Warum fallen die Aktien von Adobe und Workday heute?

Die Aktien von Adobe ADBE fielen am Dienstag im Handel deutlich, nachdem Morgan Stanley den Anbieter kreativer Software herabgestuft und gewarnt hatte, dass mehrere strategische Übergänge gleichzeitig stattfinden und die Rückkehr zu stärkerem Wachstum erschweren könnten.

Die Investmentbank senkte ihre Einschätzung für Adobe von Equal-weight auf Underweight und kappte das Kursziel um mehr als ein Drittel, von $365 auf $240.

Die Aktie verlor nach Handelsbeginn rund 2 % und setzte damit Verluste fort, die Adobe-Aktien in diesem Jahr bereits um fast 31 % gedrückt haben.

Die Herabstufung erfolgt, während Anleger weiterhin bewerten, wie künstliche Intelligenz die Softwarebranche verändert und ob etablierte Anbieter ihre Geschäftsmodelle gegen eine wachsende Zahl KI-native Konkurrenten verteidigen können.

Mehrere Übergänge erhöhen das Ausführungsrisiko

Der Analyst Adam Wood von Morgan Stanley schrieb, Adobe navigiere mehrere bedeutende Veränderungen gleichzeitig, was das Ausführungsrisiko für das Unternehmen erhöhe.

Der Notiz zufolge steht Adobe vor drei gleichzeitigen Übergängen: einer Ausweitung der Freemium-Strategie, Führungswechseln auf der Ebene von CEO und CFO sowie höheren Investitionen in künstliche Intelligenz.

Das Unternehmen erlebe ein Führungsvakuum, das durch die gleichzeitige Suche nach einem neuen CEO nach der geplanten Abkehr von Shantanu Narayen und dem Ausscheiden des CFO Dan Durn im Juni entstanden sei, sowie eine bewusste Abkehr von Margenabschöpfung hin zu stärkeren KI-Reinvestitionen.

„Während jeder Übergang für sich genommen handhabbar sein mag, erhöht ihre Konvergenz die Anforderungen an die Ausführung zu einer Zeit, in der andere Bereiche der Softwarebranche klarere Hinweise auf Wachstumsbeständigkeit, operativen Hebel und/oder kurzfristige KI-Monetarisierung liefern“, schrieb Wood.

Morgan Stanley erklärte, dass Adobes Entscheidung, mehr Nutzern kostenlosen Zugang zu gewähren, das Wachstum der wiederkehrenden Umsätze bereits beeinträchtigt habe.

Die Bank schätzte, dass die Strategie das annualisierte wiederkehrende Umsatzwachstum (ARR) im zweiten Quartal des Unternehmens um etwa $500M reduziert habe.

Die Analysten fügten hinzu, dass die Ausrichtung des Unternehmens auf Freemium-Angebote, kombiniert mit Managementwechseln und höheren KI-Ausgaben, „den Weg zu einer dauerhaften Wiederbeschleunigung des ARR verlängert“.

Obwohl Adobes Kerngeschäft für Kreativprofis weiterhin eine starke Wettbewerbsposition genießt, ist Morgan Stanley der Ansicht, dass Teile des breiteren Workflows zunehmend anfällig für KI-native Alternativen für Konsumenten- und Unternehmenskunden werden.

Die Bank räumte ein, dass Adobes niedrigere Bewertung viele dieser Bedenken bereits widerspiegelt, argumentierte jedoch, dass die Kombination gleichzeitiger Veränderungen Unsicherheit über Zeitpunkt und Stärke einer Erholung schaffe.

Workday ebenfalls herabgestuft

Adobe war nicht das einzige Softwareunternehmen, das eine vorsichtigere Einschätzung erhielt.

Morgan Stanley nahm auch die Coverage für Workday auf und gab eine Underweight-Einschätzung mit einem Kursziel von $145, woraufhin die Aktien des HR-Softwareanbieters im Handel um mehr als 2,75 % fielen.

Während die Bank Workdays Wettbewerbsschutz als einen der stärksten im Unternehmenssoftwarebereich beschrieb, sagte sie, die KI-Initiativen des Unternehmens würden kurzfristig voraussichtlich keine nennenswerte Wachstumsbeschleunigung liefern.

Gemischte Aussichten für Salesforce und Intuit

Die Brokerage nahm Salesforce und Intuit mit Equal-weight-Einschätzungen auf, was eine ausgewogenere Perspektive widerspiegelt.

Für Salesforce beschrieb Wood das Unternehmen als ein „Zweistädte-Szenario“.

Er merkte an, dass starke Impulse bei Produkten wie Agentforce und Slack durch Schwächen in Geschäftsbereichen wie Commerce und Tableau ausgeglichen werden, was zu einem insgesamt langsameren organischen Wachstum führt.

Morgan Stanley setzte das Kursziel für Salesforce auf $185. Die Aktie fiel um mehr als 1,9 %.

Für Intuit, das ein Kursziel von $335 erhielt, sagte die Bank, dass Anlegerbedenken hinsichtlich des Wettbewerbsschutzes des Unternehmens dessen Bewertung erheblich belastet hätten.

„Die Sorge ist, dass LLMs in der Lage sein werden, Steuern zu erstellen und Einstiegsbuchhaltungssoftware zu einem deutlich niedrigeren Preis anzubieten“, schrieben die Analysten.

Morgan Stanley argumentierte jedoch, diese Befürchtungen seien „übertrieben“ und bewertete Intuit innerhalb seines Softwareuniversums auf Platz 12 in Bezug auf die Stärke des Wettbewerbsschutzes, während das Unternehmen seiner Ansicht nach weniger gut als einige Wettbewerber auf die nächste Phase der KI-getriebenen Softwareentwicklung vorbereitet sei.

Microsoft, Palo Alto und CrowdStrike als Top-Conviction-Aktien

Die Einstufungsänderungen waren Teil des breiteren Software-Sektorberichts von Morgan Stanley, in dem das sogenannte "Moat & Journey"-Rahmenwerk eingeführt wurde, um Softwareunternehmen anhand der Dauerhaftigkeit ihrer Wettbewerbsvorteile und ihrer Bereitschaft für das KI-Zeitalter zu bewerten.

Die Bank identifizierte Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake und Shopify als ihre Overweight-bewerteten Softwarewerte mit der höchsten Überzeugung.

Morgan Stanley stufte außerdem Rapid7 und PagerDuty auf Underweight herab und senkte die Bewertungen für Elastic, JFrog, NICE, Wix, BlackLine und Vertex auf Equal-weight, wobei entweder Bewertungsbedenken oder ein längerer Weg zu KI-getriebenem Wachstum als Gründe genannt wurden.