Amcor acquiert Berry Global : profit d'une transaction à faible risque de 5,5%

Les analystes de JP Morgan ont rétabli aujourd'hui leur couverture de Berry Global Group (NYSE : BERY) avec une note de surpondération et ont fixé un objectif de cours de 76 $, soulignant la valeur convaincante de la fusion annoncée avec Amcor PLC (NYSE : AMCR).

L'analyste Jeffrey Zekauskas a noté que le prix actuel de Berry, près de 72 $, implique un potentiel de hausse d'environ 5,5 %.

Berry se négocie actuellement à son plus haut niveau historique.

Source: TradingView

En prenant en compte les versements de dividendes prévus de 0,93 $ avant la clôture prévue de l'opération d'ici la mi-2025, les investisseurs pourraient obtenir un rendement total de 8,5 %, soit environ 15 % annualisé.

Zekauskas a souligné les synergies attendues de la fusion et a maintenu des perspectives favorables pour les actionnaires de Berry.

D'autres analystes ont des avis mitigés sur l'opération. Michael Leithead, de Barclays, a estimé que même si la prime de 10 % pouvait paraître modeste, les synergies stratégiques rendaient l'opération attractive.

En l'absence d'offres concurrentes et dans un contexte de développement autonome difficile, les actionnaires de Berry devraient approuver la transaction.

Dans le même temps, les analystes de Jefferies ont exprimé leurs inquiétudes quant à l'absence d'une composante en espèces dans l'accord et ont noté des retards potentiels dans les approbations réglementaires en raison de chevauchements dans les opérations de conditionnement.

Les principaux termes de la fusion Amcor-Berry

Annoncée le 19 novembre, la fusion entièrement en actions d'un montant de 8,4 milliards de dollars permettra aux actionnaires de Berry de recevoir 7,25 actions Amcor pour chaque action qu'ils détiennent, leur accordant une participation de 37 % dans la société fusionnée.

L'accord intervient peu de temps après la scission par Berry de son activité mondiale de non-tissés et de films de santé, d'hygiène et de spécialités (HHNF) et sa fusion avec Glatfelter Corporation.

L'entité combinée, qui devrait atteindre 4,3 milliards de dollars d'EBITDA après synergies, exploitera 400 installations dans le monde, servant des clients dans 140 pays.

La direction prévoit 650 millions de dollars de synergies annualisées, dont 40 % seront réalisées au cours de la première année, principalement grâce aux achats et à l’efficacité opérationnelle.

Bien que ces projections semblent optimistes, les analystes préviennent que les synergies réelles pourraient prendre plus de temps à se matérialiser.

Excellentes performances et perspectives de Berry au quatrième trimestre

Les bénéfices du quatrième trimestre de l'exercice 2024 de Berry Global ont dépassé les attentes, avec un BPA non GAAP de 2,27 $ , dépassant les estimations de 0,02 $, et un chiffre d'affaires de 3,17 milliards de dollars , soit une augmentation de 2,6 % d'une année sur l'autre.

La croissance organique des volumes de 2 %, tirée par les améliorations de prix, a compensé la baisse des volumes.

Pour l'exercice 2024, Berry a déclaré un BPA ajusté de 7,62 $ et un flux de trésorerie disponible de 600 à 700 millions de dollars, conforme à ses prévisions.

Pour l'avenir, Berry prévoit un BPA ajusté de 6,10 à 6,60 dollars pour l'exercice 2025, un flux de trésorerie d'exploitation de 1,125 à 1,225 milliard de dollars et une croissance soutenue des volumes à un chiffre.

Le PDG Kevin Kwilinski a souligné les initiatives de transformation allégée de l'entreprise et l'accent mis sur l'amélioration des marges, la réduction de la dette et le retour du capital aux actionnaires.

Analyse fondamentale et de valorisation de Berry Global

Les fondamentaux de Berry restent solides, renforcés par sa position de leader dans les solutions d'emballage durables.

La société a enregistré 12 années consécutives de croissance du BPA ajusté et continue de donner la priorité à la réduction de la dette, ayant atteint un objectif d'endettement de 3,5x, son plus bas niveau de l'histoire.

Cependant, la valorisation de Berry à 9x EV/EBITDA reste compétitive mais inférieure à celle d'Amcor, soulignant le potentiel de hausse supplémentaire en cas d'intégration réussie.

La fusion devrait donner naissance à un acteur mondial dominant dans le secteur de l’emballage, avec la moitié de son chiffre d’affaires provenant d’Amérique du Nord et une exposition significative aux marchés en croissance d’Europe occidentale et des régions émergentes.

Bien que les analystes reconnaissent la valorisation attrayante et les synergies de Berry, les inquiétudes concernant la répartition équitable des bénéfices entre les actionnaires d'Amcor et de Berry persistent, compte tenu des indicateurs autonomes plus solides de Berry.

Implications stratégiques de l’accord

L’accord s’inscrit dans la stratégie d’Amcor visant à étendre sa domination du marché et son efficacité opérationnelle.

Toutefois, le ratio d'échange fixe et les disparités de valorisation favorisent Amcor, les actionnaires de Berry recevant une participation inférieure par rapport à leur contribution à l'EBITDA et aux flux de trésorerie de l'entité combinée.

Bien que ces préoccupations méritent d’être prises en compte, le potentiel de la fusion à libérer des synergies et à générer une croissance positive pourrait compenser ces déséquilibres à long terme.