SAP-Aktie fällt 3 %: Warum Oracles AI-Capex-Rallye Softwarewerte trifft

Die SAP-Aktie (NYSE: SAP) fiel im vorbörslichen Handel am Donnerstag, als Anleger auf einen Ausgabeschock des Konkurrenten Oracle reagierten, nicht auf neue schlechte Nachrichten von SAP selbst.

Die Oracle-Aktien fielen nach dem Ergebnisaufruf um etwa 9 %, während SAP im frühen US-Handel mehr als 3 % nachgab.

Auslöser waren die Oracle-Ergebnisse, in denen das Unternehmen sagte, die Investitionsausgaben könnten im Fiskaljahr 2027 bis zu 95 Milliarden USD (ca. 82,9 Milliarden €) erreichen, weit über den von Analysten erwarteten 67,7 Milliarden USD (ca. 59,1 Milliarden €).

Für Software-Investoren wurde Oracles starkes Cloud-Quartal von einer größeren Sorge überschattet: den steigenden Kosten, um im KI-Wettlauf konkurrenzfähig zu bleiben.

Why Oracle's $95 billion bet spooked the markets?

Oracle meldete keinen schwachen Nachfrageverlauf. Tatsächlich berichtete das Unternehmen das Gegenteil.

Die Cloud-Umsätze des Unternehmens im vierten Quartal stiegen um 47 % auf einen Rekord von 9,9 Milliarden USD (ca. 8,6 Milliarden €), begünstigt durch die boomende Nachfrage nach KI-Rechenkapazität.

Die Erlöse von Oracle Cloud Infrastructure stiegen um 93 % und die Remaining Performance Obligations, ein Maß für künftige vertraglich gesicherte Umsätze, kletterten auf 638 Milliarden USD (ca. 556,5 Milliarden €).

Die Anleger konzentrierten sich jedoch auf die Kosten hinter den beeindruckenden Zahlen.

Die Investitionsausgaben von Oracle stiegen im Fiskaljahr 2026 um 162 % auf 55,7 Milliarden USD (ca. 48,6 Milliarden €), damit lagen sie über dem eigenen Ziel von 50 Milliarden USD (ca. 43,6 Milliarden €).

Für das Fiskaljahr 2027 erwartet das Unternehmen nun Capex von bis zu 95 Milliarden USD (ca. 82,9 Milliarden €).

CFO Hilary Maxson sagte, rund 70 Milliarden USD (ca. 61,1 Milliarden €) entfielen auf Oracles eigene Ausgaben, während weitere 20 Milliarden USD (ca. 17,4 Milliarden €) bis 25 Milliarden USD (ca. 21,8 Milliarden €) voraussichtlich von Kunden zurückgezahlt würden.

Das Cashflow-Bild erhöhte die Sorge zusätzlich: Oracle erzielte im Fiskaljahr 2026 einen negativen Free Cashflow von 23,7 Milliarden USD (ca. 20,7 Milliarden €), da das Unternehmen Geld in Rechenzentren und KI-Infrastruktur steckte.

Maxson warnte zudem während des Ergebnisaufrufs, dass die Bruttomargen in diesem Fiskaljahr „abgesenkt“ würden, da der Ausbau der Rechenzentren an Fahrt gewinne.

Oracle-CEO Clay Magouyrk versuchte, die Ausgaben als Zeichen von Stärke darzustellen.

Er sagte, die Lieferung des Unternehmens im ersten Quartal des Fiskaljahres 2027 nähere sich einer Kapazität von einem Gigawatt und komme damit fast an das heran, was Oracle in den vorherigen vier Quartalen zusammen geliefert habe.

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The ripple effect

Die Schwäche von SAP scheint weniger auf unternehmensspezifische Nachrichten zurückzuführen zu sein als auf sektorweite Schlussfolgerungen aus Oracles Ausblick.

Die beiden Unternehmen überlappen sich im Bereich Enterprise-Software, Cloud-Services, Datenbanken, ERP und KI-gestützte Business-Anwendungen.

Dass Oracle bis zu $95 billion in KI-Infrastruktur investieren will, wirft daher eine breitere Frage für den Sektor auf: Ob Wettbewerber ebenfalls mit höheren Investitionsanforderungen rechnen müssen, um Wachstum und Marktanteile zu verteidigen.

Deshalb wurde SAP in die Bewegung hineingezogen.

Das Unternehmen hat keinen vergleichbaren Capex-Plan angekündigt oder eine neue Gewinnwarnung ausgegeben, aber die Anleger kalkulieren die Möglichkeit ein, dass der Wettbewerbsdruck durch KI-Infrastruktur-Ausgaben schließlich die Margen in der Enterprise-Software belasten könnte.

Die Angst ist einfach: Wenn Oracles KI-Infrastruktur-Offensive funktioniert, müssen andere Enterprise-Software-Unternehmen möglicherweise deutlich mehr ausgeben, um konkurrenzfähig zu bleiben.

Wenn sie nicht funktioniert, muss sich der gesamte Sektor mit der Skepsis der Investoren auseinandersetzen, ob sich die KI-Ausgaben ausreichend rentieren.

Jacob Bourne, Analyst bei eMarketer, fasste die Spannung in von Reuters wiedergegebenen Kommentaren zusammen.

„Die Nachfrage ist real, mit schnell wachsenden Einnahmen aus Cloud-Infrastruktur und Auftragsbestand. Aber die Finanzierungsfrage wird schwieriger, nicht leichter, da das Capex deutlich über den Schätzungen liegt und der Free Cashflow weiterhin negativ ist“, sagte er.

Über dem Software-Sektor lastet außerdem eine zweite Sorge: KI-Tools sind zunehmend in der Lage, Aufgaben zu automatisieren, für die traditionelle Enterprise-Softwarelösungen entwickelt wurden.

Das bedeutet nicht, dass das Geschäft von SAP zusammengebrochen ist, aber Anleger reagieren sensibler auf jedes Anzeichen dafür, dass KI die ökonomischen Grundlagen der Enterprise-Software verändern könnte.