Des taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps – qu’est-ce que cela signifie pour les marchés ?

La seconde moitié de l'année commerciale a été marquée par un dollar américain très fort. Peu d’investisseurs s’attendaient à ce que le billet vert se renforce autant qu’il l’a fait en quelques mois seulement.

Par exemple, le taux de change EUR/USD est passé de 1,12 à 1,04 sans rebond significatif. Or le taux de change USD/JPY est passé de 140 à 150 sur la même période.

On peut donc dire que le dollar américain est « à la mode ». Les investisseurs aiment ça.

Mais et si je vous disais que les mêmes investisseurs qui achètent le dollar pourraient marcher sur de la glace ? Mon contre-argument existe depuis des siècles : les taux d’intérêt.

Une histoire des taux d’intérêt

Si une image vaut mille mots, en voici une montrant la baisse des taux d’intérêt au cours des 700 dernières années, gracieuseté de Visual Capitalist.

Ce qui intéresse les investisseurs d'aujourd'hui, ce sont les deux dernières décennies, lorsque les taux d'intérêt étaient plus bas que jamais – voire négatifs dans certains cas. Quel effet un tel environnement a-t-il eu sur les marchés ?

Qu’a signifié un environnement de taux d’intérêt bas pour les marchés ?

Les taux d’intérêt font bouger une économie. Si l’on demandait aujourd’hui à un investisseur quel événement majeur a impacté les marchés financiers au cours des deux dernières décennies, les réponses seraient probablement la Grande Crise financière ou la faillite de Lehman Brothers.

Mais le véritable phénomène qui a eu un impact sur les marchés a été la faiblesse des taux d’intérêt. Les banques centrales ont été contraintes d’être des activistes à la recherche d’une solution aux crises mentionnées ci-dessus et à d’autres, par exemple la pandémie de COVID-19.

En d’autres termes, il ne s’agissait pas d’un environnement de marché typique.

En raison du comportement très stimulant de la Fed, les investisseurs étaient optimistes et désireux d'acheter des actifs, et leur seule inquiétude était celle de passer à côté. Après tout, la fenêtre de crédit était grande ouverte.

Pas plus.

Plus haut, plus longtemps – le nouveau mantra

L’inflation est au cœur de tous les mandats des banques centrales. Dans le monde développé, un objectif réaliste d’inflation est de 2 %.

Ou plutôt, c'était le cas.

Le nouveau mantra que nous entendons de la part des principales banques centrales en 2023 est que les taux d’intérêt sont là pour rester élevés plus longtemps. En d’autres termes, il est peu probable que l’inflation revienne à 2 % dans un avenir proche. Par conséquent, un nouvel objectif d’inflation serait probablement approprié – quelque chose comme 3 % ?

Les taux d’intérêt ne baisseront donc pas (de manière significative) de si tôt. Mais que s’est-il passé la dernière fois lorsque les taux d’intérêt étaient de 5 % ou plus ?

1929 est connue comme l’année de la Grande Dépression. Les taux d'intérêt ont atteint 5 % et le ralentissement économique le plus grave de l'histoire a commencé.

Nous sommes à 5% pour la première fois depuis une décennie !

Sur la base du graphique sur 700 ans présenté ci-dessus, une question se pose : et si la nouvelle tendance (c'est-à-dire la hausse des taux d'intérêt) était là pour rester ?

(à suivre)