Commerzbank prévoit un ralentissement de la croissance économique chinoise au second semestre 2025

La récente hausse de la croissance des ventes au détail en Chine due aux mesures de relance n’est que temporaire, selon Commerzbank AG.

L’impact de la politique ne devrait pas être durable, a déclaré la banque allemande.

Une augmentation significative du nombre d’entreprises déficitaires laisse entrevoir des perspectives sombres pour la confiance des entreprises et l’emploi, ce qui aura une incidence sur la confiance des consommateurs.

« Par conséquent, Pékin a encore beaucoup de travail à faire si les décideurs politiques veulent donner la priorité à l’augmentation de la consommation comme l’un des principaux objectifs politiques », a déclaré Tommy Wu, économiste principal chez Commerzbank AG, dans un rapport.

La forte production industrielle et la croissance plus élevée que prévu des ventes au détail laissent présager un premier semestre de 2025 robuste.

Les deux ont augmenté d’environ 6 % en glissement annuel en termes réels d’avril à mai.

Ces chiffres indiquent que le PIB pourrait à nouveau dépasser nos attentes au deuxième trimestre, avec une croissance potentielle de plus de 5 % en glissement annuel, après une croissance de 5,4 % au premier trimestre, a déclaré M. Wu.

Les programmes de relance de la consommation n’ont pas d’effets durables.

Les ventes au détail ont bénéficié du programme d’échange du gouvernement, qui offre des subventions pour les achats importants des consommateurs comme les appareils électroménagers, les voitures et l’électronique grand public.

Cependant, le programme a été confronté à des défis.

Début juin, plus de la moitié des 300 milliards de yuans alloués par Pékin au programme de reprise de cette année avaient déjà été distribués.

Cette forte participation des consommateurs a conduit les gouvernements locaux à épuiser rapidement leurs fonds de subvention.

Les administrations locales pourraient bientôt recevoir les fonds restants du programme du gouvernement central.

Wu a dit :

Bien qu’elle ait oscillé autour de zéro ces derniers mois, l’inflation de l’IPC n’a pas réussi à inverser la faiblesse de la demande sous-jacente, une tendance exacerbée par l’aggravation de la déflation de l’IPP de (-)3,3 % en mai.

Cela suggère que le cycle déflationniste prolongé depuis 2023 sera difficile à surmonter.

Depuis 2023, le déflateur du PIB, un indicateur complet des prix à l’échelle de l’économie, est resté en territoire déflationniste.

Pour survivre à la faiblesse de la demande, les entreprises baissent leurs prix, comme en témoigne la guerre des prix sur le marché automobile chinois, où certains modèles de véhicules électriques ont connu des réductions de prix de plus d’un tiers.

L’objectif est d’attirer la demande malgré les mesures de relance gouvernementales visant à soutenir l’automobile et d’autres biens de consommation coûteux.

« C’est le reflet de la faiblesse de la demande sous-jacente des consommateurs », a ajouté M. Wu.

La faiblesse du secteur privé freine la création d’emplois

La déflation a eu un impact significatif sur la rentabilité des entreprises, la proportion d’entreprises déficitaires passant d’un peu moins de 10 % en 2011 à 23 % en 2024.

Cette augmentation est principalement attribuable au secteur privé.

Bien que l’essor des entreprises privées déficitaires depuis 2021 puisse être en partie lié au ralentissement immobilier actuel, cette tendance à la hausse a commencé beaucoup plus tôt, en 2017.

La concurrence sur le marché semble avoir été constamment intense, ce qui a conduit à une accumulation de surcapacités.

Un manque de rentabilité et une faible confiance dissuaderont les entreprises d’embaucher.

« Comme les problèmes de surcapacité et d’emploi sont structurels, Pékin doit autoriser et initier des réformes et des consolidations significatives dans diverses industries pour résoudre ces problèmes », a déclaré M. Wu.

Limitations

En raison d’un manque de recettes fiscales et de ventes de terrains, le secteur public doit augmenter ses emprunts, une nécessité due au ralentissement de l’économie et au ralentissement actuel du logement, selon Commerzbank.

D’ici 2025, la dette du gouvernement central devrait être inférieure à 30 % du PIB, ce qui est faible par rapport à l’échelle internationale.

Cependant, la dette des collectivités locales, qu’il s’agisse à la fois de la dette publique ou de la dette provenant des véhicules de financement des collectivités locales, devrait dépasser 100 % du PIB selon les calculs de la banque allemande.

Il a été largement soutenu que le gouvernement central a la capacité d’assumer un fardeau de la dette plus important au nom des administrations locales.

« Bien que cela soit vrai dans une certaine mesure, nous pensons qu’il y a une limite à la dette supplémentaire que le gouvernement peut supporter », a ajouté M. Wu.

Les limites budgétaires risquent de freiner les mesures de relance actuelles.