Les tarifs de Trump écraseront-ils le boom des introductions en bourse en 2025 ?

La réaction positive du marché boursier au retour de Donald Trump a largement écarté la perspective de ses tarifs longtemps promis, créant une atmosphère d'optimisme prudent.

Cependant, cet optimisme est tempéré par une inquiétude persistante au sein du secteur des introductions en bourse, qui a passé des mois à se préparer pour ce qui devait être une année record en 2025.

Les banquiers de l'IPO espèrent désormais que les politiques de la nouvelle administration ne jetteront pas un obstacle aux efforts d'un marché prêt à faire son retour.

Un délicat exercice d'équilibre

Après une année qui a vu le volume des introductions en bourse augmenter de 60 % par rapport à 2023, le marché américain des introductions en bourse se remet encore du choc de la hausse des taux d'intérêt.

Ces hausses de taux ont effectivement fermé la porte aux mesures de relance de l’ère pandémique et déclenché une correction du marché.

Le retour à la normale est très attendu pour 2025, mais comme le souligne Clay Hale, co-responsable des marchés des capitaux propres chez Wells Fargo & Co., dans un rapport à Bloomberg, « le plus grand risque est qu'il crée une volatilité inutile sur le marché dans son ensemble. Lorsqu'il y a de la volatilité sur le marché et que les investisseurs se concentrent sur leur portefeuille, ils sont moins susceptibles de vouloir ajouter une entreprise provenant des marchés privés. »

La file d'attente des introductions en bourse est prête

Porter une entreprise en bourse nécessite une planification minutieuse, semblable à la conduite d’un porte-avions. Il faut du temps pour organiser les documents, engager des investisseurs et affiner le bilan.

Cependant, la relative stabilité du marché au cours de l'année écoulée a permis aux négociateurs de se préparer à des introductions en bourse potentiellement retentissantes, notamment celles de CoreWeave, Medline Industries Inc. et Genesys Cloud Services Inc., qui pourraient lever collectivement des milliards de dollars.

Les données compilées par Bloomberg indiquent qu'une série d'opérations importantes pourraient dépasser les 43 milliards de dollars levés aux États-Unis grâce aux premières ventes d'actions cette année.

Pourtant, même si les marchés se situent près de leurs plus hauts niveaux historiques dans l'attente d'une économie forte, Kevin Foley, directeur mondial des marchés de capitaux de JPMorgan Chase & Co., a déclaré à Bloomberg : « Il y a encore une certaine incertitude. Il y a un optimisme quant au fait que la nouvelle administration apportera une déréglementation et réduira l'inflation, mais les tarifs sont intrinsèquement inflationnistes. »

Le dilemme du capital-investissement

Le retour de la hausse brutale des prix due aux tarifs pourrait obliger la Réserve fédérale à réévaluer sa stratégie de taux d’intérêt.

Cela aggraverait les défis auxquels sont confrontées les sociétés de capital-investissement, qui sont actuellement confrontées à un embouteillage d'entreprises prévues pour des offres publiques ou des ventes, évaluées à près de 3 000 milliards de dollars en octobre, sans parler de la hausse des coûts de service de la dette.

Selon Arnaud Blanchard, co-responsable mondial des marchés des capitaux propres chez Morgan Stanley, « une grande partie de l'activité viendra de la communauté du capital-investissement. Mais ce n'est pas un marché de 2020, et il continuera à privilégier les actifs de haute qualité, où les montants levés et les capitalisations boursières implicites ne sont pas sous-dimensionnés ».

Les données compilées par Bloomberg suggèrent en outre que si les plus grosses transactions attendues se concrétisent, le volume des transactions en 2025 pourrait plus que doubler par rapport à la sécheresse post-pandémique.

Cependant, ce n’est pas un laissez-passer gratuit pour les entreprises ayant des problèmes de bilan.

Jimmy Williams, responsable de la technologie ECM de la côte ouest de Jefferies Financial Group Inc., a déclaré à Bloomberg : « Certaines transactions soutenues par des fonds de capital-investissement concerneront des actifs de premier ordre qui se développent à grande échelle, tandis que d'autres devront s'attaquer au levier et trouver une valorisation qui puisse enthousiasmer les acheteurs. Pour ces dernières, il existe une tension entre ce que les investisseurs sont prêts à payer et ce que les sponsors peuvent être prêts à accepter pour les entreprises qu'ils détiennent depuis un certain temps. »

Le retour timide de la technologie : un signe de reprise ?

L’absence de débuts technologiques depuis 2021 a été un indicateur important de l’état du marché des introductions en bourse aux États-Unis.

Bien que les entreprises technologiques représentent généralement la majeure partie des flux d’affaires, elles n’ont représenté que moins d’un cinquième des recettes des bourses américaines cette année.

Cela montre enfin des signes de changement.

Les récentes réussites, comme Reddit Inc. et Astera Labs Inc., ainsi que le début impressionnant de ServiceTitan Inc., dont le cours de l'action a bondi de 42 % le premier jour, ont suscité une nouvelle confiance.

Paul Abrahimzadeh, co-responsable de l'ECM pour l'Amérique du Nord chez Citigroup Inc., note que les entreprises qui envisageaient initialement des introductions en bourse en 2026 visent désormais la deuxième moitié de 2025.

« Vous pouvez sentir les gens se préparer au sein de la communauté des entreprises en démarrage. En parlant aux VC des conseils d'administration des entreprises privées, personne ne veut attendre ; ils doivent montrer aux LP qu'ils restituent le capital et cristallisent les rendements », a-t-il déclaré à Bloomberg.

Le fait que les bailleurs de fonds fassent preuve de flexibilité sur les valorisations, y compris en acceptant des « rounds à la baisse » pour les introductions en bourse, est également un signe positif, selon Keith Canton, directeur de l'ECM pour les Amériques chez JPMorgan.

Un marché IPO actif attendu en 2025

Daniel Burton-Morgan, responsable du syndicat ECM des Amériques chez Bank of America Corp., déclare que « nous abordons 2025 avec l'espoir de voir un marché américain des introductions en bourse très actif – de grandes monétisations de sponsors, davantage d'actifs de consommation et technologiques et un pipeline fintech que nous n'avons pas vu aussi développé depuis plusieurs années. »

Plusieurs entreprises sont à l'avant-garde, la société suédoise de paiements numériques Klarna Group Plc ayant déposé en novembre une demande confidentielle pour une cotation aux États-Unis et la fintech Chime Financial Inc. se préparant également à faire ses débuts en 2025.

Les changements réglementaires potentiels autour des actifs cryptographiques ont également relancé l'intérêt pour d'éventuels débuts dans ce secteur, notamment Circle Internet Financial Ltd. et la plateforme trading eToro.

Alors que le secteur technologique est resté calme, Eddie Molloy, co-responsable mondial de l'ECM chez Morgan Stanley, estime que les différents secteurs contribuant au marché des introductions en bourse cette année continueront en 2025.

Équilibrer l’optimisme et la réalité

Le marché anticipe des baisses potentielles des taux et Trump a indiqué qu'il n'avait pas l'intention de remplacer le président de la Fed, Jay Powell, ce qui a conduit de nombreux observateurs à prédire une année record pour les introductions en bourse.

Elizabeth Reed, directrice mondiale du syndicat des actions chez Goldman Sachs Group Inc., fait écho à ce sentiment en déclarant : « Une plus grande stabilité macroéconomique, l'élection derrière nous et un environnement apparemment propice à une croissance accrue des marchés de capitaux. »

Jill Ford, co-responsable de la division ECM de Wells Fargo, souligne toutefois qu'une monnaie forte et un assouplissement de l'environnement réglementaire pourraient inciter les entreprises à opter pour des voies de fusion et d'acquisition, car « le marché des introductions en bourse se redresse et revient, mais il n'est pas encore en pleine forme, il faut donc considérer chaque processus comme une voie double, car il est très possible qu'elles optent pour la voie des fusions et acquisitions ».

En fin de compte, comme le note Tom Swerling, directeur mondial de l'ECM chez Barclays Plc, « le marché choisit de voir favorablement les avantages probables d'une présidence Trump », mais il reste à voir dans quelle mesure la rhétorique de campagne se traduira par des actions.