Los mercados esperan una subida de la Fed, pero Morgan Stanley mira más allá

Los mercados estadounidenses afrontan la decisión de la Reserva Federal de esta semana mayoritariamente preparados para una subida de 25 puntos básicos.

Morgan Stanley considera que los inversores pueden estar prestando demasiada atención al miércoles y no lo suficiente a lo que viene después.

El banco ahora espera que la Fed suba los tipos 25 puntos básicos tanto en septiembre como en diciembre, una trayectoria más restrictiva que convertiría el movimiento de esta semana, de respuesta puntual a una inflación persistente, en el inicio de un endurecimiento renovado.

Esa posibilidad gana peso a medida que el petróleo cotiza por encima de $100 por barril y suben los rendimientos del Tesoro.

El rendimiento a 10 años superó el 5,02% el martes, su nivel más alto desde 2007, mientras los mercados sitúan la probabilidad de una subida de un cuarto de punto de la Fed esta semana en torno al 93%.

Morgan Stanley ve el riesgo de inflación persistiendo más allá de septiembre

Los economistas de Morgan Stanley dijeron que el proceso de desinflación en EE. UU. se ha vuelto más lento y menos convincente de lo que probablemente aceptarán los responsables de política.

Su preocupación va más allá de una sola lectura de inflación.

El banco señaló posibles efectos de segunda ronda derivados de la energía cara, una fuerte demanda impulsada por la inversión relacionada con la IA, una posible tasa neutral más alta y la necesidad de que la Fed preserve su credibilidad en la lucha contra la inflación.

Tomadas en conjunto, esas fuerzas inclinan las perspectivas de política hacia una mayor restricción, según el banco.

Por ello, Morgan Stanley espera otra subida de 25 puntos básicos en diciembre y ve a los responsables indicando que seguirán siendo posibles más endurecimientos antes de una eventual pausa.

Eso es una narrativa claramente distinta a la de una Fed que simplemente aplica una subida de seguro esta semana y espera a que la inflación se enfríe.

El mercado de bonos ya mira más allá de una sola subida

Los bonos del Tesoro están empezando a contar una historia similar.

Padhraic Garvey, responsable de investigación para las Américas de ING, dijo a Barron’s que la brecha entre el rendimiento del bono a dos años y el tipo de fondos de la Fed actual se ha aproximado a 90 puntos básicos.

Dijo que eso está claramente por encima del umbral de aproximadamente 75 puntos básicos que históricamente ha precedido a una subida de tipos.

Barron’s dijo que la señal sugiere que los inversores en bonos podrían estar, de facto, descontando entre 50 y 75 puntos básicos de endurecimiento en los próximos trimestres.

Los vencimientos más largos también muestran preocupación, con el rendimiento del Tesoro a 10 años superando el 5% mientras los inversores reaccionan a los riesgos inflacionistas impulsados por el petróleo, a un crecimiento resistente y a fuertes necesidades de financiación.

Para las acciones, eso importa incluso si la subida del miércoles ya está descontada.

Un ciclo de endurecimiento más prolongado mantendría las tasas de descuento elevadas y dificultaría defender las valoraciones, particularmente entre las acciones de crecimiento caras.

Septiembre podría abrir la puerta a octubre y diciembre

BMO Capital Markets también está empujando el debate más allá del miércoles.

Ian Lyngen, jefe de estrategia de tipos de BMO para EE. UU., dijo a MarketWatch que los datos económicos entrantes ayudarían a determinar si la Fed necesita subir los tipos de nuevo en octubre, en diciembre o en ambos.

En su opinión, una vez que los responsables políticos reinicien el endurecimiento en septiembre, los movimientos subsiguientes de un cuarto de punto se vuelven considerablemente más fáciles de justificar.

Eso deja a los inversores ante una pregunta distinta de la que dominaba los mercados hace solo días. La cuestión ya no es simplemente si el presidente Kevin Warsh realiza su primera subida de tipos.

Se trata de si la inflación persistente, el petróleo por encima de $100 y la demanda aún resistente convierten septiembre en el primer paso de una secuencia de endurecimiento que los mercados apenas han empezado a descontar.