Pourquoi les conseillers de Trump privilégient Wall Street à la Fed

L'administration de Donald Trump trace une voie qui va au-delà de la Réserve fédérale, cherchant à réduire les coûts d'emprunt pour les Américains en influençant un taux clé davantage déterminé par Wall Street que par la banque centrale à Washington, D.C. L'objectif ? Le rendement des bons du Trésor à 10 ans.

Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, a récemment signalé ce virage stratégique.

Dans une interview accordée à l'émission Face The Nation de CBS, Hassett a souligné l'importance du rendement des bons du Trésor à 10 ans comme indicateur de contrôle de l'inflation, déterminé par le marché.

« Une façon de savoir si les marchés pensent que « nous maîtrisons l'inflation » est d'examiner les taux d'intérêt à long terme que la Fed n'influence pas directement », a déclaré Hassett.

Il a expliqué en outre que la maîtrise de l'inflation allégerait la pression sur la Réserve fédérale.

Cette approche avait été initialement soulignée quelques semaines auparavant par le secrétaire au Trésor Scott Bessent, qui avait révélé que lui et le président surveillaient de près le rendement des bons du Trésor à 10 ans.

Bessent a précisé que Trump « ne demandait pas à la Fed de baisser les taux », signalant une autre voie pour assouplir les coûts d'emprunt.

Le plan « 3-3-3 » : un modèle pour la croissance économique et la discipline budgétaire

La stratégie de l'administration repose sur des politiques visant à stimuler la croissance économique, à améliorer la productivité et à freiner les dépenses publiques.

Bessent a baptisé ce plan « 3-3-3 », avec pour objectifs de réduire le déficit à 3 % du PIB (contre 6 % actuellement), d'atteindre un taux de croissance soutenu de 3 % et d'augmenter la production pétrolière de 3 millions de barils par jour.

James Fishback, PDG de la société d'investissement Azoria, estime que ces politiques auront un impact tangible sur l'inflation et le rendement à 10 ans.

« En maîtrisant l'inflation et en stimulant la croissance, les politiques du président Trump réduiront le coût des emprunts et libéreront des capitaux pour des investissements productifs », a écrit Fishback dans une note de recherche.

« La réaction naturelle du marché est une pression à la baisse sur le rendement des bons du Trésor à 10 ans. »

Le facteur DOGE : le rôle d’Elon Musk dans la réduction des déchets

Un élément clé de ce plan est l'effort mené par le Département de l'efficacité gouvernementale (DOGE) d'Elon Musk, qui vise à identifier et à éliminer les dépenses publiques inutiles.

Fishback considère le DOGE comme un instrument essentiel pour réduire les pressions fiscales qui contribuent à l'inflation et à la hausse des rendements.

« Moins de gaspillage signifie moins d'inflation, ce qui est une bonne nouvelle pour les emprunteurs », a déclaré Fishback.

Influencer le rendement à 10 ans est une entreprise complexe.

Si les taux à court terme de la Fed peuvent exercer une certaine influence, une multitude de facteurs entrent en jeu, notamment les projections de croissance économique, les anticipations d'inflation et l'offre de bons du Trésor.

La relation inverse entre les rendements obligataires et les prix signifie qu'une inflation croissante entraîne généralement des rendements plus élevés, car les investisseurs exigent une compensation plus importante pour la valeur érodée de leurs placements.

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a connu une volatilité, passant de 3,6 % à 4,8 % à la mi-janvier avant de se stabiliser autour de 4,5 %.

Les fluctuations se sont poursuivies, influencées par les chiffres de l'inflation, les attentes concernant l'offre de bons du Trésor et les facteurs internationaux.

Malgré ces difficultés, Hassett reste optimiste, déclarant que :

Musk a fait écho à ce sentiment, déclarant sur X que « lorsqu'il deviendra clair » que le DOGE « fonctionne, vous verrez les rendements des bons du Trésor à long terme baisser ».

Il a ajouté que cela se traduirait par des paiements d'intérêts moins élevés pour les Américains sur les prêts hypothécaires, les dettes des petites entreprises et les prêts sur cartes de crédit.

La solution du côté de l'offre : réduire le déficit

Wilmer Stith, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Wilmington Trust, estime que la réduction du déficit, et donc de l'offre de bons du Trésor, est l'outil le plus efficace pour faire baisser le rendement des obligations à 10 ans.

« Si le DOGE a réellement un impact significatif et qu'Elon Musk et son équipe peuvent commencer à réduire des milliards et des milliards de dollars, ce serait une bonne chose en ce qui concerne cette préoccupation de l'augmentation de l'offre d'adjudications du Trésor », a déclaré Stith.

Le département du Trésor a indiqué qu'il n'envisageait pas d'augmenter l'offre de bons du Trésor, déclarant dans son communiqué trimestriel sur le refinancement qu'il « estime que ses volumes d'adjudication actuels lui permettent de faire face aux éventuels changements des perspectives budgétaires ».

Stith prévoit que le rendement des obligations à 10 ans pourrait chuter jusqu'à une fourchette de 4,25 % à 4,5 %.

Les justiciers des obligations : maintenir les dépenses sous contrôle

Ed Yardeni, stratège en chef des investissements et président de Yardeni Research, souligne l'importance de maîtriser les dépenses publiques pour contenir les rendements obligataires et apaiser les soi-disant « justiciers obligataires », qui peuvent faire grimper les rendements pour forcer le gouvernement à agir.

« Les justiciers obligataires attendent leur heure, guettant de voir dans quelle mesure l'administration Trump pourra ralentir l'augmentation des dépenses fédérales grâce aux efforts des garçons du DOGE », a écrit Yardeni.

La carte joker des droits de douane : les pressions inflationnistes potentielles

Un facteur d'incertitude important dans les politiques économiques de Trump est la possibilité de la mise en œuvre de droits de douane généralisés.

Si les droits de douane pourraient augmenter les recettes, certains économistes avertissent qu'ils pourraient aussi être inflationnistes et faire grimper les coûts d'emprunt.

D'autres soulignent que les droits de douane pourraient avoir un impact négatif sur la croissance économique, selon la réaction des pays.

Lawrence Gillum, stratège principal en matière de titres à revenu fixe chez LPL Financial, a déclaré à Yahoo Finance qu'il était important de surveiller l'équilibre entre les risques pour la croissance (qui feraient baisser les rendements) et les risques d'inflation (qui feraient augmenter les rendements).

« Les droits de douane pourraient initialement entraîner une fourchette de négociation plus basse pour les taux grâce aux flux vers les valeurs refuges, mais toute escalade significative pourrait finalement faire grimper les rendements si les droits de douane s'avèrent inflationnistes », a déclaré Gillum.

Selon un rapport de Yahoo Finance, Matt Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank, souligne que les réductions d'impôts pourraient rendre difficile la réduction du déficit, même avec des coupes budgétaires importantes.

Il suggère que le Trésor pourrait stimuler la demande de bons du Trésor américain en faisant des achats de bons du Trésor américain une condition des négociations tarifaires.

Il soutient que cela pourrait également faire progresser des objectifs commerciaux plus larges en entraînant une appréciation du dollar et une réduction des déficits commerciaux américains.

Luzzetti évoque également l'idée de réévaluer les avoirs en or au bilan de la Fed à leur valeur marchande, estimant une plus-value de plus de 750 milliards de dollars qui pourrait être utilisée pour financer les dépenses.

Cette approche multidimensionnelle reflète la détermination de l'administration Trump à influencer les taux d'intérêt par le biais des mécanismes de marché et de la politique budgétaire, même en naviguant dans l'interaction complexe des forces économiques.