BofA ist pessimistisch bei Adobe: Aktie steigt weiterhin

Die Aktien von Adobe Inc. ADBE stiegen am Dienstag um rund 4,6 %, obwohl Bank of America die Berichterstattung über das Softwareunternehmen wieder aufnahm und die Aktie mit einem Underperform-Rating belegte.

Das Brokerage argumentierte, dass generative Künstliche Intelligenz Adobes Wettbewerbsposition schwächt, obwohl die Aktie nahe dem unteren Ende ihrer historischen Bewertungsbandbreite notiert.

Bank of America setzte ein Kursziel von 190 US-Dollar fest und bewertet das Unternehmen mit dem 7‑fachen des für 2027 erwarteten Enterprise Value to Free Cash Flow (EV/FCF), unter dem etwa 9,7‑fachen Durchschnittsmultiple einer breiteren Gruppe von Softwareunternehmen.

Das Brokerage schrieb, die Bewertung von Adobe allein reiche nicht aus, um eine konstruktivere Anlagehaltung zu rechtfertigen, da das Unternehmen zunehmender Konkurrenz durch KI-native Produkte ausgesetzt sei.

KI-Wettbewerb wirft Fragen zum Wachstum auf

Analysten der Bank of America unter Leitung von Tal Liani erklärten, die zentrale Frage für Adobe sei, ob das Unternehmen in einem von KI getriebenen Softwaremarkt das Wachstum wieder beschleunigen könne.

Die Analysten schrieben, die zentrale Frage sei, ob Adobe „im Zeitalter der KI das Wachstum wieder ankurbeln kann“.

Obwohl Adobe eine Akzeptanz seiner KI-Angebote verzeichnet habe, würden diese Produkte laut Brokerage noch keinen nennenswerten finanziellen Beitrag liefern.

Laut dem Bericht macht AI-first Annual Recurring Revenue (ARR) derzeit weniger als 2 % von Adobes gesamtem ARR aus.

Die Bank prognostiziert, dass das Gesamtumsatzwachstum von 10,5 % in 2025 auf 8,8 % in 2027 zurückgeht und sieht „keinen klaren Weg zu einer kurzfristigen Wiederbeschleunigung“.

Der Bericht stellte außerdem fest, dass KI-bedingte Wettbewerbsrisiken innerhalb der Kundenbasis von Adobe unterschiedlich verteilt sind.

Gelegenheitsnutzer und nicht-professionelle Creator gelten als anfälliger, da KI-generierte Inhalte häufig bezahlte Abonnements ersetzen könnten.

Professionelle und Unternehmenskunden dürften widerstandsfähiger bleiben, da sie Präzision und integrierte Workflows benötigen.

Die Analysten warnten jedoch, dass „nicht alle professionellen Nutzer den vollständigen Adobe-Workflow benötigen“, wodurch einige Profis und Nutzer einzelner Anwendungen gegenüber kostengünstigeren KI-Alternativen verwundbar seien.

Führungswechsel und Produktdruck bleiben im Fokus

Bank of America hob auch die Herausforderungen für Adobe Stock hervor, den Marktplatz des Unternehmens für Bilder und Videos.

Das Management habe erklärt, dass Adobe Stock zwei Quartale in Folge zurückgegangen sei, ohne jedoch konkrete Zahlen zu nennen.

Das Brokerage sagte, die Schwäche spiegele das größere Risiko wider, dass kostenlose oder günstige KI-Tools die Nachfrage nach Adobes margenstärkeren Altangeboten verringern und zugleich die künftige Ausweitung der Nutzerzahl einschränken könnten.

Die Analysten verwiesen außerdem auf jüngste personelle Veränderungen in der Unternehmensführung als weitere Unsicherheitsquelle.

Sie erklärten, die gleichzeitigen Abgänge von CEO Shantanu Narayen und CFO Dan Durn „erhöhen das Risiko in Bezug auf Strategie, Kontinuität und Führungsstabilität“, während Adobe seine KI-Transformation bewältigt.

Obwohl die Bank erwartet, dass Adobe eine starke Profitabilität beibehält, einschließlich einer Free-Cashflow-Marge von nahe 39 % bis 2028, sieht sie „begrenztes Potenzial für Multiple-Expansion ohne klare Belege für die Monetarisierung von KI und eine Beschleunigung des Wachstums“.

Historische Performance zeigt gemischte Ergebnisse bei Käufen nach Rücksetzern

Historische Daten legen ebenfalls nahe, dass der Kauf bei starken Rücksetzern der Adobe-Aktie inkonsistente Ergebnisse geliefert hat.

Seit 2010 hat die Aktie 12 Rückgänge von mindestens 20 % innerhalb eines 30-Tage-Zeitraums erlebt.

Nur sechs dieser Fälle ergaben im folgenden Jahr positive Renditen. Die mediane Ein-Jahres-Rendite nach diesen Rückgängen lag bei −4 %, während Anleger vor einer Erholung einen medianen maximalen Drawdown von 17 % erlebten.

Trotz dieser Bilanz bleibt Adobes fundamentale finanzielle Performance solide.

Das Unternehmen meldete ein Umsatzwachstum von 11,5 % über die letzten 12 Monate, mit einer Dreijahres-Durchschnittsrate von 11 %. Außerdem erzielte es eine operative Cashflow-Marge von 41,6 %, was die starke Profitabilität und Mittelgenerierung unterstreicht.

Die monatlich aktiven Nutzer des Creative-Freemium-Angebots stiegen im Jahresvergleich von 50 Millionen auf 90 Millionen.

Adobe notiert derzeit mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 12, gegenüber rund 25 für seinen Peer-Vergleichsindex, obwohl die Bank of America betonte, dass stärkere Belege für KI-getriebenes Wachstum erforderlich seien, bevor sie eine positivere Einschätzung der Aktie vornimmt.