Was Samsungs, SK Hynix' und Microns Capex für die Zukunft des Memory-Markts bedeuten

Der KI‑Boom hat High-Bandwidth-Memory (HBM)-Chips zu einer der wertvollsten Komponenten der Halbleiterindustrie gemacht und den wenigen Unternehmen, die sie produzieren können, Rekordgewinne sowie stark steigende Aktionärsrenditen beschert.

Samsung Electronics, SK Hynix und Micron sind als die größten Profiteure des KI‑Infrastrukturrennens hervorgetreten, während Hyperscale‑Cloud‑Anbieter eilig versuchen, sich die Speicherchips zu sichern, die für KI‑Beschleuniger der nächsten Generation wie Nvidias Rubin‑Plattform und Googles Ironwood Tensor Processing Unit benötigt werden.

Da die Nachfrage das Angebot bei weitem übertrifft, bauen Hersteller naturgemäß ihre Kapazitäten aus.

Allerdings gibt es einen Haken.

Die Branche wurde bereits zuvor durch ähnliche Euphorie, gefolgt von Kapazitätserweiterungen, Überangebot und anschließendem Einbruch, geschädigt.

Daher fragen Investoren, angesichts der erneut in Milliardenhöhe zugesagten Investitionen dieser Speicherhersteller, ob die Branche damit die Grundlage für einen weiteren schmerzhaften Überangebotszyklus bei Speicherchips legt – was bedeuten würde, dass der Boom im KI‑Memory‑Handel möglicherweise kürzer andauert als erwartet.

Die KI‑Nachfrage hat eine beispiellose Angebotsknappheit geschaffen

Im Gegensatz zu früheren Technologiezyklen hat die aktuelle KI‑Welle ein außergewöhnliches Missverhältnis zwischen Nachfrage und Angebot erzeugt.

Laut TrendForce werden Rechenzentren voraussichtlich mehr als 70 % aller 2026 produzierten High‑End‑Speicherchips verbrauchen, wodurch für traditionelle Märkte wie Personal Computer, Smartphones und Unternehmenshardware nur begrenzte Mengen verbleiben.

HBM ist zu einer der kritischsten Komponenten in KI‑Servern geworden, da es Prozessoren ermöglicht, enorme Datenmengen mit extrem hohen Geschwindigkeiten zu bewegen – eine Voraussetzung für das Training und den Betrieb zunehmend komplexer KI‑Modelle.

Diese Knappheit hat es Speicherherstellern ermöglicht, Premiumpreise durchzusetzen und gleichzeitig Rekordergebnisse zu erzielen.

Die Geschichte legt jedoch nahe, dass solche Perioden selten dauerhaft anhalten.

In den letzten zwei Jahrzehnten hat die Speicherindustrie wiederholt dasselbe Muster gezeigt: Nachfrageexplosionen, starke Preissteigerungen, Wettbewerb um den Bau neuer Fertigungsanlagen, schließlich überschwemmt die Produktion den Markt und die Preise brechen ein.

Das jüngste Beispiel ereignete sich 2022 und 2023, als Micron und SK Hynix nach Produktionsausweitungen auf Basis der Pandemie‑Ära‑Nachfrage Milliardenverluste erlitten, weil diese Nachfrage deutlich schneller nachließ als erwartet.

Für Investoren, die vom lukrativen KI‑Memory‑Geschäft profitieren, birgt eine unerwartete Verschiebung hin zu Überangebot das Risiko, die explosiven Margen und Premiumbewertungen zu komprimieren, die Chiphersteller wie SK Hynix, Micron und Samsung erzielt haben.

Chiphersteller investieren Hunderte Milliarden Dollar

Speicherhersteller beschleunigen dennoch ihre Ausbaupläne, um die KI‑Nachfrage zu bedienen.

SK Hynix teilte am Freitag mit, dass sein Vorstand etwa 54,3 Billionen Won (38,3 Mrd. $) an Investitionen bis 2031 genehmigt habe, darunter 35,2 Billionen Won für die zweite Phase seines Yongin‑Fertigungsclusters und weitere 19,1 Billionen Won für die M17‑NAND‑Anlage in Cheongju.

Das Unternehmen hatte zuvor angekündigt, 600 Billionen Won in den Yongin‑Halbleitercluster zu investieren und weitere 100 Billionen Won, um die Aktivitäten in Cheongju auszuweiten.

Die Y2‑Fertigung in Yongin wird die zweite von vier für den Cluster geplanten DRAM‑Anlagen.

Mit dem Bau wird voraussichtlich im Juli nächsten Jahres begonnen; die Produktion von HBM und DRAM‑Chips der nächsten Generation soll Mitte 2029 starten.

Der Bau des M17‑NAND‑Flash‑Werks soll Anfang 2027 beginnen; der Betrieb wird für Ende 2028 erwartet.

Auch Samsung expandiert aggressiv.

Gemeinsam mit SK Hynix plant das Unternehmen, mehr als 500 Mrd. $ in einen neuen Halbleiterfertigungs‑Hub im Südwesten Südkoreas zu investieren – Teil einer staatlich geförderten Initiative, die KI‑bezogene Industrieinvestitionen über die Region Seoul hinaus verteilen soll.

Samsung hat zudem den Yongin‑Fertigungszeitplan beschleunigt und strebt nun an, den Betrieb 2029 statt im zuvor erwarteten Zeitraum 2030–2031 aufzunehmen.

Micron hat sich derweil verpflichtet, mindestens 200 Mrd. $ in den Ausbau von Speicherfertigung und Forschung in den USA zu investieren und baut zugleich eine 24‑Mrd.-$‑Halbleiteranlage in Singapur.

Laut Deloitte wird sich das kombinierte Investitionsvolumen von Micron, Samsung und SK Hynix zwischen 2024 und 2027 voraussichtlich um nahezu 340 % erhöhen.

Warum Analysten glauben, dass dieser Zyklus anders sein könnte

Trotz des Umfangs der geplanten Investitionen argumentieren viele Analysten, dieser Zyklus unterscheide sich grundlegend von früheren Speicherbooms.

Laut IG wird der heutige Markt eher von struktureller als rein zyklischer Nachfrage getragen.

„Erstens zeigen Samsung, SK Hynix und Micron — die drei Unternehmen, die DRAM seit langem dominieren — mehr Kapitaldisziplin als in früheren Zyklen und widerstehen dem Drang, sich gegenseitig in spekulatives Überbauen zu treiben. Zweitens ist KI‑optimierter Speicher schlicht schwerer zu produzieren: Bank of America (BofA) schätzt, dass pro Einheit drei- bis viermal so viel Produktionskapazität erforderlich ist wie bei konventionellem Speicher, und die neue Kapazität, die nötig ist, um diese Nachfrage zu decken, stößt an physische Grenzen — Reinraumsfläche, Energie‑ und Wasserversorgung — die sich nicht einfach durch höhere Ausgaben beheben lassen,“ schrieb Fabien Yip, Marktanalyst bei IG.

MS Hwang, Direktor bei Counterpoint Research, hält es für unwahrscheinlich, dass nennenswerte neue Produktionskapazitäten vor 2028 zur Verfügung stehen.

„Der Zeitpunkt, an dem all diese Ausbaupläne gleichzeitig zur tatsächlichen Produktionsleistung beitragen werden, wird frühestens 2028 erwartet,“ sagte Hwang gegenüber Benzinga.

„Keine dieser neuen Kapazitäten erreicht vor 2027 die Serienproduktion — das stützt die Preise kurzfristig, bedeutet aber auch, dass mehrere große Ausbauprojekte etwa zur selben Zeit 2028 und darüber hinaus auf den Markt kommen, was den Zeitpunkt markiert, an dem die derzeitige Angebotsdisziplin der Branche ihre echte Bewährungsprobe haben wird,“ fügte Yip hinzu.

KI‑Ausgaben bleiben die größte Variable

Das größte Risiko der Branche bleibt das Tempo der Investitionen in KI‑Infrastruktur selbst.

Memory‑Aktien erlebten im Juli starke Schwankungen, als Investoren infrage stellten, ob Hyperscale‑Cloud‑Anbieter zu aggressiv in KI‑Infrastruktur investieren.

Die Sorge ist, dass angesichts der jetzt bereits die Bilanzen belastenden Ausgaben mit geringeren Barreserven jede mögliche Pause beim Bau von Rechenzentren dazu führen würde, dass die extrem hohe Nachfrage nach Speicher und anderen Produkten von Halbleiterfirmen plötzlich einbricht.

Deloitte schätzt, dass Hyperscaler etwa 30 % ihrer Investitionen in Rechenzentren 2026 in Speicher investieren werden; 2027 dürfte dieser Anteil auf 36 % steigen.

„Die derzeitige Knappheit im Speichermarkt und die erhöhten Preise könnten bis 2029 oder sogar 2030 anhalten, sofern die Nachfrage der Hyperscaler nach Speicherchips weiterbesteht. Auch andere Kunden, die Speicher für Geräte wie PCs, Smartphones und sonstige Unterhaltungselektronik sowie für nicht‑KI‑Rechenzentren benötigen, werden voraussichtlich mit hohen Speicherpreisen rechnen müssen,“ erklärte Deloitte.

Auch der Bank‑of‑America‑Analyst Vivek Arya ist der Ansicht, dass die Sorgen um einen kurzfristigen Abschwung übertrieben sind.

Arya räumte ein, dass sich Speicherpreise und Gewinnmargen schließlich normalisieren dürften, wenn zwischen Mitte 2027 und 2028 zusätzliches Angebot in den Markt kommt.

Er argumentierte jedoch, dass der jüngste Ausverkauf eher die Positionierung von Investoren im Vorfeld eines möglichen Abschwungs widerspiegelt als eine signifikante Verschlechterung der Nachfrage.

„Die Ausgaben der Hyperscaler steigen trotz höherer Komponentenpreise weiter, was auf Preissetzungsmacht bei Halbleitern/Speicher hindeutet,“ schrieb Arya.

Er wies darauf hin, dass GPU‑Mietpreise nahe Rekordhochs liegen und kein großer Cloud‑Anbieter angegeben habe, dass Speichermangel KI‑Deployments verlangsamt.

Nach Microns jüngsten Zahlen verlängerte Bank of America ihren prognostizierten KI‑Memory‑Superzyklus bis Ende 2027 mit möglicher Ausdehnung bis 2030.

Als unterstützende Faktoren wurden genannt, dass Microns HBM‑Kapazität bis 2027 vollständig verkauft ist, Kioxias NAND‑Produktion bereits für 2027 und 2028 verplant ist, sowie Warnungen des SK‑Hynix‑Vorsitzenden, wonach das weltweite Speicherangebot bis 2030 schätzungsweise rund 20 % unter der Nachfrage bleiben könnte.

Arya erklärte, selbst in einem pessimistischen Szenario, in dem DRAM‑ und NAND‑Preise im Einklang mit früheren Branchenabschwüngen sinken, könnten die Gewinne dennoch bei rund 100 $ je Aktie verbleiben.

Das wäre deutlich höher als Microns vorheriger Zyklusgipfel von rund 12 $ je Aktie im Jahr 2018.

„Wir glauben nicht, dass die zugrunde liegende Zyklizität der Branche verschwunden ist, aber der Mechanismus dahinter hat sich verändert. Langfristige Verträge sichern Preise und Zuteilungen nun Jahre im Voraus ab statt von Quartal zu Quartal und geben Käufern und Verkäufern mehr Transparenz als in früheren Zyklen, in denen sich eine Knappheit innerhalb weniger Quartale umkehren konnte. Das macht Memory nicht zu einer Einbahnstraße — es verzögert die letztendliche Wende und erschwert möglicherweise das Timing,“ sagte Yip.