Goldman Sachs et Amundi soutiennent les obligations britanniques avant le premier budget de Reeves

Goldman Sachs et Amundi affichent une confiance croissante dans les obligations britanniques, reflétant l'optimisme quant à la capacité du nouveau gouvernement à gérer les finances du pays de manière responsable tout en cherchant à stimuler la croissance économique.

Alors que la chancelière de l'Échiquier Rachel Reeves s'apprête à dévoiler son premier budget le 30 octobre, les marchés obligataires font le pari clair que le Royaume-Uni ne connaîtra pas une autre crise budgétaire comme celle déclenchée par le mini-budget de Liz Truss en 2022.

Selon un rapport de Bloomberg, Amundi, le plus grand gestionnaire d'actifs européen, a déplacé son exposition des obligations européennes vers la dette britannique.

De même, Goldman a conseillé à ses clients d’acheter des obligations avant l’annonce du budget.

BlackRock a également rehaussé la position des obligations britanniques de neutre à surpondérée, tandis que Legal & General Investment Management et Aviva Investors ajoutent également leur exposition à la dette britannique.

Un pari sur la prudence budgétaire et la discipline de marché

L'afflux de fonds dans les obligations britanniques reflète la confiance des investisseurs dans le fait que Reeves saura équilibrer son budget tout en s'attaquant au trou de 22 milliards de livres sterling dans les finances publiques.

Même si la dette nationale continue de croître, on attend de Reeves qu’il fasse preuve de discipline budgétaire.

Daniel Loughney, responsable des titres à revenu fixe chez Mediolanum International Funds, a déclaré : « Elle voudra maintenir une certaine perception de discipline budgétaire », ce qui explique pourquoi son entreprise est également surpondérée sur les obligations britanniques.

Une partie de l’optimisme entourant les obligations britanniques est alimentée par les attentes selon lesquelles la Banque d’Angleterre commencera bientôt à réduire ses taux d’intérêt de manière plus agressive.

Ce sentiment s'est renforcé après que des données récentes ont montré un ralentissement significatif de l'inflation. John O'Toole, responsable des solutions d'investissement multi-actifs chez Amundi, s'est dit confiant, déclarant :

La sous-performance des Gilts ne durera pas, selon les stratèges

Malgré un mois difficile pour les obligations britanniques, avec un rendement à 10 ans grimpant de plus de 30 points de base depuis la mi-septembre, beaucoup pensent que cette sous-performance va s'inverser.

Les stratèges de Goldman Sachs, dont George Cole, restent convaincus qu'un budget « plutôt favorable aux obligations » aidera les obligations à se redresser.

Dans le même temps, les économistes de BNP Paribas s'attendent à ce que le gouvernement utilise le budget comme une opportunité pour envoyer un message fort de responsabilité budgétaire, ce qui pourrait apaiser les inquiétudes du marché.

« Les marchés à revenu fixe sont susceptibles de rechigner à près de la moitié de cette somme étant donné l'impact de l'émission sur les rendements », a averti Mark Dowding, directeur des investissements chez RBC BlueBay Asset Management, soulignant les effets potentiels d'emprunts importants sur les rendements.

Modifications des règles budgétaires et attentes du marché

Les investisseurs s'attendent à certaines manœuvres budgétaires dans le budget de Reeves, notamment d'éventuelles hausses d'impôts et des modifications des règles budgétaires auto-imposées qui limitent actuellement les emprunts du gouvernement.

Alors que certains s’inquiètent du déplacement des « objectifs budgétaires », Sunil Krishnan, responsable des fonds multi-actifs chez Aviva, a rassuré les investisseurs en déclarant :

Une mesure potentielle pourrait consister à exclure le bilan de la Banque d’Angleterre des calculs de la dette nationale, ce qui libérerait 16 milliards de livres supplémentaires pour l’emprunt.

Une option plus agressive pourrait offrir jusqu’à 67 milliards de livres sterling de marge de manœuvre en matière d’emprunt, même si cela susciterait probablement des inquiétudes sur le marché obligataire.

L'économiste de Citigroup, Ben Nabarro, a récemment mis en garde contre le risque d'une « grève des acheteurs » si le budget de Reeves conduit à des augmentations d'emprunt d'environ 50 milliards de livres l'année prochaine, étant donné que le marché obligataire doit déjà faire face à une offre record de dette cette année.

Un équilibre délicat entre emprunt et confiance des investisseurs

Même si les investisseurs restent prudemment optimistes, ils font confiance à Keanu Reeves pour agir avec prudence.

La plupart des gens pensent qu’elle augmentera modestement ses emprunts pour maintenir la confiance des investisseurs.

Barclays Plc a fait écho à ce sentiment, suggérant que Reeves pourrait même attendre jusqu'en 2025 pour ajuster les règles budgétaires, laissant ainsi plus de temps pour une évaluation appropriée.

Moyeen Islam, stratège en taux chez Barclays, a fait remarquer : « Avoir eu une crise des gilts déclenchée par une expansion budgétaire proposée pourrait être considéré comme un malheur, mais en avoir deux serait perçu comme de la négligence », alors qu'il recommandait d'acheter des gilts plutôt que des obligations allemandes.