Le CLSA déplace son attention de la Chine vers l'Inde dans un contexte de retour de Trump et de défis économiques

Le courtier mondial CLSA a opéré un changement important dans sa stratégie d'investissement, en revenant aux actions indiennes tout en réduisant son exposition à la Chine.

Ce renversement marque un mouvement important pour CLSA, qui avait initialement augmenté son allocation aux actions chinoises en octobre 2024 tout en réduisant sa surpondération en Inde de 20 % à 10 %.

Cet ajustement tactique visait à capter les signes perçus de reprise sur le marché chinois.

Toutefois, après avoir réévalué les conditions et constaté des défis persistants, le CLSA a choisi de revenir à une allocation plus importante en faveur de l’Inde.

La société a ajusté sa stratégie pour augmenter ses investissements en Inde de 20 %, poussée par l'incertitude croissante entourant les perspectives économiques de la Chine.

La Chine face à un « malheur à trois »

Le rapport du CLSA, intitulé « Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon » , met en évidence trois revers majeurs qui ont mis sous pression les actions chinoises.

La réélection de Donald Trump et la reconduction de Robert Lighthizer au poste de représentant américain au Commerce signalent un retour aux politiques protectionnistes, notamment des droits de douane potentiels allant jusqu'à 60 % sur les produits chinois.

Cette évolution intervient alors que les exportations jouent un rôle de plus en plus essentiel dans la reprise économique de la Chine.

Les difficultés économiques de la Chine sont aggravées par la faiblesse des investissements immobiliers, le chômage élevé des jeunes et les pressions déflationnistes persistantes.

Malgré les mesures de relance introduites par l'Assemblée populaire nationale de Chine, la CLSA estime que ces efforts manquent de la force nécessaire pour une reprise économique substantielle.

« Les mesures de relance du NPC reviennent à réduire les risques avec peu d’effets reflationnistes », a commenté la société de courtage.

Les difficultés de la Chine sont aggravées par la hausse des rendements américains et par les anticipations d'inflation, qui limitent la capacité de la Réserve fédérale américaine et de la banque centrale chinoise, la Banque populaire de Chine (PBOC), à mettre en œuvre des politiques monétaires accommodantes.

CLSA a exprimé ses inquiétudes quant au fait que cette dynamique pourrait déclencher un retrait des investisseurs offshore qui avaient précédemment investi après la relance initiale de la PBOC en septembre.

L’Inde : un refuge relatif face aux incertitudes mondiales

Contrairement aux vulnérabilités de la Chine, le paysage économique de l’Inde présente moins d’exposition aux tensions commerciales internationales et aux politiques protectionnistes des États-Unis.

CLSA a souligné l'isolement relatif de l'Inde : « L'Inde apparaît comme l'un des marchés régionaux les moins exposés à la politique commerciale défavorable de Trump. »

Malgré les récentes sorties nettes de ₹1,2 lakh crore des investisseurs institutionnels étrangers (FII) depuis octobre, entraînées par la hausse de l'inflation et la faiblesse des bénéfices du deuxième trimestre, l'appétit pour l'investissement intérieur en Inde est resté résilient.

Cette forte demande locale contribue à contrebalancer les pressions extérieures et positionne l’Inde comme une option attrayante pour les investisseurs mondiaux en quête de stabilité.

Les valorisations chinoises ne sont plus aussi attractives aujourd'hui

CLSA a déclaré que la Chine se négocie désormais sur un multiple de bénéfices ajusté du cycle de 12,0x, contre 9,2x début septembre ou 8,2x au début de l'année.

Bien qu'il s'agisse toujours d'une décote par rapport au reste des marchés émergents (hors Chine, les marchés émergents se négocient à un CAPE de 14,0x), elle n'est pas aussi extrême que la décote de 36 % proposée début septembre.

En outre, il a reconnu que même si le marché boursier indien reste cher, les valorisations actuelles ont diminué, ce qui les rend légèrement plus attractives pour l'investissement.

Le ratio cours/valeur comptable ajusté du cycle a diminué de 37,9x à 33,5x, tandis que le ratio cours/valeur comptable est passé de 4,5x à 4,0x.

Ce multiple de valeur comptable garanti, estimé à 3,5x, reflète désormais une prime plus faible.

La société de courtage a également souligné que la dynamique des bénéfices de l'Inde, bien que ralentie, reste forte.

La croissance du bénéfice par action (BPA) prévue pour 2025/26 devrait atteindre respectivement 18 % et 14 %, soutenue par des prévisions de PIB stables et une roupie solide.

De plus, la stabilité de la roupie et des bénéfices en monnaie locale a ramené le BPA dollarisé en ligne avec sa tendance sur 30 ans.

Des risques à l’horizon pour l’Inde

Malgré son optimisme, CLSA a également souligné les risques potentiels pesant sur les actions indiennes, notamment une augmentation des émissions sur le marché.

La société a noté que le niveau d'émission cumulé sur 12 mois approche 1,5 % de la capitalisation boursière, un seuil historique qui pourrait peser sur la performance du marché si la demande ne suit pas le rythme.

La société de courtage reste également prudente, soulignant que la forte dépendance de l'Inde aux importations d'énergie, en particulier de pétrole, la rend vulnérable aux fluctuations de prix.

« Nous restons préoccupés par le risque potentiel d'une prime de risque sur le prix du pétrole ou, au pire, d'une interruption substantielle de l'approvisionnement en raison des tensions entre l'Iran et Israël », a-t-il déclaré.

Toutefois, tant que les prix de l’énergie restent gérables, l’Inde est considérée comme une oasis de stabilité relative au milieu des turbulences du marché mondial.

Les tarifs douaniers de Trump pourraient déclencher un tournant dans l'éloignement de la Chine

La société de courtage a exprimé ses appréhensions quant au second mandat de Trump, qui pourrait déclencher de nouvelles perturbations commerciales.

L’engagement de Lighthizer en faveur de tarifs douaniers élevés pourrait entraîner des turbulences économiques précoces, susceptibles d’affecter la croissance mondiale.

Bien que l'exposition directe de la Chine au commerce américain soit limitée à 2,9 % du PIB, CLSA a souligné la vulnérabilité du pays à travers les voies commerciales indirectes et sa dépendance croissante aux exportations.

À la lumière des tensions croissantes, les investissements américains pourraient encore davantage s’éloigner de la Chine, alors que les entreprises continuent de mettre en œuvre des stratégies « Chine plus un » pour atténuer les risques liés à la chaîne d’approvisionnement.

CLSA a noté que l’Inde devrait bénéficier de ce changement, compte tenu de son potentiel de croissance évolutif, de son effet de levier gérable et de sa faible participation étrangère au capital par rapport aux autres marchés émergents.