Starmer tritt zurück; Märkte prüfen Burnhams Fiskalpläne und Wahl des Finanzministers

Der britische Premierminister Keir Starmer sagte am Montag, dass er als Labour-Vorsitzender und Premierminister zurücktreten werde, womit monatelange politische Turbulenzen enden und ein parteiinterner Führungswettbewerb in Gang gesetzt wird, aus dem voraussichtlich zunehmend Andy Burnham nach Downing Street gelangen wird.

Die Bekanntgabe erfolgt weniger als zwei Jahre, nachdem Starmer Labour bei der Parlamentswahl 2024 zu einer seiner größten Mehrheiten geführt hatte.

Seine Regierung hatte jedoch mit wachsender Unzufriedenheit über Fiskalpolitik, Sozialreformen und internen Streitigkeiten zu kämpfen, unter anderem Kritik an der Ernennung von Peter Mandelson, einem Bekannten des verstorbenen Sexualstraftäters Jeffrey Epstein, zum US-Botschafter.

Auch die öffentliche Stimmung hatte sich zunehmend verschlechtert.

Eine am Freitag veröffentlichte Ipsos-Umfrage zeigte, dass 52 % der Briten der Meinung waren, Starmer solle als Premierminister zurücktreten – fünf Prozentpunkte mehr als im Mai –, während nur 35 % fanden, er solle im Amt bleiben.

Burnham zeichnet sich als klarer Favorit ab

Andy Burnham bestätigte am Montag, dass er Starmer ersetzen wolle und sagte, er werde Großbritannien „Stabilität, Ernsthaftigkeit und weiterhin Fokus auf die Themen, die am wichtigsten sind“ bieten.

Der Wettbewerb wirkt zunehmend einseitig, nachdem der ehemalige Gesundheitsminister Wes Streeting eine Kandidatur ausgeschlossen hat.

Keine anderen führenden Labour-Politiker haben öffentlich eine Kandidatur angekündigt, was Burnham zum klaren Favoriten macht, Starmer nachzufolgen.

Nutzer der Online-Vorhersageplattform Polymarket schreiben Burnham derzeit eine 96-prozentige Wahrscheinlichkeit zu, der nächste britische Premierminister zu werden.

Burnham sprach zudem von einer „letzten Chance, Großbritannien zu verändern“, und skizzierte eine breitere Wirtschaftsvision, die niedrigere Wasser- und Energierechnungen, niedrigere Bahnpreise und die Förderung der „Reindustrialisierung“ Nordenglands umfasst.

Märkte bleiben ruhig, doch Fragen bleiben offen

Die Finanzmärkte reagierten gelassen auf die politischen Umwälzungen.

Das Pfund fiel leicht auf rund $1,32, während die Renditen der Benchmark-10-jährigen Gilts bei etwa 4,82 % verharrten.

Der FTSE 100 zeigte sich zunächst weitgehend unverändert und notierte später rund 0,5 % höher.

Der innenorientierte FTSE 250 fiel zunächst um 0,6 % auf ein Wochen-Tief, erholte sich dann aber teilweise und lag zuletzt noch rund 0,27 % im Minus.

Anleger scheinen sich an der Erwartung politischer Kontinuität zu orientieren, insbesondere wenn Burnham an den bestehenden fiskalischen Regeln der Labour-Partei festhält.

Die Märkte sind jedoch auch sensibel, da Burnham früher für lockerere Ausgabepolitik plädiert hat.

Im September sagte er, die Regierung dürfe „den Anleihemärkten nicht ausgeliefert sein“, Äußerungen, die bei Anlegern Besorgnis auslösten.

Kürzlich hat er jedoch einen marktfreundlicheren Ton angeschlagen und einen ehemaligen Chefvolkswirt der Bank of England als Berater gewonnen.

Burnham hat zudem zugesagt, die Einkommensteuer oder die Beiträge zur National Insurance für Erwerbstätige nicht zu erhöhen.

Fiskalpolitik rückt in den Mittelpunkt der Marktbeobachtung

Analysten sagen, die größte Bewährungsprobe für die Finanzmärkte werde sein, ob eine Regierung unter Burnham fiskalische Disziplin beibehält.

Michael Pfister und Hauke Siemßen, Strategen bei der Commerzbank, erklärten, Anleger würden Burnhams politische Absichten genau prüfen.

„Wir erwarten, dass die Hauptthemen nun sein werden, ob Burnham im Führungswettbewerb auf Konkurrenz trifft (obwohl er wahrscheinlich der Favorit ist) und, falls er gewählt wird, ob er an den Fiskalregeln festhält (wie er in den letzten Wochen angedeutet hat) oder offener für erhöhte Ausgaben ist (im Einklang mit seinen früheren Ansichten).“

Die Strategen fügten hinzu: „Wir glauben, dass der Markt die Aussicht auf eine noch lockerere Fiskalpolitik nicht vollständig einpreist; die jüngsten Bewegungen bei Gilts lassen sich besser durch globale Faktoren erklären. Daher sehen wir weiterhin Potenzial für eine steilere Renditekurve und ein schwächeres Pfund in den nächsten Wochen.“

Die Wahl des Finanzministers ist die wichtigste kurzfristige Entscheidung für die Märkte

Analysten sind sich weitgehend einig, dass die wichtigste kurzfristige Entscheidung die Wahl des Finanzministers sein wird.

„Die amtierende Finanzministerin Rachel Reeves hat die Marktbesorgnisse durch ihr starkes Bekenntnis zur Fiskalregel erfolgreich abgemildert – die Märkte werden von ihrer Nachfolge ähnliche Zusicherungen suchen“, schrieb ING-Analyst Francesco Pesole.

Dan Coatsworth, Leiter Märkte bei AJ Bell, sagte: „Burnhams Wahl des Finanzministers, falls er Premier wird, könnte erhebliche Auswirkungen auf die Anleihemärkte haben.“

„Anleiheinvestoren mögen langweilig und unspektakulär – sie wollen jemanden, der einen Plan hat, bei dem die Zahlen stimmen, und der diesen Plan auch durchhält.“

Russ Mould, Investmentdirektor bei AJ Bell, äußerte ähnliche Bedenken.

„Die Anleihemärkte bewerten das Vereinigte Königreich bereits als riskanter, wie der Anstieg der Gilt-Renditen in diesem Jahr zeigt. Es besteht das Potenzial, dass die Gilt-Renditen noch weiter steigen, wenn die Märkte sich Sorgen machen, wer der nächste Finanzminister wird und ob unter einem neuen Premierminister radikal andere Politiken verfolgt werden.“

Anleger misstrauisch gegenüber Ausgabenambitionen

Die Erinnerung an Liz Truss' Mini-Budget im September 2022 beeinflusst die Marktmeinung weiterhin.

Dieses fiskalische Paket löste einen scharfen Ausverkauf bei Gilts und einen Zusammenbruch des Pfunds aus und verfestigte die Sensibilität der Anleger gegenüber ungeplanten Ausgabenvorhaben.

Analysten bei JPMorgan unter der Leitung von Andrew Tyler sagten, es gebe „sicherlich Spielraum für eine Ausweitung der fiskalischen Risikoprämie, wahrscheinlich eher gegen Ende des Sommers.“

Die Bank erwartet, dass die Kreditkosten schließlich steigen werden, wenn Anleger die Möglichkeit bewerten, dass Burnham Politiken mit stärkerer staatlicher Beteiligung verfolgen könnte und einige Privatisierungsmaßnahmen rückgängig gemacht werden könnten.

Auch Ökonomen bei Pantheon Macroeconomics sehen Risiken in Richtung höherer Ausgaben.

Rob Wood und Elliott Jordan-Doak erklärten, Burnham könnte „bei Labour-Abgeordneten auf die linkeren Instinkte für mehr Ausgaben zielen, finanziert durch höhere Steuern und moderat lockere Fiskalregeln sowie zusätzliche Regulierung“.

Sie fügten jedoch hinzu, dass er wahrscheinlich dramatische fiskalische Veränderungen vermeiden würde, da er eine Wiederholung der Gilt-Markt-Turbulenzen vermeiden wolle, die den Konservativen im Umgang mit der Wirtschaft geschadet hatten.

Kathleen Brooks, Forschungsdirektorin bei XTB, sagte, Burnhams Ausgaben- und Verstaatlichungsambitionen „könnten drohen, eine neue Inflationswelle in der britischen Wirtschaft auszulösen“.

Sie fügte hinzu, Burnham müsse „an den Finanzmärkten überzeugende Arbeit leisten, dass er der Richtige ist, um das Wachstum der britischen Wirtschaft zu stärken und die Verschuldung wieder unter Kontrolle zu bringen“.

Strategen bei Citigroup sehen ebenfalls die Möglichkeit höherer Finanzierungskosten, selbst wenn die Fiskalregeln intakt bleiben, und argumentieren, dass politische Unsicherheit und Befürchtungen über höhere Staatsverschuldung die 10-jährigen Gilt-Renditen in den Bereich von 5 % bis 5,25 % treiben könnten.

Vorerst scheinen Anleger jedoch zufrieden, auf mehr Klarheit zu warten.

Da jedoch ein neuer Premierminister voraussichtlich innerhalb weniger Wochen sein Amt antreten wird, richten die Finanzmärkte zunehmend ihren Fokus auf eine Frage: Kann die nächste britische Regierung Wachstumsambitionen mit fiskalischer Glaubwürdigkeit in Einklang bringen?