Decisión de la Fed esta semana: por qué una pausa podría impactar más que una subida

La Reserva Federal podría realizar esta semana su primera subida de tipos desde 2023, pero la mayor sorpresa para los mercados podría ser que no haga nada.

Los operadores descuentan una probabilidad del 87% de que los responsables de la política monetaria suban los tipos en 25 puntos básicos el miércoles, tras una inflación de agosto más elevada y precios del petróleo al alza.

Goldman Sachs y JPMorgan se han pasado al bando de las subidas.

Eso deja a los inversores ante una asimetría inusual: la subida está en gran medida descontada, mientras que una pausa podría reavivar las dudas sobre la credibilidad de la Fed en materia de inflación y empujar al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.

Wall Street ha pasado de debatir una subida a esperarla

Hasta hace poco, antes de los datos de inflación de la semana pasada, los mercados estaban menos convencidos. La probabilidad de una subida en septiembre rondaba el 70% antes de subir al 87% tras lecturas más fuertes del IPC y del IPP.

El IPC general de agosto subió un 0,4% respecto a julio y un 3,4% interanual. El IPC subyacente aumentó un 0,3% mensual, por encima del consenso del 0,2%, y la inflación subyacente interanual se situó en el 2,4%.

Goldman abandonó su anterior recomendación de mantener y ahora espera un incremento de un cuarto de punto. JPMorgan espera subidas en septiembre y en diciembre.

El economista de Goldman, David Mericle, dijo al Financial Times que los responsables de la política monetaria se “preocuparían por la posible reacción del mercado a no ejecutar una subida que la comunicación reciente de la Fed ha llevado al mercado a casi descontar por completo”.

Los inversores ya se han ajustado a unos tipos a corto plazo más altos. Una subida aún podría presionar a los activos sensibles a los tipos, pero confirmaría la trayectoria de la política que los mercados ahora esperan.

No hacer nada se ha convertido en la operación más disruptiva para los mercados financieros.

Una pausa podría elevar los rendimientos a largo plazo

Normalmente, dejar los tipos sin cambios tendería a favorecer a los bonos. Esta reunión podría provocar la reacción contraria.

El rendimiento del Treasury a 10 años ronda el 5%, tras tocar el 4,98% la semana pasada, mientras los inversores lidian con una inflación persistente, el encarecimiento del petróleo, un elevado endeudamiento público y las preocupaciones sobre las perspectivas fiscales de EE. UU.

Rich Privorotsky, trader de Goldman Sachs, dijo a MarketWatch que el peligro de no subir es que la Fed “pueda perder el control del extremo largo de la curva” si los inversores concluyen que los responsables de la política no se toman lo suficientemente en serio la inflación.

Eso importa para las acciones, ya que un aumento de los rendimientos a largo plazo eleva las tasas de descuento, hace que los rendimientos de los bonos del Tesoro sean más competitivos frente a las acciones y ejerce una presión particular sobre las acciones tecnológicas y de crecimiento de mayor valoración.

Una pausa podría, por tanto, parecer acomodaticia en el extremo corto mientras endurece las condiciones financieras en la parte larga de la curva.

Eso es lo que hace que el miércoles sea inusual: la opción de política aparentemente más suave podría desencadenar la reacción de mercado más severa.

El asunto más importante es la credibilidad de la Fed

El debate, en última instancia, va más allá de otros 25 puntos básicos.

La inflación general se mantiene en el 3,4%, la inflación subyacente sorprendió al alza, y el Brent se mantiene por encima de $100 mientras los riesgos de suministro en Oriente Medio mantienen los precios de la energía elevados.

El rango objetivo de los fondos federales se sitúa entre el 3,5% y el 3,75%.

Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, dijo que era difícil ver cómo los responsables de la política podrían justificar permanecer inmóviles.

“No hay garantía de que la Fed suba la semana que viene, pero es difícil ver cómo el banco central puede justificar dejar los tipos en espera”, declaró, según MarketWatch.

Una pausa bien comunicada aún podría funcionar si la Fed señala que futuros endurecimientos siguen siendo posibles.

Pero la vacilación sin una explicación clara podría suscitar dudas sobre si los responsables de la política están dispuestos a tolerar una inflación por encima del objetivo.