Benchmark initie la couverture de Pagaya Technologies avec une note d'achat : faut-il investir ?

Le 26 août 2024, l'analyste Mark Palmer a commencé à suivre Pagaya Technologies (NASDAQ : PGY) avec une note d'achat et un objectif de cours de 21 $. Cet objectif suggère un potentiel de hausse significatif de 56 % par rapport au cours actuel.

Les perspectives optimistes de Palmer ont été motivées par les avancées stratégiques de Pagaya, en particulier dans le domaine de la prise de décision de crédit basée sur l'IA, malgré le récent recul des actions de la société.

L'analyste a souligné que même si certains investisseurs se sont peut-être concentrés sur un point de données négatif, comme les 58 millions de dollars de pertes dues à l'évaluation des prêts plus anciens à leur juste valeur, il y a eu des développements positifs substantiels qui ont positionné l'entreprise pour une croissance et une rentabilité futures.

Couverture de KBW

En juin, Keefe, Bruyette & Woods (KBW) a lancé une couverture sur Pagaya avec une note Outperform, soulignant la valeur que la société apporte aux grands prêteurs.

L'analyste de KBW, Sanjay Sakhrani, a souligné les avantages uniques offerts par la plateforme de Pagaya, notamment en permettant aux prêteurs de maintenir des relations avec leurs clients même lorsqu'ils n'accordent pas directement les prêts.

Cet avantage stratégique, associé à la trajectoire suivie par l'entreprise vers un cash-flow positif d'ici 2025, a contribué à des perspectives favorables.

Partenariats stratégiques et accords de financement

Les récents mouvements stratégiques de Pagaya ont considérablement renforcé son positionnement opérationnel et financier.

Début août 2024, Pagaya a conclu un accord de flux à terme avec Castlelake LP, permettant à ce dernier d'acheter jusqu'à 1 milliard de dollars de prêts à la consommation émis sur la plateforme de Pagaya.

Cet accord devrait diversifier les sources de financement de Pagaya tout en réduisant sa dépendance à l'égard de son capital pour l'octroi de prêts.

En outre, la société a formé un nouveau partenariat avec OneMain Financial, qui s'appuiera sur la technologie de Pagaya pour élargir sa clientèle.

Ces développements non seulement élargissent la portée de Pagaya, mais améliorent également sa capacité à évoluer efficacement, ce qui est crucial alors que l'entreprise continue de développer son réseau de plus de 120 investisseurs institutionnels.

Résultats et performances financières du deuxième trimestre

Dans son rapport sur les résultats du deuxième trimestre 2024, Pagaya a publié des résultats mitigés, avec des revenus supérieurs aux attentes mais un BPA non GAAP inférieur.

La société a déclaré un chiffre d'affaires de 250,34 millions de dollars, soit une augmentation de 28 % par rapport à l'année précédente, tirée par une hausse de 31 % des revenus tirés des honoraires.

Toutefois, Pagaya a également enregistré une perte nette de 75 millions de dollars, principalement en raison d'ajustements non monétaires liés à des prêts plus anciens.

Malgré cela, la société a atteint un EBITDA ajusté record de 50 millions de dollars, dépassant ses prévisions et reflétant une efficacité opérationnelle améliorée.

La direction de Pagaya reste confiante, ayant revu à la hausse ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2024 en termes de chiffre d'affaires et d'EBITDA ajusté, soulignant la forte trajectoire de croissance de l'entreprise.

Forces fondamentales et vents contraires

La plateforme de décision de crédit basée sur l'IA de la société continue de gagner du terrain, comme en témoignent l'intégration d'une nouvelle banque du top 5 dans son secteur vertical POS et l'expansion de son partenariat avec LendingClub.

De plus, la capacité de Pagaya à obtenir sa première notation AAA pour son programme de prêts personnels ABS souligne l'amélioration de la qualité des prêts facilités via sa plateforme.

Malgré ces évolutions positives, Pagaya doit faire face à plusieurs défis. Les pertes nettes de l'entreprise, en grande partie dues aux ajustements de la valeur des prêts conservés, demeurent une source de préoccupation pour les investisseurs.

Ces pertes sont en partie imputables à des prêts plus anciens avec des taux de défaut plus élevés, bien que la société ait fait des progrès dans la réduction de ces risques en resserrant ses algorithmes d'IA et en se concentrant sur les candidats les plus solvables.

En outre, le modèle économique à forte intensité de capital de Pagaya, qui nécessite des coûts initiaux substantiels pour l’intégration de nouveaux partenaires et le maintien de la conformité, présente des défis permanents.

La capacité de l’entreprise à gérer ces coûts tout en poursuivant sa croissance sera essentielle à son succès à long terme.

L'action de Pagaya est actuellement sous-évaluée

Les mesures d'évaluation de Pagaya suggèrent que l'action est actuellement sous-évaluée.

Avec une prévision d'EBITDA ajusté de 200 millions de dollars pour 2024, la société se négocie à un peu plus de 4,5 fois son EBITDA attendu, ce qui est considéré comme une aubaine dans le secteur de la fintech.

Cette faible valorisation, combinée aux solides perspectives de croissance de Pagaya, suggère un potentiel de hausse substantiel.

Par rapport à ses pairs comme Upstart, Affirm et LendingClub, la valorisation de Pagaya semble particulièrement convaincante, notamment compte tenu des récentes améliorations apportées à son modèle économique et à son efficacité opérationnelle.

Perspectives de rentabilité

À l’avenir, l’objectif stratégique de Pagaya est d’atteindre une rentabilité et un flux de trésorerie net positif d’ici 2025.

La société prévoit de réduire le pourcentage d'actifs conservés dans son bilan à 2-3 %, contre 5 % actuellement, grâce à divers instruments de financement comme l'accord de flux à terme avec Castlelake.

En outre, Pagaya vise à continuer d’améliorer ses marges en tirant parti des économies d’échelle et en améliorant l’efficacité opérationnelle.

Avec des partenariats stratégiques en place, une voie vers la rentabilité en vue et une forte croissance des revenus, Pagaya est prête à capitaliser sur ses atouts technologiques.

Toutefois, le marché surveillera de près l’efficacité avec laquelle l’entreprise gère ses risques et atteint ses objectifs ambitieux.

Avec ces facteurs fondamentaux à l’esprit, la prochaine étape logique consiste à examiner comment cette dynamique se reflète dans les mouvements de prix de l’action et ce que les indicateurs techniques révèlent sur sa trajectoire future potentielle.

Plage de prix entre 9 et 15 dollars

L'action de Pagaya a connu une hausse rapide de 13 $ à plus de 30 $ au troisième trimestre de l'année dernière et est retombée à 13 $ au cours du trimestre suivant.

Depuis mars de cette année, l’action évolue dans une fourchette de 9 à 15 dollars.

Source: TradingView

Tant que l'action reste dans cette fourchette de négociation, ni les haussiers ni les baissiers ne devraient s'attendre à des mouvements plus importants.

Cependant, au cours des dernières semaines, l'action a atteint plusieurs fois un support proche du niveau de 11 $, ce qui est un bon signe pour les haussiers.

Par conséquent, les investisseurs optimistes sur l'action peuvent initier des positions longues aux niveaux actuels avec un stop loss à 10,72 $.

Les traders qui continuent d'être baissiers sur l'action doivent attendre qu'elle atteigne près de 15 $ avant d'initier des positions courtes.