¿Puede subir aún más el S&P 500 pese a valoraciones altas? HSBC dice que sí

Las acciones estadounidenses podrían tener margen para seguir subiendo pese a las valoraciones elevadas, ya que las ganancias y las mejoras de productividad generadas por la inteligencia artificial (IA) aún no se han reflejado por completo en los precios de las acciones, según Willem Sels de HSBC.

Según Bloomberg, Sels, director global de inversiones de HSBC Private Bank and Premier Wealth, dijo que los inversores siguen siendo escépticos sobre la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios corporativos, especialmente entre las empresas de tecnología y semiconductores.

Pero sostuvo que la prima de valoración del mercado ya se ha reducido frente a Europa.

“Estados Unidos no es caro. Los mercados cuestionan la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios, pero eso ya está en el precio porque esa brecha se ha cerrado”, dijo Sels en una entrevista con Bloomberg Television.

El S&P 500 cotiza actualmente en torno a 19 veces los beneficios previstos, frente a casi 15 veces del Stoxx 600 europeo.

Si bien eso supone una prima para las acciones estadounidenses, Sels considera que la diferencia está cada vez más justificada por un mayor crecimiento de los beneficios y la escala de la inversión en IA.

Los beneficios de la IA podrían respaldar a las acciones estadounidenses

Sels señaló la creciente brecha entre las empresas que adoptan la IA y las que aún no la han integrado.

Las empresas que usan IA ya muestran un crecimiento más fuerte de ingresos, beneficios y márgenes, especialmente en EE. UU., dijo.

Eso sugiere que los inversores pueden estar subestimando los beneficios económicos de la tecnología a medida que las empresas pasan de la experimentación a un despliegue más generalizado.

Las acciones de semiconductores son un ejemplo particular.

Sels afirmó que los inversores están descontando efectivamente el valor de algunas compañías porque cuestionan si las previsiones de beneficio para 2027 se podrán cumplir.

Espera que ese escepticismo disminuya a medida que las empresas ofrezcan mayor visibilidad a través de carteras de pedidos, demanda de clientes y previsiones.

El argumento llega en un momento en que los beneficios corporativos en EE. UU. siguen sorprendiendo al alza.

El beneficio por acción del S&P 500 subió un 50,7% en el segundo trimestre respecto al año anterior, acelerando con fuerza desde un crecimiento del 19% en el primer trimestre.

Incluso excluyendo las ganancias por valoración a mercado de las inversiones, los beneficios aumentaron un 25%.

Los beneficios previstos también subieron la semana pasada hasta un récord de $401,75 por acción, lo que sugiere que los fundamentales corporativos siguen siendo resistentes pese a las tensiones geopolíticas, los precios energéticos altos y la incertidumbre sobre la política monetaria.

Esa fortaleza ha ayudado a sostener el mercado de renta variable en general.

Los múltiplos precio/beneficio previstos del S&P 500 se han reducido aproximadamente un 12% desde comienzos de año, aun cuando el índice ha subido alrededor de un 13%.

Los rendimientos de los bonos siguen siendo la mayor amenaza

La principal amenaza para la perspectiva alcista no es necesariamente la valoración de las acciones, sino un aumento brusco de los rendimientos de los bonos.

Sels identificó un rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años en torno al 5% como un nivel que podría desencadenar volatilidad significativa en las acciones.

Los rendimientos más altos hacen que los bonos sean más atractivos frente a las acciones y, además, aumentan los costes de financiación para las empresas.

“El mercado de bonos ha vuelto a ponerse al volante para los inversores en acciones recientemente”, ya que el aumento del precio del petróleo, las preocupaciones por la inflación, las presiones fiscales y las expectativas de una política monetaria más estricta han empujado al alza los rendimientos del Tesoro.

Grace Peters, de JPMorgan, también ha descrito un rendimiento del 5% en el bono a 10 años como algo psicológicamente importante, mientras que Emmanuel Cau, de Barclays, advirtió que un movimiento así podría incrementar la preocupación de los inversores por las valoraciones de las acciones.

El riesgo es especialmente relevante porque las empresas incrementan el endeudamiento para financiar infraestructura de IA, centros de datos y otros proyectos intensivos en capital.

Un encarecimiento del coste de la financiación podría, en última instancia, pesar sobre los beneficios corporativos y la inversión.

Aun así, Sels se muestra en términos generales alcista sobre las acciones, argumentando que empresas y economías han demostrado repetidamente ser más resilientes de lo que los inversores esperaban.

Los beneficios podrían mantener el rally

La solidez del contexto de beneficios también ha animado a destacados alcistas del mercado a mantener el optimismo.

El veterano economista Ed Yardeni ha indicado que podría necesitar elevar su ya optimista objetivo de cierre de año de 8.400 para el S&P 500.

Para Sels, la combinación de una mejora de los beneficios, las ganancias de productividad relacionadas con la IA y la resiliencia de las empresas proporciona un potente viento a favor para las acciones.

La pregunta clave para los inversores es, por tanto, si el crecimiento de los beneficios puede seguir superando las preocupaciones sobre las valoraciones y los rendimientos de los bonos.

Hasta ahora, los datos de beneficios sugieren que sí puede. Pero con los rendimientos del Tesoro en alza y el bono a 10 años acercándose a niveles que los inversores consideran peligrosos para las acciones, el mercado de bonos podría determinar si la próxima fase alcista de las acciones estadounidenses se mantiene.