Les Big Tech empruntent à l'international pour financer l'infrastructure IA

Les géants technologiques américains remodelent les marchés obligataires d'entreprise mondiaux en empruntant au-delà du dollar pour financer une course coûteuse à la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle.

Alphabet et Amazon ont conduit une vague d'émissions en devises multiples à travers l'Europe, le Japon, la Suisse, le Canada et le Royaume-Uni, alors que ces entreprises cherchent des financements pour des centres de données, des capacités cloud et des investissements liés à l'IA.

Cette frénésie d'emprunts montre comment les besoins financiers de l'IA poussent même des groupes technologiques aux caisses pleines à chercher des financements bien au-delà de leur marché domestique.

Ce mouvement reflète un mélange de diversification des sources de financement, d'approfondissement des marchés obligataires étrangers et de possibilité d'aligner des actifs mondiaux avec des passifs locaux.

Les banquiers affirment que les marchés non libellés en dollar offrent désormais une capacité suffisante pour permettre aux émetteurs méga-cap de lever d'importantes sommes sans dépendre uniquement des investisseurs américains.

Les dépenses en IA modifient le paysage de l'emprunt

L'ampleur des investissements prévus dans l'IA modifie la façon dont les Big Tech se financent.

Les centres de données, les puces, l'alimentation électrique et l'infrastructure cloud exigent d'importants capitaux initiaux, contraignant les entreprises technologiques à compléter leurs flux de trésorerie d'exploitation par des émissions obligataires.

Alphabet et Amazon figurent parmi les emprunteurs américains les plus actifs hors marché dollar.

Leur chiffre d'affaires à l'étranger s'inscrit dans une démarche plus large des hyperscalers visant à sécuriser des financements tôt, tant que la demande reste forte et que les conditions d'emprunt dans certaines devises demeurent attractives.

John Servidea, co-responsable mondial de la finance investment grade chez JPMorgan, a déclaré que des marchés comme l'euro ont gagné en profondeur pour soutenir des levées de capitaux bien plus importantes qu'auparavant.

Cela a encouragé des sociétés américaines au-delà des plus grands noms technologiques à envisager plus sérieusement la dette en devises étrangères.

Des records battus dans plusieurs devises

Amazon a levé 14,5 milliards d'euros en mars via une opération en huit tranches en euros, la plus grande émission d'entreprise jamais enregistrée sur le marché de l'euro, selon les données de LSEG.

L'opération a souligné l'appétit des investisseurs pour le crédit technologique de haute qualité à un moment où les dépenses en IA deviennent l'un des thèmes dominants des marchés mondiaux.

Alphabet est également devenu un émetteur majeur sur les marchés obligataires en devises étrangères.

La maison-mère de Google a établi des records d'emprunt en yens, dollars canadiens, francs suisses et livres sterling, tout en devenant l'un des plus grands emprunteurs des indices obligataires d'entreprises en livres sterling et en francs suisses.

Les sociétés non financières américaines ont déjà émis plus de 60 milliards d'euros de dette libellée en euros cette année, un record.

Morgan Stanley estime que l'emprunt en euros des hyperscalers pourrait atteindre 50 milliards d'euros en 2026, faisant potentiellement des sociétés américaines la principale source d'émissions de dette d'entreprise dans la zone euro.

Les investisseurs recherchent une exposition à l'IA

La vague d'emprunts à l'étranger est soutenue par des investisseurs qui souhaitent une exposition au crédit technologique américain sur des marchés où ces valeurs ont historiquement été rares.

Les analystes ont indiqué que les émetteurs conservent souvent les produits dans la même devise que la vente obligataire plutôt que de tout reconvertir en dollars.

Cela permet d'adapter le financement aux besoins régionaux et donne aux investisseurs européens et autres investisseurs mondiaux l'accès au crédit lié à l'IA dans leurs propres marchés.

Bank of America estime que les hyperscalers ont doublé la part non dollar de leur financement obligataire, qui atteint 30 % cette année.

JPMorgan indique que l'émission à l'étranger peut aussi permettre aux entreprises d'espacer davantage leurs opérations en dollars américains, ce qui pourrait soulager la pression sur leurs obligations en dollars.

Le risque lié à l'IA se répercute sur les marchés du crédit

Ce changement a des implications plus larges pour les investisseurs obligataires.

À mesure que les entreprises technologiques deviennent des emprunteurs plus importants en Europe, au Japon, en Suisse et au Canada, les marchés obligataires d'entreprise locaux peuvent devenir davantage exposés aux fluctuations de sentiment autour des dépenses en IA.

Cela peut être positif si les investissements en IA génèrent des rendements solides et renforcent la qualité de crédit des Big Tech.

Mais cela pourrait aussi accroître la volatilité si les investisseurs commencent à remettre en question l'ampleur, le calendrier ou la rentabilité du déploiement.

Pour l'instant, la demande reste forte. Les Big Tech utilisent les marchés obligataires mondiaux pour sécuriser l'échelle, la flexibilité et la combinaison de devises dont elles ont besoin pour la course à l'IA.

Ce faisant, elles transforment ainsi les marchés de crédit étrangers en un volet plus important du financement technologique.