Les troubles politiques en Corée du Sud vont-ils aggraver le rabais sur la Corée et aggraver les problèmes des investisseurs ?

Le marché boursier sud-coréen a connu une année 2024 turbulente, l'indice de référence Kospi ayant chuté de plus de 7 %.

Cette sous-performance significative par rapport aux autres marchés régionaux a souligné l’élargissement du « rabais coréen », un problème de longue date lié aux préoccupations concernant la gouvernance d’entreprise et l’influence des actionnaires dans les industries dominées par les chaebols.

Selon un rapport de CNBC, les récentes turbulences politiques sont susceptibles d'accentuer cette tendance.

Le programme « Corporate Value-Up » du pays, lancé en février pour remédier au « rabais coréen », n’a pas réussi à apaiser les inquiétudes des investisseurs concernant la faiblesse de la gouvernance d’entreprise dans son économie dominée par les chaebols.

Au 12 décembre, le ratio cours/valeur comptable du Kospi s'établissait à 0,86 et son ratio cours/bénéfice à 13,65, deux indicateurs en baisse par rapport à l'année précédente.

À titre de comparaison, l’indice Nikkei 225 japonais, qui a bénéficié de réformes similaires, affiche un ratio cours/valeur comptable de 1,44 et un ratio cours/bénéfice de 15,90.

Alors que les marchés boursiers japonais ont grimpé en flèche grâce à la mise en œuvre réussie de politiques, la Corée du Sud a pris du retard, laissant les investisseurs sceptiques quant à sa capacité à combler l’écart d’évaluation.

Les bouleversements politiques amplifient les inquiétudes des investisseurs

Les troubles politiques ont aggravé la situation.

Le 3 décembre, le président Yoon Suk Yeol a brièvement imposé la loi martiale avant de la révoquer quelques heures plus tard, déclenchant une incertitude généralisée et une hausse de la prime de risque pour les actifs coréens.

Le Kospi a sous-performé l'indice MSCI Asie hors Japon de 2,3 points de pourcentage depuis l'incident, signalant une détérioration de la confiance des investisseurs.

L’instabilité politique a également jeté le doute sur l’avenir des réformes « Value-Up ».

La tentative de loi martiale a fait grimper la prime de risque des actifs coréens, ce qui a porté un coup dur au « Programme de valorisation », a déclaré Vishnu Varathan, directeur général et responsable de la recherche macroéconomique pour l'Asie hors Japon chez Mizuho Securities, dans une note du 10 décembre.

Le président Yoon a échappé de justesse à un vote de destitution le week-end dernier après que des membres de son parti au pouvoir, le Parti du pouvoir populaire, aient quitté le parlement.

Les partis d'opposition ont toutefois juré de poursuivre leurs efforts pour le destituer, ajoutant à l'incertitude actuelle.

Les problèmes de gouvernance sont enracinés dans la domination des chaebols

Les chaebols sud-coréens, dont Samsung, LG, SK et Hyundai, exercent une influence démesurée sur l'économie, contribuant collectivement à près de 40 % du PIB du pays.

Bien que ces conglomérats soient essentiels à la puissance industrielle de la Corée du Sud, leurs structures complexes de propriété des actions favorisent souvent les familles fondatrices au détriment des investisseurs externes, perpétuant ainsi les préoccupations de gouvernance.

Les efforts visant à réformer les pratiques des chaebols ont connu un succès limité.

L’indice « Korea-Value Up », introduit en septembre pour mettre en lumière les entreprises respectant le programme Value-Up, a également eu du mal à gagner du terrain.

Le ratio cours/valeur comptable de l'indice de 0,99 et le ratio cours/bénéfice de 10,29 soulignent les défis liés au renforcement de la confiance du marché.

« Les distractions liées au renversement de Yoon dans un contexte de gouvernement fragile et de politique fragmentée sont susceptibles de diluer et de retarder les efforts politiques visant à stimuler les valorisations des actions », a déclaré Varathan, ajoutant que la dynamique du pouvoir en Corée du Sud pourrait pencher davantage en faveur des grands conglomérats influents, exacerbant potentiellement le « rabais coréen ».

Les perspectives économiques faibles prolongent les défis

Les conditions économiques ont aggravé les difficultés.

L’ affaiblissement du won coréen, la baisse des exportations et la réduction de la demande mondiale ont tous pesé sur les marchés sud-coréens.

Jeff Ng, responsable de la stratégie macro-économique pour l'Asie chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation, prédit que le rabais sur la Corée persistera jusqu'en 2025.

« La confiance des investisseurs pourrait revenir à moyen terme, mais une résolution rapide de l’incertitude intérieure semble peu probable à ce stade », a-t-elle déclaré.

Lorraine Tan, directrice de la recherche sur les actions pour l'Asie chez Morningstar, a fait écho à ces sentiments.

« Je pense que plus le changement de direction prendra du temps, plus les investisseurs seront mis à l’écart. Le président Yoon est impopulaire et une transition pacifique loin de son leadership aiderait », a-t-elle souligné.