Alphabet-Aktie fällt: Höheres Capex und negatives FCF dämpfen Cloud-Boom

Alphabet lieferte ein weiteres herausragendes Quartal für sein Cloud-Geschäft, doch die Anleger konzentrierten sich stattdessen auf die steigenden Kosten des KI-Wettrennens.

Der Google-Mutterkonzern berichtete Rekordwachstum in seiner Cloud-Sparte und übertraf die Umsatz­erwartungen der Wall Street, dennoch fiel die Aktie im vorbörslichen Handel am Donnerstag um mehr als 3,5 %, nachdem das Unternehmen seine Prognose für Investitionsausgaben (Capex) 2026 anhob und erstmals in seiner Geschichte einen negativen Free Cashflow meldete.

Cloud-Wachstum treibt Umsatzüberraschung

Das wichtigste Highlight für Alphabet kam von Google Cloud, das das stärkste Quartal seiner Firmengeschichte verzeichnete.

Die Cloud-Umsätze stiegen im Quartal zum Ende Juni im Jahresvergleich um 82 % auf $24.8 billion und lagen damit deutlich über den von Analysten erwarteten rund 64 % Wachstum, laut LSEG-Daten.

Die starke Performance spiegelte eine robuste Unternehmensnachfrage nach KI-Infrastruktur und Cloud-Computing-Diensten wider, da Firmen weiterhin generative KI-Anwendungen in großem Maßstab einführen.

Das Management teilte außerdem mit, dass sich die Cloud-Margen im Quartal ausgeweitet haben und die Einführung der Gemini-KI-Modelle bei Unternehmenskunden an Fahrt gewinnt.

Der Gesamtumsatz übertraf die Erwartungen der Wall Street, obwohl das bereinigte Ergebnis je Aktie von $2.85 leicht unter dem Konsens der Analysten von $2.89 lag.

Trotz des verfehltenn Ergebnisses bewerteten Analysten die operative Leistung insgesamt als stark, wobei die Cloud weiterhin als Alphabets primärer Wachstumsmotor hervorgehe.

Anleger fokussieren sich auf steigende KI-Ausgaben

Die positiven Cloud-Zahlen wurden jedoch von einem erneuten scharfen Anstieg bei Alphabets Investitionsplänen in den Schatten gestellt.

Finanzchefin Anat Ashkenazi sagte den Analysten, dass das Unternehmen nun erwartet, 2026 zwischen $195 billion und $205 billion an Investitionsausgaben zu tätigen, oberhalb der bisherigen Vorgabe von $180 billion bis $190 billion.

Die revidierte Prognose lag damit auch über den Erwartungen der Analysten von rund $188 billion, so Visible Alpha.

„Die Ausweitung der Bandbreite ist hauptsächlich auf eine Beschleunigung bei der Bereitstellung von Kapazitäten zurückzuführen, um der wachsenden Nachfrage gerecht zu werden“, sagte Ashkenazi während der Gewinnkonferenz.

Sie fügte hinzu, dass Alphabet entschlossen bleibe, aggressiv in Infrastruktur zu investieren, solange die Renditen attraktiv bleiben.

„Wir befinden uns weiterhin in einem angebotsbegrenzten Umfeld“, sagte sie. „Ich denke, das sagen wir nun schon mehrere Quartale hintereinander, und wir sehen sehr starke Nachfrage sowohl von externen Cloud-Kunden als auch im gesamten Unternehmen.“

Das Unternehmen führte die höheren Ausgaben auf den Ausbau der Rechenzentrums-Kapazitäten zurück, die erforderlich sind, um wachsende KI-Workloads und Cloud-Nachfrage zu unterstützen.

Negativer Free Cashflow verunsichert Anleger

Das Ausmaß von Alphabets Investitionen spiegelte sich auch in der Cash-Generierung wider.

Das Unternehmen meldete im Quartal einen negativen Free Cashflow von $5.9 billion, eine starke Umkehr gegenüber nahezu $25 billion Free Cashflow im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Ashkenazi räumte ein, dass die Cash-Generierung voraussichtlich weiter unter Druck bleiben werde.

„Wir erwarten, dass der Free Cashflow unter Druck bleiben wird, getrieben durch unsere Investitionen in technische Infrastruktur, die es uns ermöglichen, die KI-Chance zu nutzen und weiterhin attraktive Renditen zu erzielen“, sagte sie.

Bloomberg-Intelligence-Analyst Mandeep Singh sagte, die finanziellen Ergebnisse seien operativ schwer zu kritisieren, warnte jedoch, dass die Entwicklung der Investitionsausgaben dazu führen könne, dass Alphabet über einen längeren Zeitraum negativen Free Cashflow generiert.

„Im Moment sind sie wahrscheinlich $10–$15 billion Free Cashflow für dieses Jahr, nächstes Jahr, wenn das auf $300 billion geht, gibt es keine Möglichkeit, dass sie positiven Free Cashflow haben werden“, sagte Singh in einer Folge des Bloomberg Podcasts .

Er fügte hinzu, dass man aus dieser Perspektive trotz eines Umsatzwachstums von 24 % für ein Unternehmen ihrer Größenordnung mit negativem Free Cashflow stärkere Beiträge von Search, YouTube und anderen Geschäften sehen möchte, anstatt sich hauptsächlich auf Cloud-Wachstum zu verlassen.

Thomas Monteiro, Senior Analyst bei Investing.com, äußerte ähnliche Bedenken.

„Nach einem Quartal mit negativem Cashflow passt die neue Anhebung der Capex nicht gut zu Alphabet“, sagte er.

„Die verlässlichsten Cash-Generatoren des Marktes geben jetzt mehr aus, als sie einnehmen. Solange der Umsatz weiter beschleunigt, werden Anleger das tolerieren. Aber Kapital hat wieder einen echten Preis, und der Spielraum für Fehler schrumpft von Quartal zu Quartal.“

Der Wettbewerb im KI-Bereich bleibt intensiv

Während GOOG Cloud weiterhin vom KI-Boom profitiert, stehen Alphabets eigene KI-Produkte unter genauer Beobachtung.

Das Unternehmen verzögerte Anfang des Jahres die Einführung von Gemini 3.5 Pro, wodurch Wettbewerber wie OpenAI und Anthropic ihre Positionen im Bereich Enterprise-KI und Coding-Assistance stärken konnten.

Chinesische Open-Source-KI-Modelle haben den Wettbewerbsdruck ebenfalls erhöht.

Während der Gewinnkonferenz hinterfragten Analysten wiederholt CEO Sundar Pichai zur Fähigkeit von Google, die Führungsrolle in der Frontier-KI-Entwicklung zu behaupten.

„Bei vielen Eigenschaften sind wir weiterhin an der Spitze. Es gibt Bereiche, in denen wir anerkannt haben, dass wir uns verbessern müssen; Coding und agentisches Coding ist ein Beispiel dafür“, sagte Pichai.

Er fügte hinzu, dass Alphabet bereits mit dem Training von Gemini 4 begonnen habe und erhebliche Rechenressourcen auf das nächste Generationen-Modell konzentriere.

Analysten bleiben optimistisch

Trotz der Anleger­sorgen über die Ausgaben hielten mehrere Brokerhäuser an positiven Einschätzungen für die Aktie fest.

Mizuho erklärte, die höhere Capex-Prognose sei weitgehend erwartet worden, und bezeichnete die Marktreaktion als überraschend angesichts der Stärke des Cloud-Geschäfts.

„Daher sind wir überrascht, dass die Aktie nachbörslich nachgibt, und erwarten eine Erholung im Handel morgen“, schrieb die Firma und bekräftigte ihre Kaufempfehlung.

Wolfe Research bestätigte ebenfalls seine Outperform-Einstufung mit einem Kursziel von $460, nachdem es seine eigenen Capex-Schätzungen erhöht hatte.

Das Brokerhaus erwartet, dass Alphabets Investitionen in KI-Infrastruktur bis 2027 weiter zunehmen und die Capex auf rund $330 billion steigen könnten, während das Unternehmen zusätzliche Kapazitäten für seine Tensor Processing Units (TPUs) aufbaut.

Wolfe schätzt, dass Alphabet bereits mehr als $100 billion an TPU-bezogenen Umsätzen im Auftragsbestand angesammelt hat, wobei der Großteil dieses Umsatzes voraussichtlich ab 2027 realisiert wird, wenn Kapazitäten online gehen.