Le miracle économique argentin est-il réel ?

L'Argentine connaît des changements économiques spectaculaires sous la présidence de Javier Milei, qui a pris ses fonctions en décembre 2023.

Après avoir hérité de l’une des économies les plus en difficulté du monde, Milei a mis en œuvre des réformes drastiques visant à stabiliser l’hyperinflation, à réduire les dépenses publiques et à encourager l’investissement.

Ses politiques ont produit jusqu’à présent des résultats mitigés, suscitant un débat parmi les économistes et les investisseurs sur la question de savoir si l’Argentine est réellement sur la voie de la reprise.

L'état de l'économie

Lorsque Milei est arrivé au pouvoir, l’Argentine était en crise.

L’inflation en 2023 a atteint 211 %, soit le niveau le plus élevé au monde.

L’économie s’est contractée de 1,6% et la pauvreté touche 45% de la population.

D’ici 2024, l’inflation aura ralenti pour atteindre un taux mensuel de 2,7 % en octobre, même si l’inflation annuelle oscille encore autour de 200 %.

Le PIB devrait se contracter de 3,5% cette année, mais les prévisions pour 2025 suggèrent une croissance entre 5% et 6%.

Le gouvernement de Milei a franchi des étapes importantes, notamment dix mois consécutifs d’excédents budgétaires et une réduction de la prime de risque du pays de 40 %.

Ces améliorations ont toutefois un coût élevé.

La pauvreté a atteint 53 % et les salaires réels restent stagnants pour la plupart des travailleurs, même si les salaires du secteur privé commencent à rebondir.

Comment l’inflation a-t-elle ralenti ?

L’une des principales réalisations de l’administration Milei a été le ralentissement significatif de l’inflation.

Cela a été rendu possible grâce à des politiques monétaires et budgétaires strictes.

Le gouvernement a éliminé l’impression monétaire pour financer les déficits, a progressivement supprimé les passifs portant intérêt à la banque centrale et a dévalué la monnaie.

Ces mesures ont réduit la croissance de la masse monétaire, un facteur majeur de l’inflation.

L’inflation mensuelle des prix de gros, qui a atteint 54 % en décembre 2023, est désormais tombée à 2 %.

Les analystes s’attendent à ce que l’inflation atteigne les niveaux internationaux d’ici 2025, ce qui permettrait la levée éventuelle des contrôles des capitaux et des interventions sur les changes.

JPMorgan prévoit une inflation annuelle de 29 % d'ici la fin 2025, le niveau le plus bas depuis 2017.

Discipline budgétaire et réduction des dépenses

L’approche de Milei en matière de politique budgétaire a été tout aussi agressive.

Les dépenses publiques ont été réduites de 30 % en termes réels, avec la consolidation des ministères et l’arrêt des projets d’infrastructures.

Les prestations sociales et les subventions pour l’alimentation, l’énergie et les transports ont été drastiquement réduites.

L’accent mis par le gouvernement sur l’équilibre budgétaire a non seulement stabilisé les finances mais également réduit les ratios dette/PIB.

Ces coupes budgétaires ont cependant provoqué un mécontentement général au sein de la population. Les étudiants ont protesté contre les coupes budgétaires dans les universités, tandis que les fonctionnaires et les retraités ont dû faire face à des gels de salaires et à des réductions de prestations sociales.

La politique de « progression à froid », où l’inflation érode les revenus réels, a aggravé la pression économique pour des millions d’Argentins.

Investissement et secteur privé

L’administration Milei s’est efforcée d’attirer les investissements étrangers, notamment dans les secteurs de l’énergie et des matières premières.

L’Argentine est riche en lithium, en cuivre et en ressources énergétiques renouvelables, ce qui en fait une destination attrayante pour les investisseurs à la recherche d’alternatives aux régimes autoritaires.

La loi sur le Régime d'incitations pour les grandes investissements (RIGI), adoptée en juillet, offre des allégements fiscaux de 30 ans pour les investissements dépassant 200 millions de dollars.

Ces mesures incitatives ont déjà commencé à porter leurs fruits. Des entreprises étrangères ont annoncé des investissements dans le lithium et dans d’autres secteurs, contribuant à une augmentation de 15 % de l’épargne globale en pourcentage du PIB.

Toutefois, les critiques soulignent que les niveaux d’investissement restent inférieurs à leur potentiel en raison de risques et d’incertitudes persistants.

Le coût humain des réformes

Alors que les investisseurs saluent la discipline budgétaire et la baisse de l’inflation, le coût humain de ces réformes est indéniable.

La pauvreté touche désormais plus de la moitié de la population argentine et le pouvoir d’achat s’est fortement érodé.

Les coûts de l’énergie et des loyers ont augmenté, en particulier pour les ménages à revenus faibles et moyens. La libéralisation des loyers a augmenté l’offre de logements de 170 % et réduit les prix des nouveaux loyers, mais les locataires existants sont confrontés à de fortes hausses.

Le chômage a également augmenté en raison de l’annulation de projets de travaux publics et la croissance des salaires a été inférieure à l’inflation.

Les travailleurs informels, qui représentent près de la moitié de la population active argentine, sont particulièrement vulnérables. De nombreux économistes estiment que le rythme des réformes est peut-être trop rapide pour que le tissu social du pays puisse le supporter.

Est-ce que cette fois-ci est différente ?

Malgré tous les défis, les investisseurs sont optimistes quant à l'avenir de l'Argentine sous la direction de Milei.

Le marché boursier du pays a augmenté de 125 % cette année et les obligations en dollars ont rapporté près de 90 %.

Les analystes les plus optimistes estiment que cette administration représente la meilleure chance pour l’Argentine de parvenir à la stabilité économique.

Cependant, l’histoire des crises économiques de l’Argentine ne doit pas être prise à la légère.

L’effondrement du gouvernement réformiste de Mauricio Macri en 2019, à la suite d’une remontée similaire des investisseurs, est un bon rappel.

Sans un soutien social et politique plus large, les réformes de Milei risquent d’être annulées, surtout si la pauvreté et les inégalités continuent de s’aggraver.

Que pouvons-nous apprendre de cela ?

Les politiques de Milei sont une leçon pour les autres pays confrontés à des crises économiques. Son administration démontre le pouvoir de la discipline budgétaire et de la réforme monétaire pour maîtriser l'inflation.

Mais cela met également en évidence les risques que comporte la poursuite de l’austérité sans garanties sociales suffisantes.

Les décideurs politiques devraient trouver un équilibre entre les objectifs budgétaires à long terme et les besoins sociaux immédiats pour éviter une réaction négative de l’opinion publique.

Néanmoins, l’Argentine demeure un marché à haut risque et à haut rendement pour les investisseurs internationaux.

Le potentiel de croissance durable est bien réel, mais il dépend de la capacité de Milei à conserver le soutien politique et à apporter des améliorations tangibles au niveau de vie.

Les élections de mi-mandat de 2025 constitueront un test clé pour son mandat.

L'aventure de l'Argentine sous la direction de Milei est loin d'être terminée. La réussite de sa politique, qui mènera à une reprise durable ou à un nouveau cycle d'instabilité, dépendra de sa capacité à gérer les défis économiques et sociaux.

L’Argentine tente de réécrire son histoire économique, et peut-être devrions-nous lui accorder un peu plus de temps.