easyJet bis Schroders: Warum ausländische Käufer britische Firmen aufkaufen

Der vorgeschlagene Übernahmeversuch von easyJet durch die US-Investmentgesellschaft Castlelake im Volumen von £5,5 Milliarden ist das jüngste Beispiel dafür, wie ausländische Käufer auf in London gelistete Unternehmen zielen. Er verdeutlicht, wie der Bewertungsabschlag britischer Aktien ein Rekordjahr für Fusionen und Übernahmen antreibt, während zugleich die Sorge über die schrumpfende Größe des öffentlichen Aktienmarkts des Landes wächst.

easyJet erklärte am Sonntag, man beabsichtige, das überarbeitete Angebot von Castlelake anzunehmen – ein weiterer prominenter Deal in einem der bisher geschäftigsten Jahre für ausländische Übernahmen britischer börsennotierter Unternehmen.

Der vorgeschlagene Deal folgt nur wenige Wochen darauf, dass der Zutatenhersteller Tate & Lyle einer Übernahme durch das US-Unternehmen Ingredion für £2,7 Milliarden zugestimmt hat.

Mehrere in London gelistete Unternehmen haben sich in diesem Jahr bereits auf Übernahmen geeinigt.

Der Vermögensverwalter Schroders stimmte im Februar einer Übernahme durch das US-Unternehmen Nuveen in Höhe von £9,9 Milliarden zu und beendete damit die Unabhängigkeit des 222 Jahre alten Investmenthauses – einer der größten Fondsmanagement-Deals Europas.

Im März einigte sich Unilever auf den Verkauf seines Nahrungsmittelgeschäfts an den US-Gewürzhersteller McCormick & Co für $44,8 Milliarden – die bislang größte Transaktion mit einem britischen Unternehmen in diesem Jahr.

Jüngst stimmte das Laborprüfungsunternehmen Intertek einer Übernahme durch die schwedische Private-Equity-Gruppe EQT in einem Deal zu, der einschließlich Schulden mit rund £10,9 Milliarden bewertet wird.

Der Lagerflächenvermieter Segro erhielt letzten Monat zudem ein Übernahmeangebot des US-Konkurrenten Prologis über £12,6 Milliarden, lehnte das Angebot jedoch ab und erklärte, es werte das Unternehmen unter.

Anfang dieses Monats berichtete Reuters, dass sich der Wert der Übernahmeangebote für britische Unternehmen im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 210 % erhöht hat und 2026 bereits mehr als $231 Milliarden übersteigt – womit Großbritannien auf dem besten Weg zu seinem bisher geschäftigsten Jahr im Deal-Geschäft ist.

Ausländische Übernahmen machen in diesem Jahr nun 86 % des Werts aller UK-Fusionen und -Übernahmen aus, gegenüber 75 % im gleichen Zeitraum des Vorjahres; US-Käufer sind für mehr als die Hälfte dieser ausländischen Gebote verantwortlich.

Eine Bewertungs­lücke zieht strategische Käufer an

Fondsmanager führen die Welle von Übernahmen weitgehend auf die große Bewertungs­lücke zwischen in Großbritannien gelisteten Unternehmen und globalen Wettbewerbern, insbesondere aus den USA, zurück.

Nach Daten von World PE Ratio werden US-Aktien derzeit zu einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa dem 26,5‑fachen gehandelt, verglichen mit rund dem 18‑fachen bei britischen Aktien.

Es gibt strukturelle Gründe, warum britische Unternehmen geringere Bewertungen erzielen, darunter ein langsameres Gewinnwachstum, eine stärkere Gewichtung zyklischer Sektoren, ein kleinerer Technologiesektor und eine geringere Bereitschaft der Anleger, hohe Prämienmultiples zu zahlen.

Viele Investoren halten den Abschlag jedoch für überzogen.

„Es gibt effektiv einen London-Postleitzahlabschlag zwischen vergleichbaren Unternehmen“, sagte Clive Beagles, Manager des JOHCM UK Equity Income Fund, in Kommentaren, die von Morningstar veröffentlicht wurden.

„Nehmen Sie Standard Chartered und die DBS Bank in Singapur. Sie haben nahezu identische geografische Fußabdrücke, dennoch wird die eine Aktie mit einem Abschlag von rund 40 % gehandelt. IAG notiert bei ungefähr dem halben Gewinnmultiple von Delta Air Lines, obwohl die Bilanz besser ist und eine höhere Eigenkapitalrendite erzielt wird. Warum? Weil sie in London gelistet ist.“

Mark Ellis, Gründer und Chief Investment Officer von Nutshell Asset Management, sieht in der Bewertungs­lücke eine attraktive Gelegenheit für strategische Käufer.

„Angesichts der Größe, Tiefe und globalen Führungsposition des US-Marktes ist ein gewisser Aufschlag auf UK-Vermögenswerte vollkommen gerechtfertigt“, sagte Ellis gegenüber Morningstar.

Er fügte jedoch hinzu, dass sich der derzeitige Abschlag nur schwer allein aus den Fundamentaldaten erklären lasse.

„Der UK-Markt ähnelt zunehmend einem Markt, dessen Preise stärker von der Stimmung als von der zugrundeliegenden Geschäftsqualität getrieben werden“, sagte er.

„Infolgedessen kaufen ausländische Erwerber global diversifizierte, cashgenerierende Unternehmen zu Bewertungen, wie man sie anderswo nur schwer finden würde.“

Der IPO‑Markt kann Abgänge nicht ausgleichen

Während die Übernahmeaktivität beschleunigt hat, bleibt Londons Markt für Börsengänge schwach.

Die Listings verlangsamten sich in den ersten Monaten des Jahres 2026 stark, da geopolitische Spannungen und Bedenken über Tech‑Bewertungen Unternehmen dazu veranlassten, geplante Börsengänge zu verschieben – obwohl erwartet wird, dass die Aktivität später im Jahr anziehen könnte.

Das Ungleichgewicht zwischen den Unternehmen, die den Markt verlassen, und den neuen Listings hat die Sorgen um Londons langfristige Wettbewerbsfähigkeit als Finanzzentrum verstärkt.

Einige Anleger sehen Chancen in günstigen Bewertungen

Nicht alle sehen die niedrigeren Bewertungen im Vereinigten Königreich negativ.

AJ Bell argumentiert, dass der Kauf von Unternehmen zu niedrigeren Einstiegspreisen Anlegern langfristig höhere Aufwärtspotenziale bietet.

„Günstig zu kaufen verschafft langfristig einen Vorteil, und hier spielt der UK‑Markt seine Stärken aus“, sagte Dan Coatsworth, Leiter Märkte bei AJ Bell.

„Sie können Aktien des besten Unternehmens der Welt kaufen, aber zu viel dafür bezahlen, und sind dann davon abhängig, dass dauerhaft alles perfekt läuft. Schon eine leichte schlechte Nachricht kann hoch bewertete Titel vernichten.“

Er fügte hinzu, dass niedrigere Bewertungen den Anlegern eine Sicherheitsmarge bieten und das Ertragspotenzial erhöhen, falls die Gewinne steigen und die Bewertungsmultiples sich erholen.

Das Vereinigte Königreich bietet zudem weiterhin höhere Dividendenrenditen als der US‑Markt.

AJ Bell zufolge bietet der FTSE 100 derzeit eine erwartete Dividendenrendite von 3,2 % für das kommende Jahr, gegenüber etwa 2,1 % für den S&P 500.

„US‑Unternehmen investieren überschüssige Mittel typischerweise lieber wieder in ihr Geschäft oder verwenden das Geld für Aktienrückkäufe. In Großbritannien gibt es eine langjährige Dividendenkultur: Unternehmen am Markt sind häufig reifer und schätzen regelmäßige Barausschüttungen an Aktionäre“, sagte Coatsworth.

Schrumpfender Markt sorgt für langfristige Bedenken

Trotz der potenziellen Vorteile für Aktionäre, die Übernahmeprämien erhalten, warnen Fondsmanager, dass die anhaltende Abwanderung börsennotierter Unternehmen langfristig die britischen Kapitalmärkte schwächen könnte.

„Bei dem aktuellen Tempo an M&A wird es in zehn Jahren keinen britischen Aktienmarkt mehr geben. Dann ist nichts mehr übrig“, sagte Beagles.

„Bis sich etwas Grundlegenderes ändert, wird sich das fortsetzen. Für den Moment kann es sich wie ein Zuckerrausch anfühlen. Anleger können weiterhin hohe Renditen erzielen, wie die Performance kurz- und langfristig zeigt. Letztlich liegt es aber nicht im Interesse des Landes, einen schrumpfenden Markt zu haben, der Richtung Null tendiert. Solange sich die Bewertungs­lücke nicht spürbar schließt, wird sich dieser Trend fortsetzen.“