Le frein à l'endettement allemand cède : quelles perspectives pour la plus grande économie d'Europe ?

Le Bundestag allemand vient de prendre aujourd'hui une décision historique. Une décision qui va enfin briser le frein à l'endettement de l'Allemagne.

Cette politique est en vigueur depuis 2009 et a contribué à réduire la dette publique du pays au cours des dix dernières années environ.

Au même moment où d'autres pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni luttent encore contre un endettement élevé.

Cependant, à ce jour, ce changement, motivé par les besoins de défense et la stagnation économique, ouvre la voie à 500 milliards d'euros de nouvelles dépenses d'infrastructure au cours de la prochaine décennie.

Cela marque également une rupture avec une doctrine économique vieille de plusieurs décennies qui privilégiait avant tout la réduction de la dette.

Pourquoi le frein à l'endettement allemand a-t-il été si important pendant si longtemps ?

Le frein à l'endettement allemand a plafonné les emprunts fédéraux à seulement 0,35 % du PIB par an, avec des exceptions uniquement pour les crises telles que les récessions ou les catastrophes naturelles.

C'était un produit de l'ère post-crise financière de 2008, né des craintes de déficits et d'inflation galopants.

Mais ses origines sont plus profondes. L'aversion de l'Allemagne pour la dette est liée à des épisodes historiques, notamment l'hyperinflation de la République de Weimar dans les années 1920 et la forte augmentation des emprunts après la réunification dans les années 1990.

Les deux événements ont laissé de profondes cicatrices politiques.

Cette rigueur budgétaire est devenue une source de fierté nationale. En 2020, l'Allemagne avait considérablement réduit son ratio d'endettement, tandis que des pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni voyaient le leur augmenter.

La Bundesbank et de nombreux politiciens allemands considéraient le frein à l'endettement comme essentiel au maintien de la stabilité financière et de la crédibilité mondiale.

Mais ce conservatisme budgétaire a également limité les investissements publics dans les infrastructures essentielles au fil des ans.

Les routes, les chemins de fer et les infrastructures numériques sont quelques exemples de domaines où l'Allemagne est critiquée pour son retard.

De plus, les dépenses militaires sont restées inférieures à l'objectif de 2 % du PIB fixé par l'OTAN, une situation qui devrait bientôt changer.

Pourquoi est-ce que ça a cassé maintenant ?

La pression pour repenser le frein à l'endettement s'accumule depuis des années. L'investissement public net de l'Allemagne est négatif depuis plus de 25 ans, freinant ainsi la croissance.

Des secteurs clés comme les transports, les infrastructures numériques et la défense souffrent d'un sous-financement chronique.

En 2024, l'Institut allemand de recherche économique a signalé que le stock de capital public se détériorait à un rythme jamais vu depuis les années 1980.

Le catalyseur du changement est venu de l'étranger. Avec le retour de Donald Trump à la Maison Blanche et la remise en question ouverte des engagements de l'OTAN, l'Allemagne a été confrontée à la perspective d'une réduction du soutien américain en matière de sécurité.

Les législateurs allemands ont fait valoir que, sans la protection américaine, la plus grande économie d'Europe devait investir davantage dans sa défense.

La situation a été encore aggravée par la stagnation économique. Le PIB allemand a reculé de 0,3 % en 2024, soit la deuxième année consécutive de baisse.

Les chefs d'entreprise et les économistes ont tous deux averti que sans investissements massifs, la base industrielle allemande risquait de prendre du retard sur ses concurrents mondiaux.

Même la Bundesbank, historiquement opposée aux dépenses déficitaires, a reconnu que les investissements publics étaient urgents.

Ce qui a été voté et pourquoi c'est important

Le 18 mars, le Bundestag a approuvé un amendement constitutionnel par 513 voix pour et 207 voix contre, dépassant ainsi la majorité des deux tiers requise.

Le plan comprend un fonds d'infrastructure de 500 milliards d'euros sur 12 ans et exempte toutes les dépenses de défense supérieures à 1 % du PIB (environ 45 milliards d'euros) des limites d'endettement.

De plus, les États allemands sont désormais autorisés à emprunter jusqu'à 0,35 % de leur PIB par an.

C'est un grand pas pour l'Allemagne.

Pour la première fois, le pays financera des investissements publics de grande envergure par le biais d'une dette à long terme hors budget ordinaire.

Le plan prévoit 100 milliards d'euros pour les initiatives climatiques et 100 milliards d'euros pour les projets au niveau des États.

Le reste sera affecté aux chemins de fer, aux routes, aux ponts, aux écoles et aux hôpitaux. Ce sont les domaines définis où le sous-investissement a été le plus grave.

En matière de dépenses de défense, au lieu de s'appuyer sur des armes de fabrication américaine, l'Allemagne privilégiera désormais les fabricants européens.

Les achats prévus comprennent six frégates F127 de Thyssenkrupp Marine Systems (d'une valeur de plus de 15 milliards d'euros) et 20 avions Eurofighter du partenariat BAE-Airbus-Leonardo (d'une valeur de 3 milliards d'euros).

En comparaison, le fonds de défense allemand approuvé en 2022 a favorisé des entreprises américaines comme Lockheed Martin et Boeing.

Qu'est-ce qui vient ensuite ?

Le prochain obstacle est le Bundesrat, la chambre haute allemande, qui doit également approuver la modification constitutionnelle à la majorité des deux tiers.

Un vote est prévu vendredi.

Compte tenu du soutien de la CSU bavaroise et d'autres États clés, l'adoption est probable, mais pas garantie.

Des contestations juridiques se profilent déjà. L'AfD d'extrême droite et d'autres conservateurs budgétaires soutiennent que la réforme sape le contrôle démocratique et risque d'entraîner des niveaux d'endettement insoutenables.

Les tribunaux ont jusqu'à présent permis au processus législatif de se poursuivre, mais la question pourrait rester litigieuse pendant des mois.

Au-delà des batailles juridiques, la véritable question est celle de l'exécution. Le secteur public allemand a longtemps peiné à mener à bien ses projets.

Les obstacles réglementaires, les retards bureaucratiques et les luttes intestines politiques pourraient atténuer l'impact des nouvelles dépenses.

La DIHK (Chambre de commerce allemande) a averti que, si les fonds ne sont pas utilisés efficacement, la hausse des coûts du service de la dette pourrait l'emporter sur les avantages.

Cela changera-t-il l'orientation économique de l'Europe ?

La décision de l'Allemagne a des implications plus larges.

Ces dernières années, les règles budgétaires de l'UE, influencées par les politiques allemandes, ont limité les emprunts au sein du bloc.

Le relâchement du frein à l'endettement au niveau national pourrait assouplir la position de l'Allemagne sur les limites de dépenses à l'échelle de l'UE, d'autant plus que la France, l'Italie et d'autres pays plaident pour une plus grande flexibilité budgétaire.

Cela augmente également les enjeux pour la défense européenne.

En choisissant d'investir massivement dans les armements et les infrastructures militaires européennes, l'Allemagne parie en réalité sur une stratégie de sécurité européenne plus autonome.

Cela pourrait remodeler la dynamique de l'OTAN et modifier l'équilibre des forces dans l'industrie de la défense européenne, où les entreprises américaines restent dominantes.

Plus important encore, cette réforme indique que l'Allemagne est prête à privilégier la croissance et la sécurité par rapport à la réduction de la dette, un changement significatif par rapport à son orthodoxie post-crise.

Les investisseurs sont déjà optimistes quant à la croissance future, comme le montre la hausse de 0,98 % de l'indice DAX 30 le jour de l'annonce.

L'indice a même brièvement atteint son plus haut historique au cours de la séance.

Cependant, la question de savoir si ce changement conduira à une reprise économique durable ou à une instabilité budgétaire dépendra de la manière dont Berlin gérera l'afflux de nouvelles dettes et de sa capacité à apporter des améliorations concrètes sur le terrain.