Mise à jour Stablecoin : la liquidité de la crypto continue de s'épuiser, Tether domine

L'une des tendances les plus importantes dans l'espace des actifs numériques au cours de la dernière année a été l'évaporation de la liquidité.

D'une part, les graphiques de prix peuvent suggérer que l'image de la crypto est beaucoup plus rose aujourd'hui qu'elle ne l'était en novembre, lorsque Bitcoin a atteint 15 500 $ à la suite de l' effondrement de FTX. À bien des égards, c'est vrai, et Bitcoin a doublé depuis. Cependant, il y a des inquiétudes sous le capot, la liquidité étant un domaine où la tendance est beaucoup moins acceptable.

Alameda Research était l'un des plus grands teneurs de marché de l'espace, et leur disparition surprenante au milieu du scandale FTX a laissé un trou géant dans la liquidité. On peut télécharger n'importe quel carnet de commandes pour le voir, mais le graphique ci-dessous affichant le solde des pièces stables sur les bourses met en évidence la même chose - avec 60% du solde sortant des bourses depuis, ce qui équivaut à des retraits de 26 milliards de dollars.

Cette tendance a peut-être été lancée par la disparition de FTX et d'Alameda, mais il y a plus qui cause l'exode des capitaux. Binance a été critiquée en décembre lorsqu'elle a refusé de publier ses passifs, ce qui a fait craindre que la nature opaque de l'échange ne soit motivée par des raisons sinistres. Au lieu d'accepter un audit approprié pour prouver que les réserves étaient suffisantes pour couvrir les passifs, Binance s'est associé au cabinet comptable Mazars pour publier un "rapport de preuve des réserves" qui, bizarrement, ne faisait aucune référence aux passifs.

Le PDG Changpeng Zhao a plutôt insisté sur le fait que les parties prenantes devaient "demander" des détails sur les responsabilités. Le tollé qui a suivi était prévisible - les réserves ne sont pas pertinentes si personne ne sait quels sont les passifs. Mazars a même cessé de travailler avec des clients crypto en réponse à la réaction.

Binance a également été poursuivi ce mois-ci par la SEC, après avoir déjà été inculpé par la Commodity Futures Trading Commission en mars. Les allégations sont nombreuses, notamment la gestion d'une bourse de valeurs non réglementée, le commerce contre des clients, l'échec de la mise en œuvre de contrôles contre le blanchiment d'argent, l'encouragement des utilisateurs à échapper aux restrictions américaines, etc.

La société Coinbase cotée en bourse a également été poursuivie ce mois-ci pour violation des valeurs mobilières. La répression réglementaire s'accélère à un rythme rapide aux États-Unis et, associée à la dégradation de la réputation des sociétés de cryptographie centralisées, les sorties ont dominé les entrées au cours des neuf derniers mois - le rouge sur le graphique ci-dessous dépassant le vert depuis l'effondrement de FTX en novembre (avec des volumes dans les deux sens nettement inférieurs à 2021 et 2022).

Ce dégoût résultant du resserrement de la réglementation et du manque de transparence des échanges détourne à la fois les capitaux institutionnels et les commerçants de détail de l'espace, ce que les graphiques ci-dessus mettent en évidence en montrant la sortie des pièces stables.

Les stablecoins se vendent agressivement

Cependant, ce ne sont pas seulement les échanges qui sont à l'origine de cette vente - ce sont les stablecoins eux-mêmes. Le BUSD, le stablecoin de marque Binance, a été fermé par les régulateurs en février. Son émetteur basé à New York, Paxos, a été poursuivi pour violation des valeurs mobilières, ce qui signifie que la capitalisation boursière du stablecoin tombera lentement à zéro.

L'autre épisode marquant a été celui de USD Coin, émis par Circle. Lorsque Silicon Valley Bank a fait faillite en mars, le marché a liquidé l'USDC de manière agressive. 25% des réserves soutenant l'USDC étaient détenues en espèces, ce qui a fait craindre que l'USDC ne soit plus suffisamment soutenu. Alors qu'il a été révélé par la suite que 8,25 % des réserves totales se trouvaient dans la SVB, avant que l'administration américaine n'intervienne pour garantir les dépôts, les sorties étaient déjà importantes.

L'ancrage de l'USDC a même plongé jusqu'à 88 cents à un moment donné, avant l'annonce du filet de sécurité. Compte tenu des déboires de l'USDC et du BUSD, le controversé USDT a pris des parts de marché, dépassant les 63% de part de marché pour la première fois en deux ans. C'est ironique étant donné les inquiétudes de longue date concernant la sécurité des réserves soutenant Tether, mais l'ampleur de la répression réglementaire aux États-Unis est telle que l'USDT basé en Europe commence à dominer une fois de plus (un port dans une tempête ?).

Que se passe-t-il ensuite ?

Prédire l'avenir de la cryptographie est toujours une tâche difficile, mais cela est rendu encore plus difficile par certains développements emphatiques de ces dernières semaines. Malgré la répression réglementaire susmentionnée, les institutions ont soudainement commencé à revenir dans l'espace crypto, après dix-huit mois de quasi-silence.

Blackrock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a déposé une demande il y a deux semaines pour un ETF Bitcoin spot. Cette semaine, Fidelity, le troisième plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a fait de même. Il n'y a aucune garantie que ceux-ci aillent n'importe où (beaucoup ont essayé et échoué dans la pase), mais les applications mettent une plus grande pression sur la SEC, si rien d'autre.

Ailleurs, Deutsche Bank a demandé une licence pour exploiter un service de garde crypto, tandis qu'un nouvel échange doit être lancé nommé EDX. Cette dernière information ne serait normalement pas remarquable, si ce n'est qu'elle est soutenue par trois titans trad-fi - Fidelity, Citadel et Schwab.

Il reste à voir si tout cela se répercute pour améliorer la liquidité ou la confiance dans l'espace en général. Cependant, cela ne peut certainement pas être une mauvaise nouvelle et marque un changement de ton notable par rapport aux luttes que l'espace a endurées au cours de la dernière année.

Encore une fois, rien n'est encore approuvé et c'est loin d'être significatif pour le moment, mais Bitcoin a rebondi au-dessus de 30 000 dollars après une période difficile où il est passé de 30 000 dollars en avril à 25 000 dollars il y a moins de deux semaines.

Cependant, alors que la situation s'est éclaircie au cours des deux dernières semaines, l'espace cryptographique reste loin des valorisations élevées de la période pandémique. La liquidité est encore mince alors que les préoccupations réglementaires restent pressantes.

Non seulement cela, mais l'éléphant dans la pièce reste la politique des taux d'intérêt, avec un taux des fonds fédéraux supérieur à 5 %. L'inflation a baissé mais reste bien au nord de l'objectif de 2%, alors que le marché de l'emploi continue de bourdonner et que l'économie reste dans cet endroit obstiné «trop chaud». Cela signifie que d'autres hausses pourraient être en cours, même si la Fed a fait une pause lors de la dernière réunion - la première fois qu'elle n'a pas augmenté ses taux depuis mars 2022. En d'autres termes, ne faites pas encore sauter le champagne : la route à parcourir est encore très cahoteux pour la crypto.