SMCI-Aktie steigt 18%: Warum bleibt Goldman Sachs weiter zurückhaltend?

Die Aktie von Super Micro Computer NASDAQ:SMCI schoss um 18%, nachdem der KI-Server-Hersteller mit einer Gewinnüberraschung aufwartete, doch Goldman Sachs bleibt fest davon überzeugt, dass ein einziges positives Quartal das Geschäftsmodell nicht dauerhaft verbessert hat.

Super Micro erwartet für das vierte Fiskalquartal Bruttomargen von 15% bis 17%, gegenüber der früheren Prognose von 8.2% bis 8.4%.

Außerdem erhielt das Unternehmen mehr als 60 Milliarden USD (ca. 52,3 Milliarden €) an neuen Aufträgen, was den Auftragsbestand deutlich erhöhte.

Das Update bestritt Befürchtungen, dass starke KI-Nachfrage auf Kosten der Profitabilität gewonnen werde.

Die Analystin von Goldman, Katherine Murphy, beließ dennoch ihre Verkaufsempfehlung und argumentierte, dass Versandzeitpunkt, Kundenkonzentration und begrenzte Diversifizierung den Ausblick eintrüben.

Ein Margenschock überschatte schwächere Umsätze

Super Micro erwartet Quartalsumsatz nahe dem unteren Ende der zuvor angegebenen Spanne von 11 Milliarden USD (ca. 9,6 Milliarden €) bis 12,5 Milliarden USD (ca. 10,9 Milliarden €).

Das würde Anleger normalerweise enttäuschen. Stattdessen konzentrierte sich der Markt auf die Margen und das Auftragsbuch.

Das Unternehmen führte die Verbesserung auf eine günstigere Kunden- und Produktmischung zurück. Das ist wichtig, weil die Nachfrage nicht die Hauptschwäche von Super Micro gewesen ist.

Die Sorge bestand darin, wie wenig Gewinn das Unternehmen erzielt, wenn es teure KI-Systeme an Kunden mit hoher Verhandlungsmacht liefert.

Die Bestellsumme von 60 Milliarden USD (ca. 52,3 Milliarden €) deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach Servern und Rechenzentrums-Systemen robust bleibt.

Das Unternehmen erklärte jedoch, dass diese Bestellungen über künftige Quartale ausgeliefert würden und warnte, dass einige storniert oder verzögert werden könnten.

Die vorläufigen Zahlen sind ungeprüft und könnten sich vor den vollständigen Ergebnissen am August 11 ändern.

Goldman sieht Fortschritte, zweifelt aber an deren Nachhaltigkeit

Murphy räumte laut TipRanks ein, dass die Bestellungen angesichts der Debatte über Super Micros Fähigkeit, Unternehmensgeschäfte zu gewinnen, ermutigend seien.

Sie sagte, der Auftragsbestand deute darauf hin, dass das Unternehmen seine Kundenbasis „ausweitet“, ein Wandel, der die Bruttomargen im Laufe der Zeit „unterstützen sollte“.

Allerdings bemerkte Murphy, dass eine margendämpfende Transaktion, die für das Quartal erwartet worden war, verschoben worden sei.

Ihr Ausbleiben verringerte den Umsatz, verbesserte jedoch den Kunden- und Produktmix und trug zur starken Margenprognose bei.

Das erklärt, warum Goldman Sachs nicht optimistisch wird.

Die Bank sieht einen Teil der Verbesserung als einen zeitlichen Vorteil und nicht als Beweis dafür, dass sich die Wirtschaftlichkeit des Verkaufs von KI-Hardware dauerhaft verändert habe.

Konzentration bleibt ein weiteres Problem, da ein Rechenzentrumskunde etwa 27% der Quartalsverkäufe und fast 39% des bisherigen Jahresumsatzes in Super Micros jüngster Einreichung ausmachte.

Goldman Sachs behielt seine Verkaufsempfehlung, das Kursziel von $30 und argumentierte, dass Super Micro weiterhin ein Preisnehmer zwischen mächtigen Zulieferern und konzentrierten Kunden im KI-Markt ist.

Der Auftragsbestand steht nun vor dem Umwandlungstest

Das bullishe Szenario erfordert, dass Super Micro seinen Auftragsbestand in Umsatz umsetzt und dabei zweistellige Margen schützt.

Eine breitere Mischung aus Unternehmens- und staatlichen KI-Kunden könnte die Verhandlungsmacht verbessern und die Abhängigkeit von großen Neocloud-Betreibern verringern.

Das bärische Szenario ist, dass verzögerte, margenschwächere Geschäfte in den folgenden Quartalen zurückkehren und die Profitabilität erneut nach unten ziehen.

Große Bestellungen können auch Vorausausgaben für GPUs, Speicher und Netzwerkausrüstung erfordern, bevor Kunden zahlen, was das Betriebskapital belastet.

Die Citi-Analystin Asiya Merchant nannte „anhaltende Variabilität im Zusammenhang mit Kundenkonzentration, Umsatztiming und Volatilität beim Margenanstieg“ und behielt eine vorsichtige Haltung bei.

Sie wies außerdem auf eine Verwässerung hin, falls Super Micro Kapital aufnimmt, um seinen Auftragsbestand zu finanzieren.

Der KeyBanc-Analyst Brandon Nispel gab nach den vorherigen Ergebnissen des Unternehmens eine routinemäßige Einschätzung ab.

Anleger müssten „mehrere Quartale mit überzeugender Margen- und Umsatzentwicklung“ sehen, bevor sie sich wohler fühlten, schrieb er in von Barron’s berichteten Kommentaren.