Wall Street mise sur des rendements obligataires plus bas en 2025, en accord avec les prévisions de la Fed

Malgré l'incertitude qui plane sur les politiques commerciales et fiscales du président élu Donald Trump, Wall Street s'aligne en grande partie sur les perspectives de la Réserve fédérale, anticipant une baisse des rendements à court terme des bons du Trésor américain en 2025.

Cette vision consensuelle suggère que les investisseurs se concentrent principalement sur la politique de taux d'intérêt de la Fed, s'attendant à une baisse des rendements même si le paysage économique futur reste quelque peu incertain.

Les rendements à court terme devraient baisser

Les stratèges sont largement unanimes dans leurs prévisions de baisse du rendement des bons du Trésor à deux ans, qui sont particulièrement sensibles aux décisions de la Fed en matière de taux d'intérêt.

Ils prévoient une baisse d'au moins un demi-point de pourcentage par rapport aux niveaux actuels au cours des 12 prochains mois.

Selon une équipe de JPMorgan Asset Management dirigée par David Kelly, « bien que les investisseurs soient susceptibles de se concentrer de manière myope sur le rythme et l'ampleur des baisses de taux l'année prochaine, ils devraient prendre du recul et reconnaître que la Fed est toujours en mode de baisse en 2025 ».

Ce point de vue suggère une attente prédominante selon laquelle la Fed poursuivra son cycle d’assouplissement, même si le rythme est plus lent que ce que certains pourraient souhaiter.

Le signal de la Fed et une courbe des rendements en évolution

Le signal donné par la Fed lors de sa récente réunion, indiquant une réduction moins importante des taux, introduit un élément de complexité dans ces perspectives.

La vision médiane des responsables de la Fed suggère désormais une baisse des taux de seulement un demi-point en 2025, ce qui correspond aux prévisions de Wall Street pour les rendements à deux ans, mais souligne également le risque d'une pause dans le cycle d'assouplissement de la banque centrale.

Après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ait souligné que l'inflation était le principal moteur des prochaines réductions de taux, la courbe des rendements s'est creusée jeudi à son niveau le plus élevé depuis juin 2022, les investisseurs réévaluant leurs positions sur la dette à long terme.

Tracey Manzi, stratège en investissement senior chez Raymond James, a noté que « Avec les perspectives d’un cycle d’assouplissement plus modéré, l’extrémité avant de la courbe suivra. Toute accentuation que nous obtiendrons sera menée par l’extrémité longue de la courbe ».

Prévisions des stratèges

La prévision médiane de 12 stratèges indique que le rendement des obligations à deux ans chutera d'environ 50 points de base à 3,75 % d'ici un an, après avoir grimpé de près de 10 points de base depuis les nouvelles projections économiques de la Fed mercredi.

Pour les obligations à 10 ans à plus long terme, les stratèges s'attendent à ce que le rendement, qui est actuellement d'environ 4,52 % au vendredi, se termine en 2025 à 4,25 %, soit environ 25 points de base de moins que les niveaux actuels.

Cependant, selon Noel Dixon, stratège macro chez State Street, « quelle que soit la façon dont on le regarde, qu'il s'agisse de croissance réelle, d'attentes d'inflation ou de primes à terme, le long terme sera sous pression », et il a également prédit que les rendements à 10 ans pourraient dépasser les 5 % en 2025.

Ces projections prennent en compte une combinaison d’incertitudes en matière de politique budgétaire et de gestion par la Fed de ses avoirs en bons du Trésor.

Un arrêt du dégonflement du bilan de la banque centrale, ou resserrement quantitatif, pourrait réduire l'offre d'obligations, augmentant la demande, et comme l'a écrit l'équipe de Barclays dirigée par Anshul Pradhan dans une note, « même si la Fed devrait continuer à baisser le taux directeur, entraînant une baisse des rendements à court terme, de nombreuses forces qui plaident pour que les rendements à long terme restent élevés sont toujours en place : un taux neutre élevé, une volatilité des taux élevée, la prime de risque inflationniste et une forte émission nette au milieu d'une demande sensible aux prix ».

Les politiques et les perspectives divergentes de Trump

L’incertitude qui plane autour des politiques tarifaires et fiscales de Trump pourrait bien avoir un impact sur ces prévisions de marché.

Selon Pradhan, « des tarifs plus élevés et des contrôles d’immigration plus stricts plaident pour une croissance plus lente mais une inflation plus élevée », ce qui pourrait encore compliquer les perspectives du marché.

Les stratèges de Bloomberg Intelligence Ira F. Jersey et Will Hoffman ont déclaré que « une économie en état d'équilibre au début de 2025 pourrait amener la Réserve fédérale à réduire lentement les taux d'intérêt, et potentiellement à seulement 4 % au niveau supérieur. Un changement majeur de l'économie pourrait être nécessaire pour que le rendement des bons du Trésor à 10 ans ne se situe pas entre 3,8 % et 4,7 % ».

Morgan Stanley et Deutsche Bank représentent actuellement les points de vue les plus divergents sur le marché obligataire.

Morgan Stanley anticipe un « marché haussier inattendu » et prévoit un rythme plus rapide de baisse des taux de la Fed, prévoyant que le rendement à 10 ans tombera à 3,55 % en décembre prochain.

À l’inverse, la Deutsche Bank, qui ne prévoit pas de baisse des taux de la Fed en 2025, s’attend à ce que le rendement à 10 ans grimpe à 4,65 %, invoquant une forte croissance, un faible chômage et une inflation tenace.

Comme l’a noté une équipe de la Deutsche Bank dirigée par Matthew Raskin : « Nous pensons que le principal catalyseur de notre point de vue sera la prise de conscience que l’inflation et les conditions du marché du travail justifient une trajectoire plus restrictive de la Fed que celle actuellement anticipée. »