Stock Applied Digital : l’accord avec CoreWeave ajoute de la visibilité, mais des risques clés subsistent

Les investisseurs se sont heurtés à Applied Digital Corp (NASDAQ : APLD) au cours des dernières séances après que la société de solutions d’infrastructure numérique a signé un accord d’hébergement de 7 milliards de dollars avec CoreWeave Inc (NASDAQ : CRWV).

L’accord d’APLD avec la start-up soutenue par Nvidia marque un tournant, compte tenu de ses difficultés antérieures en termes de monétisation de son infrastructure GPU en pleine expansion.

L’engagement de CRWV aide à répondre à l’une des préoccupations les plus pressantes de l’entreprise : obtenir des clients pour sa nouvelle capacité, en particulier pour son usine sous-utilisée d’Ellendale.

Cependant, cela ne résout pas les préoccupations plus larges concernant la rentabilité à long terme, l’intensité du capital et la valorisation de l’entreprise.

Notez que l’action Applied Digital a dépassé les 13 $ à la suite de l’annonce de CoreWeave et est maintenant en hausse de plus de 300 % par rapport à son plus bas niveau depuis le début de l’année.

Des dépenses d’investissement élevées pourraient nuire à l’action Applied Digital

Bien que l’accord CRWV améliore la visibilité à court terme sur les revenus futurs d’Applied Digital et donne de la crédibilité à ses ambitions en matière de cloud GPU, il est conseillé aux investisseurs de faire preuve de prudence lorsqu’ils achètent ses actions aux niveaux actuels.

Pourquoi? En partie parce que la société basée à Dallas, au Texas, prévoit d’investir jusqu’à 50 millions de dollars par mois au cours de la prochaine année et demie.

C’est substantiel pour une entreprise qui n’a généré que 166 millions de dollars de revenus l’année dernière.

Le risque ici est le suivant : même avec CoreWeave comme locataire principal, la capacité excédentaire restante de l’entreprise pèsera sur les marges brutes à moins que des clients supplémentaires ne soient obtenus.

Au cours de son dernier trimestre publié, le segment des services cloud d’APLD a subi une baisse séquentielle de ses revenus de près de 36 %, en grande partie en raison de problèmes techniques liés à la transition d’un modèle monolocataire à un modèle multilocataire.

Bien que ces problèmes aient apparemment été résolus, la volatilité soulève des questions sur l’exécution opérationnelle à grande échelle.

De plus, les dépenses d’amortissement augmentent, en raison des installations récemment achevées qui n’ont pas encore produit de revenus correspondants, créant un effet de décalage qui pourrait comprimer les bénéfices même si les revenus de base s’améliorent, ce qui pourrait également peser sur les actions APLD au cours des 12 prochains mois.

La valorisation de l’action APLD est une préoccupation majeure

Les investisseurs devraient envisager de se retirer de l’action AI à la suite du récent rallye, car même après avoir pris en compte l’accord CoreWeave, elle semble surévaluée au prix actuel de plus de 13 $.

Une estimation prudente du ratio cours/ventes à terme de la société au moment de la rédaction de cet article est de près de 6x, y compris l’avantage CRWV, qui est nettement élevé par rapport à la moyenne de l’industrie d’environ 3,5x seulement.

Plus important encore, ladite mesure de valorisation se situe bien au-dessus du P/S médian sur 5 ans des actions APLD de moins de 2x.

Enfin, étant donné le besoin probable de CoreWeave d’avoir des prix compétitifs dans ses contrats, il n’est pas clair si l’accord améliorera considérablement les marges nettes d’Applied Digital ou s’il augmentera simplement son chiffre d’affaires.

En conclusion, avec une capitalisation boursière approchant maintenant les 3 milliards de dollars et aucune rentabilité durable en vue, l’action Applied Digital a besoin d’une exécution presque parfaite dans un secteur en évolution rapide et à forte intensité de capital. C’est un défi de taille, même avec CRWV à bord.