Tout ce que vous devez savoir sur les élections allemandes : les politiques des partis et le plus gros pari du marché

Les élections allemandes du 23 février 2025 s’annoncent comme les plus imprévisibles depuis des années.

L’extrême droite Alternative für Deutschland (AfD) enregistre des scores record. Le centre-droit Union chrétienne-démocrate (CDU), sous la direction de Friedrich Merz, devrait largement l’emporter.

En attendant, les marchés anticipent un gouvernement qui lèvera le frein restrictif de l’Allemagne sur la dette, même si les choses ne sont pas aussi simples.

Le résultat de cette élection sera le plus grand choc pour la politique allemande depuis la Seconde Guerre mondiale.

Que veut la CDU/CSU ?

L'Union chrétienne-démocrate (CDU) et l'Union chrétienne-sociale (CSU) mènent une campagne sur une plateforme favorable aux entreprises qui vise à réduire les impôts, à assouplir les réglementations et à moderniser l'économie allemande.

Ils promettent de réduire les taux d’imposition des entreprises de 29,9 % à 25 %, d’éliminer la controversée loi sur la chaîne d’approvisionnement et de baisser les impôts sur le revenu des travailleurs à revenu moyen et faible.

Ils souhaitent également moderniser les lois du travail, en passant de la limite quotidienne à la limite hebdomadaire des heures de travail, afin de donner plus de flexibilité aux travailleurs.

La politique énergétique est un autre point d’attention. La CDU/CSU prévoit d’annuler les réglementations axées sur le climat, notamment en abrogeant la loi sur l’énergie dans les bâtiments, qui oblige les propriétaires à remplacer le chauffage au pétrole et au gaz.

L’énergie nucléaire est de nouveau à l’ordre du jour, avec des propositions de recherche sur les petits réacteurs modulaires et d’extension de la durée de vie des centrales existantes.

En matière d’immigration, le parti adopte une position plus stricte qu’auparavant, appelant à des déportations plus rapides, à la limitation des regroupements familiaux et à l’externalisation des demandes d’asile vers des pays tiers, potentiellement le Rwanda.

Ils veillent toutefois à se distinguer de l’AfD en maintenant une position pro-UE. S’ils rejettent le partage de la dette de l’UE, ils soutiennent une Union européenne plus forte et plus compétitive.

La plus grande incertitude est le frein à l’endettement, une règle constitutionnelle qui limite les dépenses déficitaires annuelles à 0,35 % du PIB.

Friedrich Merz n’a pas encore pris de décision, ayant laissé entendre qu’il souhaitait mener des réformes mais sans s’engager clairement.

Une grande coalition avec le SPD pourrait permettre une certaine flexibilité, mais des réformes importantes nécessiteront une majorité des deux tiers au parlement.

Le manifeste de l'AfD est-il extrêmement radical ?

Le manifeste de l'AfD pour 2025 consolide son statut de parti le plus radical d'Allemagne, en renforçant sa position anti-immigration et en adoptant un nationalisme économique.

Leur plan d’immigration repose sur des déportations massives, présentées comme une « offensive de rapatriement globale ».

Ils ont controverséusement inclus le terme de remigration, un concept « ethnonationaliste » préconisant le retour forcé des citoyens d’origine non européenne dans leurs pays d’origine.

Cette position a rendu l’AfD toxique pour tous les partenaires potentiels de coalition, les empêchant ainsi de facto d’accéder au gouvernement. Pour l’instant du moins.

En matière de politique économique, l'AfD est pro-marché et anti-réglementation, promettant des impôts plus bas, une déréglementation et un État providence plus petit.

Ils s'opposent au Pacte vert européen, aux taxes sur le CO2 et à l'expansion de l'énergie éolienne. Ils souhaitent au contraire relancer les centrales à charbon et nucléaires et rouvrir les approvisionnements en gaz russe.

Sa politique étrangère est pro-russe et anti-UE. Elle préconise la levée des sanctions contre Moscou, la réparation du gazoduc Nord Stream 2 et l'exclusion de l'Ukraine de l'OTAN et de l'UE.

Bien qu'ils n'appellent pas explicitement à quitter l'UE, leur manifeste stipule que l'Allemagne devrait quitter le bloc et qu'ils veulent remplacer l'euro par la Deutsche Mark, une mesure qui pourrait déclencher la dislocation de la zone euro.

Malgré leur soutien croissant, tous les principaux partis refusent de travailler avec eux.

Les marchés écartent presque entièrement la possibilité que l’AfD entre au gouvernement, mais cela pourrait être une erreur de calcul coûteuse si la participation des électeurs surprend.

Quel est le résultat le plus probable et que signifie-t-il pour l’économie ?

Les sondages suggèrent que la CDU/CSU dirigera le prochain gouvernement, probablement en coalition avec le SPD de centre-gauche. Les marchés favorisent ce résultat car il maintiendrait l'AfD hors du pouvoir et adoucirait probablement le frein à l'endettement.

Mais il y a un hic. Même si la CDU et le SPD s'accordent pour assouplir le frein à l'endettement, la loi constitutionnelle allemande exige une majorité des deux tiers pour le modifier.

Cela signifie que les négociations de coalition pourraient durer des mois, retardant tout stimulus économique.

L'économie allemande a désespérément besoin d'investissements. La croissance du PIB est déjà faible et l'économie mondiale n'aide pas.

Oxford Economics prévoit que même une guerre commerciale modérée avec des tarifs de 10 % sur les exportations européennes frappera l'Allemagne plus durement que la plupart des autres pays.

Le pays est très exposé à la demande mondiale et son économie, fortement axée sur la fabrication, a eu du mal à s’adapter à l’ère de la domination technologique.

Bien queles actions allemandes aient rebondi récemment, elles se négocient toujours avec une forte décote par rapport aux actions américaines.

Les indicateurs de valorisation montrent que les actions allemandes sont moins chères que celles du reste de l'Europe, mais il y a un hic : le secteur technologique allemand est en fait surévalué, se négociant à des multiples de bénéfices plus élevés que les actions technologiques américaines.

Si une correction du marché survient, les indices allemands fortement pondérés en valeurs technologiques pourraient souffrir plus que prévu.

Que prend en compte la valorisation du marché et est-elle erronée ?

Le marché suppose que la CDU formera un gouvernement, que le frein à l’endettement sera assoupli et que l’AfD restera exclue du pouvoir.

Si tout cela se produit, l’Allemagne pourrait bénéficier d’un modeste coup de pouce économique, la politique budgétaire devenant légèrement plus flexible.

Mais ce n’est pas le seul résultat possible. Si l’AfD surpasse les attentes et gagne en influence, les marchés ne prennent pas en compte le risque.

La rupture de la coalition pourrait également conduire à une nouvelle période d’instabilité politique, retardant les réformes économiques tant nécessaires.

Il existe également le risque d’impasse politique.

Même si une coalition CDU-SPD est formée, les divergences idéologiques pourraient empêcher la mise en place de mesures de relance significatives, laissant l’Allemagne piégée dans son cycle de faible croissance. La réforme du frein à l’endettement, si elle se produit, sera lente et compliquée.

Enfin, il y a la question de l’avenir des exportations allemandes.

Le pays est profondément intégré aux chaînes d’approvisionnement mondiales et, avec la montée du protectionnisme aux États-Unis et en Chine, son modèle économique traditionnel est sous pression.

Si les restrictions commerciales augmentent, l’Allemagne pourrait avoir du mal à trouver une croissance au-delà de son secteur technologique, qui manque de la domination mondiale des géants de la Silicon Valley.