Le S&P 500 est cher sur tous les indicateurs de valorisation, mais ne vous inquiétez pas, selon un stratège

Les actions américaines se sont considérablement redressées au cours des deux derniers mois après la chute initiale catalysée par la politique tarifaire de l’administration Trump. Le S&P 500 se situe actuellement à environ 20 % au-dessus de son plus bas niveau d’avril.

Cependant, après la récente reprise, l’indice de référence semble « statistiquement cher par rapport à sa propre histoire sur les 20 mesures de valorisation que nous suivons », a déclaré Savita Subramaniam, stratège à la Bank of America.

Le S&P 500 se négocie actuellement à environ 21 fois ses bénéfices estimés pour 2025, soit environ 35 % au-dessus de sa moyenne historique, a-t-elle ajouté dans son dernier rapport.

Les investisseurs doivent-ils s’inquiéter des actions américaines ?

Malgré des valorisations tendues, le stratège actions et quantitatif n’est pas particulièrement inquiet. En fait, comparer l’indice de référence d’aujourd’hui avec son moi historique peut même être trompeur, a-t-elle soutenu dans sa note de recherche.

« Il s’agit d’une comparaison entre des pommes et des oranges », a noté M. Subramaniam, ajoutant que la composition de l’indice S&P 500 avait considérablement changé au cours des dernières décennies.

Par exemple, les entreprises industrielles et manufacturières à forte intensité d’actifs, qui dominaient autrefois ledit indice (pondération de près de 70 % en 1980), ne représentent plus que 20 % de celui-ci.

Aujourd’hui, le S&P 500 se définit par des entreprises plus légères, axées sur la technologie et les services, qui affichent des bilans plus solides, une dette réduite, des marges bénéficiaires plus élevées et des bénéfices plus prévisibles.

De l’avis de Subramaniam, ces changements structurels justifient un multiple plus élevé que ce que les générations précédentes de l’indice auraient pu justifier.

« La qualité des bénéfices aujourd’hui est tout simplement meilleure », a-t-elle ajouté, citant la moindre volatilité des bénéfices et la génération de flux de trésorerie disponibles plus forte parmi les entreprises américaines.

Les actions américaines méritent-elles vraiment une prime ?

Bien que certains investisseurs puissent rechigner à la valorisation actuelle, Bank of America a fait valoir dans sa note de recherche la prime liée au S&P 500 par rapport à d’autres marchés mondiaux.

Selon Savita Subramaniam, les actions américaines offrent des caractéristiques « statistiquement supérieures » à celles de l’Asie ou de l’Europe, notamment le double de la croissance à long terme prévue, un flux de trésorerie disponible par action plus élevé et moins de sociétés non rentables.

Elle a également souligné les « avantages structurels » du marché américain, notamment son indépendance énergétique, le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale et sa « liquidité inégalée » – autant de facteurs qui, selon elle, soutiennent les niveaux de valorisation actuels.

Pour l’avenir, les préférences sectorielles de BofA penchent vers les services de communication, les services publics et la technologie, qui s’alignent sur son point de vue selon lequel la qualité, la croissance et la défensive seront récompensées dans un cycle de maturation.

En bref, alors que les valorisations peuvent être au rouge par rapport aux normes historiques, la société d’investissement suggère que l’histoire est plus nuancée et qu’une qualité supérieure peut justifier des prix plus élevés.

Les investisseurs doivent noter que les magasins de Wall Street ont relevé leurs objectifs de fin d’année sur l’indice S&P 500 ces dernières semaines - la dernière en date étant Citi qui voit désormais l’indice de référence atteindre le niveau de 6 300 en 2025, indiquant une hausse potentielle de 8 % supplémentaires par rapport aux niveaux actuels.