Le marché obligataire chinois a besoin de réformes, selon le FMI

Ecrit par : Gannicus Oliver
septembre 29, 2020
  • Les investisseurs onshore comptent sur Pékin pour une importante injection de liquidités et des réformes.
  • Les retraits de liquidités et d'autres facteurs ont contribué à la liquidation du marché obligataire chinois.
  • Le FMI estime que les investisseurs étrangers ne disposent pas de suffisamment d'outils pour leur sécurité.

Le marché obligataire chinois en croissance rapide de 15 milliards de dollars sur le continent est l’un des marchés offrant les meilleures perspectives pour les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Pourtant, le risque de négociation, la faible liquidité, un fourré de problèmes juridiques et un marché peu profond sont quelques-uns des problèmes importants que le marché de la dette publique chinoise doit résoudre.

Il y a eu de nombreuses restrictions réglementaires sur le marché obligataire chinois, permettant aux banques commerciales nationales de détenir des obligations jusqu’à leur échéance. Cela réduit la liquidité sur le marché secondaire ; ainsi, conduisant à des coûts commerciaux élevés.

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Le Fonds Monétaire International a indiqué que le marché obligataire chinois a besoin de réformes importantes pour être un endroit approprié pour les investisseurs étrangers.

William Xin, responsable des titres à revenu fixe chez Eastspring China, le gestionnaire d’actifs asiatique, a déclaré :

« Outre les obligations d’État et les obligations de politique bancaire, la liquidité dans d’autres segments du marché reste faible. Cependant, cela s’améliorera avec le temps, au fur et à mesure que le marché se développera en termes d’ampleur et de profondeur. »

Les appels aux réformes font face à des résistances

Les obligations d’État chinoises émettent un large éventail de ténors cruciaux, contrairement aux obligations du Trésor américain, qui se concentrent sur des échéances spécifiques telles que les obligations à dix et trente ans pour aider à la découverte des prix sur les marchés obligataires américains et améliorer la liquidité.

Les obligations chinoises manquent de liquidité et leur vulnérabilité aux chocs défavorables est plus élevée car le chiffre d’affaires dépend uniquement de l’assouplissement ou du resserrement des politiques monétaires par la Banque centrale chinoise.

Le marché obligataire chinois est bien inférieur à celui des marchés internationaux, mais il devrait augmenter, cependant, on ne sait toujours pas jusqu’où il ira. Mais le soutien du gouvernement à un taux invraisemblablement bas soulèvera davantage de questions sur la détermination de Pékin à éviter les garanties implicites et sur la manière dont les risques de crédit seront correctement évalués.

Les notations obligataires sont un gros problème car la plupart des notations obligataires en dehors de la Chine adoptent une vision plus réaliste des défauts potentiels. Les agences locales de notation de crédit évaluent les obligations d’État chinoises et la plupart des obligations d’entreprises comme AA ou AAA, ce qui n’est pas vraiment vu que la plupart des obligations chinoises paient elles-mêmes pour avoir des notes positives. Néanmoins, le FMI dit :

« L’industrie chinoise de la notation doit travailler sur sa crédibilité. »

Un autre point clés pour les investisseurs étrangers est de savoir s’ils peuvent sortir du marché obligataire sans aucune restriction, a déclaré le FMI.

Plus de barrages routiers avec taxe

La fiscalité complique encore les choses. Le gouvernement chinois a déclaré une exonération de 3 ans de la retenue à la source et de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) sur les intérêts perçus sur les obligations onshore par des investisseurs étrangers en 2018.

Mais les investisseurs ne connaissent toujours pas le revenu fixe couvert par l’exonération fiscale. Les réglementations fiscales se sont révélées impénétrables ; d’où une incertitude dans le calcul de la facture fiscale des investisseurs étrangers. Les investisseurs ne savent toujours pas si l’exonération fiscale sera prolongée.

Néanmoins, aucune de ces difficultés n’a empêché les investisseurs étrangers, les banques d’investissement et même les gestionnaires d’actifs, de promouvoir le marché obligataire chinois. Mais la Chine doit réformer son marché obligataire pour être digne de confiance.