Bei Warshs erstem Fed-Treffen wahrscheinlich keine Zinssenkung – was Märkte beobachten

Das geldpolitische Treffen der Federal Reserve im Juni markiert einen genau beobachteten Meilenstein für die Finanzmärkte, da der neu ernannte Vorsitzende Kevin Warsh seine erste Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) leitet.

Die zweitägige Sitzung, geplant für den 16. bis 17. Juni, findet zu einer Zeit statt, in der die Erwartungen an niedrigere Kreditkosten angesichts anhaltender Inflationsdrucke und eines weiterhin robusten Arbeitsmarkts weitgehend verpufft sind.

Als Präsident Donald Trump Warsh Anfang des Jahres zur Leitung der Notenbank nominierte, debattierten Anleger vorwiegend darüber, wann Zinssenkungen beginnen würden.

Sechs Monate später hat sich die Diskussion drastisch verschoben, und die Märkte fragen zunehmend, ob die Zinsen über einen längeren Zeitraum hoch bleiben könnten.

Das Ergebnis der Sitzung in der nächsten Woche wird weithin als Beibehaltung der Zinssätze erwartet, und laut CME FedWatch-Daten rechnen rund zwei Drittel der Händler inzwischen mit mindestens einer Zinserhöhung vor Ende 2026.

Investoren werden sich jedoch wahrscheinlich weniger auf die eigentliche Zinsentscheidung konzentrieren als vielmehr auf das, was Warsh zu Inflation, Wachstum und der künftigen Ausrichtung der Geldpolitik sagt.

Inflation bleibt die zentrale Herausforderung

Das wirtschaftliche Umfeld, dem Warsh gegenübersteht, ist deutlich komplexer als viele zu Jahresbeginn erwartet hatten.

Der Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE), das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, stieg im April um 0,4% und lag 3,8% über dem Vorjahreswert.

Die Kern-PCE-Rate, die Lebensmittel und Energie ausschließt, betrug im Jahresvergleich 3,3%.

Obwohl die Kerninflation von früheren Höchstständen nachgelassen hat, liegt sie weiterhin deutlich über dem 2%-Ziel der Fed.

Jüngste Anstiege der Ölpreise haben die Sorge verstärkt, dass die Inflation hartnäckig erhöht bleiben könnte, zumal geopolitische Spannungen die Energiemärkte weiter beeinflussen.

JP Morgan Wealth Management erklärte, dass das Inflationsumfeld kaum Spielraum für eine unmittelbare geldpolitische Lockerung lässt.

„Schließlich dürfte es schwer zu rechtfertigen sein, die Zinsen zu senken, wenn die Inflation fast 2 Prozentpunkte über dem 2%-Ziel liegt. Und wenn der Konflikt im Iran die Energiekosten hoch hält, macht das die Argumentation für niedrigere Zinsen noch schwieriger“, hieß es bei der Gesellschaft.

Auch die Produzentenpreise haben sich in den letzten Monaten beschleunigt, was die Befürchtung untermauert, dass Unternehmen weiterhin steigende Inputkosten ausgesetzt sind, die sich schließlich auf die Verbraucherpreise durchschlagen könnten.

Arbeitsmarkt bietet kaum Rechtfertigung für Lockerung

Die Stärke des Arbeitsmarkts hat die Dringlichkeit für niedrigere Zinsen weiter reduziert.

Im Mai wurden 172.000 Stellen geschaffen, damit übertrafen die Daten die Erwartungen der Ökonomen, während die Arbeitslosenquote unverändert bei 4,3% blieb.

Die Commerzbank stellte fest, dass das zweite Mandat der Fed, nämlich maximale Beschäftigung, derzeit kaum Argumente für Zinssenkungen liefert.

Die Bank wies darauf hin, dass die Arbeitslosigkeit sich in der Nähe von Niveaus stabilisiert habe, die die politischen Entscheidungsträger als mit dem langfristigen Gleichgewicht vereinbar ansehen, während die Stellenbildung weiterhin solide geblieben sei.

„Da die Inflationsrate deutlich über dem 2%-Ziel der Fed liegt und sich tatsächlich weiter davon entfernt, wäre eine Zinssenkung nur gerechtfertigt, wenn die Fed ihr zweites Ziel der Vollbeschäftigung komplett verfehlen würde“, erklärte die Commerzbank.

Die Börsenmaklerin merkte an, dass die Arbeitslosigkeit im vergangenen Herbst 4,6% erreicht hatte, was die Fed veranlasste, drei Zinssenkungen vorzunehmen.

Seitdem haben sich die Arbeitsmarktbedingungen jedoch deutlich verbessert.

Obwohl der Lohndruck nachgelassen hat, argumentierte die Commerzbank, dass die Beschäftigungsbedingungen derzeit keine lockerere Geldpolitik rechtfertigen.

Warshs Ansatz zum Inflationsrisiko

Warsh tritt sein Amt mit einer besonderen Herausforderung an.

Als Privatperson und Fed-Vorsitzenden-Nominierter im Jahr 2025 argumentierte er häufig, dass Fortschritte in der künstlichen Intelligenz die Produktivität steigern und Bedingungen schaffen könnten, die niedrigere Zinsen unterstützen.

Während seiner Bestätigungsanhörung im April räumte er jedoch ein, dass die Inflation weiterhin ein drängendes Problem für Haushalte und Unternehmen darstellt.

„Dieses Inflationsrisiko ist noch immer etwas, worüber an Küchentischen und in Vorstandszimmern gesprochen wird“, sagte Warsh.

Er hat zudem betont, wie wichtig es sei, zwischen vorübergehenden Preisschocks und den zugrundeliegenden Inflationstrends zu unterscheiden.

„Was mich am meisten interessiert, ist die zugrundeliegende Inflationsrate, nicht die einmalige Preisänderung aufgrund geopolitischer Veränderungen oder bei Rindfleisch, sondern die allgemeine, zugrundeliegende Veränderung der Preise in der Wirtschaft?“, sagte Warsh während der Anhörung.

Sein Ansatz deutet darauf hin, dass er zwar zögern könnte, aggressiv auf vorübergehende Ölpreisspitzen zu reagieren, aber kaum sofortigen Zinssenkungen zustimmen wird, solange die Kerninflation erhöht bleibt.

Warshs Entscheidung steht unter intensiver politischer Beobachtung

Warshs erstes Treffen steht außerdem im Schatten politischer Erwartungen.

Trump wählte Warsh nach wiederholter Kritik an seinem Vorgänger Jerome Powell, der sich geweigert hatte, die Zinsen stärker zu senken.

Obwohl Trump jüngst erklärt hat, Warsh solle frei unabhängige Entscheidungen treffen, hat er zugleich bekräftigt, dass er wenig Grund für höhere Zinsen sehe.

Die Commerzbank skizzierte zwei mögliche Wege für den neuen Fed‑Vorsitzenden.

Eine Option wäre, dass Warsh sofort für eine Zinssenkung stimmt und sich damit an Trumps Präferenzen anpasst, dabei aber das Risiko eingeht, isoliert zu dastehen, falls andere Entscheidungsträger gegen Lockerung stimmen.

„Warsh hat zwei Optionen, um eine geldpolitische Lockerung durchzusetzen. Er könnte selbst für eine Zinssenkung stimmen. Das würde Trumps Zustimmung sichern. Er würde jedoch vermutlich der Einzige sein, der so handelt, und wäre klar überstimmt“, sagte die Commerzbank.

„Das wäre eine sehr ungewöhnliche Situation für einen Fed‑Vorsitzenden und könnte seine Autorität untergraben“, fügte sie hinzu.

Szenario zwei sieht vor, dass Warsh die aktuelle Politik beibehält und gleichzeitig schrittweise Unterstützung für eine spätere Lockerung aufbaut.

„Wir halten das letztere Szenario für wahrscheinlicher und für Warshs Ziele für erfolgversprechender“, erklärte die Bank.

Worauf die Märkte achten werden

Für Anleger könnte der größte Fokus auf Warshs Kommunikationsstil liegen und weniger auf der eigentlichen Zinsentscheidung.

Die Fed wird voraussichtlich aktualisierte Konjunkturprognosen zusammen mit ihrer Zinsentscheidung veröffentlichen, die neue Hinweise zu Inflation, Wachstum und künftigen Zinsaussichten liefern.

Selbst wenn die Entscheidungsträger die Zinssätze unverändert lassen, werden Anleger die Formulierungen der Fed genau auf Hinweise zu Inflation, Beschäftigung und dem künftigen geldpolitischen Kurs prüfen, da jede Änderung die Markterwartungen und Anleiherenditen beeinflussen könnte.

„Die Reaktionsfunktion dieser neuen Führung bei der Fed zu verstehen, wird entscheidend sein“, sagte Marvin Loh, Senior Global Macro Strategist bei State Street, in einem Reuters‑Bericht.

„Wenn wir eine solche restriktive Beibehaltung erleben sollten, würde das meiner Meinung nach den Markt überraschen.“

Anleger beobachten auch, ob Warsh signalisiert, dass er den Bilanzabbau der Fed in Höhe von $6.7 trillion aggressiver vorantreiben will oder wie die Notenbank ihre Kommunikation zur Politik ändert.

Die jüngste Marktvolatilität unterstreicht die Bedeutung des Treffens.

Der S&P 500 und der Nasdaq haben sich jeweils von jüngsten Höchstständen zurückgezogen, während der Cboe Volatility Index auf den höchsten Stand seit zwei Monaten gestiegen ist.

„Wie wir in der Vergangenheit gesehen haben, kann es für einen neuen Fed‑Chef eine Herausforderung sein, die richtige Botschaft zu vermitteln und die Landung zu schaffen“, sagte Jim Baird, Chief Investment Officer bei Plante Moran Financial Advisors, in einem Reuters‑Bericht.

„Der Markt beobachtet und analysiert jedes gesprochene Wort."