb Evans.

Er wies darauf hin, dass zwar alle drei Unternehmen in den letzten Quartalen ein beschleunigtes Cloud-Wachstum verzeichneten, die Expansion von Google Cloud jedoch weiterhin seine Konkurrenten deutlich übertrifft.

"Die Zahlen zeigen auch eine starke quantitative Verschiebung bei den Kunden zugunsten der KI- und Cloud-Lösungen, die Google Cloud anbietet, denn Google Cloud verzeichnete einen erstaunlichen Anstieg von $4.8 billion an zusätzlichem Q2‑über‑Q1-Umsatz — bei weitem den größten sequenziellen Quartalsanstieg, der jemals von einem Hyperscaler berichtet wurde", schrieb er in einer Notiz.

Laut Evans spiegle das eine bedeutende Verschiebung in der Kundenpräferenz wider.

"Es zeigt, dass hier und jetzt — nicht vor zwei, drei oder vier Jahren — immer mehr Kunden Google Cloud als bevorzugten Anbieter wählen."

Der Backlog von Google Cloud und was er aussagt

Die jüngste Berichtssaison lenkte die Aufmerksamkeit der Investoren außerdem weg vom quartalsweisen Umsatzwachstum hin zu einer Kennzahl, die darüber entscheiden könnte, wer das Enterprise-KI-Geschäft in den nächsten Jahren dominiert: dem Backlog.

Für Cloud-Anbieter stellt der Backlog, oder Remaining Performance Obligations (RPO), vertraglich vereinbartes Geschäft dar, das zukünftig als Umsatz realisiert wird.

Wenn Unternehmen Milliarden in KI-Infrastruktur investieren, liefern diese Kennzahlen einen der klarsten Indikatoren für die langfristige Nachfrage.

Dort wird das Wettbewerbsbild differenzierter.

Der Backlog von Google Cloud spiegelte diese Dynamik ebenfalls wider.

Sein Backlog stieg im Jahresvergleich um 390% auf $514 billion und übertraf damit die Analystenschätzungen von $488.1 billion.

Alphabet hat im Quartal sequenziell mehr als $50 billion neuen Backlog hinzugefügt, den größten Anstieg unter den drei Unternehmen.

Alphabet erwartet, dass etwas mehr als die Hälfte dieses Backlogs in den nächsten zwei Jahren in Umsatz umgewandelt wird, während der Rest über längere Zeiträume realisiert wird.

Trotz der beeindruckenden Zahlen ist der Backlog von Alphabet nicht ohne Risiko.

Ein Großteil des Anstiegs spiegelt große, mehrjährige KI-Compute-Verträge wider, die erhebliche Schlagzeilensummen aufweisen können.

Diese Vereinbarungen könnten angreifbar werden, wenn Kunden entscheiden, Ausgaben neu zu verhandeln oder künftige Compute-Anforderungen zu reduzieren, weil konkurrierende Infrastrukturen günstiger oder leichter verfügbar werden.

Dieses Risiko ist sichtbarer geworden, da chinesische KI-Modelle sich weiter schnell verbessern und die heimische Halbleiterfertigungskapazität voranschreitet.

Fürs Erste scheinen Investoren diese Unsicherheit jedoch in Kauf zu nehmen, angesichts des Tempos, mit dem Google Cloud weiterhin Kunden gewinnt.

Microsofts Backlog verbirgt ein Konzentrationsrisiko

Microsoft meldete die größten kommerziellen Remaining Performance Obligations unter den drei Unternehmen.

Die kommerziellen RPO stiegen im Jahresvergleich um 84% auf $678 billion.

Oberflächlich schien das Microsofts Führungsrolle im Enterprise-KI-Bereich zu bestätigen.

Ein Kommentar von Chief Financial Officer Amy Hood während der Telefonkonferenz deutete jedoch darauf hin, dass ein erheblicher Teil dieses Backlogs an einen einzelnen Kunden gebunden sein könnte: OpenAI.

Anstatt OpenAIs Verpflichtungen direkt offenzulegen, sagte Hood: "Die kommerziellen RPO stiegen um 25%, wenn OpenAI ausgeschlossen wird."

Microsoft beendete das Geschäftsjahr 2025 mit kommerziellen RPO von $368 billion.

Laut Benzinga, würde Microsofts kommerzieller RPO ohne seinen KI-Partner bei einem Wachstum des Backlogs ohne OpenAI um 25% nun bei etwa $460 billion liegen.

Das deutet darauf hin, dass etwa $218 billion von Microsofts gemeldetem Backlog von $678 billion mit OpenAI-bezogenen Verpflichtungen verbunden sein könnten, was ungefähr einem Drittel des Gesamtvolumens entspricht.

Microsoft betonte außerdem, dass sämtliches sequenzielles Wachstum der kommerziellen RPO in diesem Quartal von Kunden außerhalb der Frontier-AI-Model-Firmen stamme, was nahelegt, dass das Management aktiv versucht, sein Auftragsbuch über seinen größten KI-Partner hinaus zu diversifizieren.

Diese Bemühungen sind ermutigend, doch die Abhängigkeit des Unternehmens von OpenAI bleibt eines der größten Risiken, das in Microsofts ansonsten beeindruckendem Backlog verankert ist.

AWS setzt auf Diversifikation

Amazon Web Services zeichnet ein anderes Bild.

Sein vertraglicher Backlog erreichte $496 billion, in absoluten Zahlen kleiner als bei Microsoft und Google, wuchs aber schnell von einer deutlich größeren bestehenden Cloud-Sparte aus.

Wichtiger noch profitiert AWS von dem, was Analysten als seinen größten strukturellen Vorteil ansehen: Diversifikation.

Seine Unternehmenskundenbasis umfasst Hunderttausende von Organisationen über Branchen und Regionen hinweg, sodass kein einzelner Kunde annähernd die Konzentration ausmacht, die OpenAI für Microsoft darstellt.

Als Jassy Analysten mitteilte, dass das Backlog-Wachstum von AWS aus 'der Breite des Amazon-Produktportfolios sowie unserem Kundenportfolio' resultiere, hob er genau diesen Vorteil hervor.

Anstatt stark von einem einzigen KI-Modellentwickler abhängig zu sein, erzeugt AWS weiterhin Nachfrage bei Unternehmen, die KI-Anwendungen in Gesundheitswesen, Finanzdienstleistungen, Einzelhandel, Fertigung und zahlreichen anderen Branchen entwickeln.