Pourquoi l’Inde a interdit Jane Street sur ses marchés

Dans un geste stupéfiant contre un acteur mondial majeur, le régulateur du marché indien a temporairement interdit à Jane Street Group LLC d’accéder au marché local des valeurs mobilières, alléguant une manipulation de l’indice.

Le Securities and Exchange Board of India (SEBI) cherche également à saisir ce qu’il qualifie de « gains illégaux » totalisant environ 570 millions de dollars, portant un coup sévère au géant américain du trading qui a récolté des milliards de dollars sur le marché indien en plein essor des produits dérivés.

L’action, détaillée dans une ordonnance provisoire de 105 pages publiée sur le site Web de l’organisme de réglementation par Ananth Narayan, membre du conseil d’administration, marque une intervention rare et énergique contre une entité étrangère de premier plan.

Jane Street, une participante très active en Inde – le plus grand marché de produits dérivés au monde en termes de contrats négociés – est devenue un pôle d’attraction pour les sociétés de trading à haute fréquence (HFT) au milieu d’un boom de l’investissement de détail déclenché par la pandémie.

La société, pour sa part, a déclaré qu’elle contestait les conclusions du régulateur.

Les opérations de Jane Street en Inde ont été propulsées sous les feux de la rampe mondiale l’année dernière après qu’une bataille judiciaire avec le fonds spéculatif Millennium Management a révélé qu’elle avait gagné un milliard de dollars grâce au trading de dérivés d’actions indiennes.

Les détails qui ont émergé de cette affaire ont contribué à déclencher l’enquête de SEBI, qui s’est poursuivie même après que la National Stock Exchange of India Ltd. ait clôturé une enquête distincte sur des transactions irrégulières de la société plus tôt cette année.

Selon l’ordonnance de la SEBI, Jane Street a réalisé un gain global d’environ 365 milliards de roupies (4,3 milliards) grâce au trading de produits dérivés indiens et au marché au comptant entre janvier 2023 et mars 2025.

« SEBI envoie un message aux géants mondiaux du HFT que vous êtes les bienvenus pour trader ici, mais si vous adoptez des pratiques déloyales, nous tenons également un bâton », a déclaré Tejas Shah, responsable des produits dérivés chez Equirus Securities Pvt.

La réaction du marché a été rapide : les actions de Nuvama Wealth Management Ltd., le partenaire commercial local de Jane Street, ont plongé de 11 % à Mumbai, leur plus forte baisse en plus de trois mois.

L’indice de référence indien NSE Nifty 50 a baissé de 0,2 %, tandis qu’un indicateur plus large des actions asiatiques a chuté de 0,3 %.

Les allégations : « trompeuses et séduisantes » pour les petits commerçants

La principale allégation de SEBI est que les jours d’expiration hebdomadaires des options sur indices, Jane Street a déployé une grande quantité de fonds pour influencer l’action des prix sur les marchés à terme et au comptant, où les volumes sont relativement faibles.

Le régulateur affirme que cela a permis à la société « de prendre des positions nettement plus importantes et rentables sur le marché très liquide des options sur indices en trompant et en attirant un grand nombre de petits traders individuels ».

Selon une personne familière avec le dossier, qui a demandé à ne pas être identifiée lors de discussions sur des informations privées, le régulateur avait averti Jane Street d’éviter de telles pratiques commerciales dès janvier de cette année.

L’enquête a révélé que la stratégie de trading aurait continué à être utilisée jusqu’en mai, a déclaré la personne.

Les bordures : une interdiction de marché et une voie vers la réinsertion

Dans l’attente d’une enquête détaillée, l’ordonnance de SEBI interdit immédiatement aux entités du groupe Jane Street « d’accéder au marché des valeurs mobilières et il leur est en outre interdit d’acheter, de vendre ou de négocier des valeurs mobilières, directement ou indirectement ».

Les banques ont reçu l’ordre de s’assurer qu’aucun débit n’est effectué sur les comptes détenus par les entités sans l’autorisation de SEBI.

L’organisme de réglementation a également ordonné à Jane Street de liquider ou d’équerrer toute position ouverte dans des contrats dérivés négociés en bourse dans un délai de trois mois ou à l’expiration de ces contrats, selon la première éventualité.

Cependant, SEBI a également prévu une voie pour que les restrictions soient levées : si Jane Street dépose le montant saisi de 48,4 milliards de roupies (570 millions de dollars) sur un compte séquestre dans une banque désignée en Inde.

Un représentant du teneur de marché basé aux États-Unis a déclaré dans un communiqué que « Jane Street conteste les conclusions de l’ordonnance provisoire de la SEBI et s’engagera davantage avec le régulateur ».

SEBI a donné à l’entreprise 21 jours à compter de la réception de l’ordonnance pour contester ses « observations prima facie ».

Jane Street a ajouté dans son communiqué qu’elle « s’engage à opérer en conformité avec toutes les réglementations » dans les régions où elle opère.

Un régulateur vigilant dans un marché en plein essor

Cette décision est considérée par certains comme un signe de la vigilance croissante de SEBI à l’égard des activités des institutions étrangères qui réalisent des gains importants sur son marché des produits dérivés en plein essor.

« Cela peut signaler la vigilance croissante de SEBI et sa volonté d’affirmer son contrôle sur l’activité institutionnelle étrangère... en particulier lorsque de telles stratégies brouillent la frontière entre le trading intelligent et la distorsion du marché", a déclaré Charu Chanana, stratège en chef des investissements chez Saxo Markets à Singapour.

Des sociétés mondiales de trading à haute fréquence et de tenue de marché, dont Citadel Securities LLC de Ken Griffin et Optiver, se sont empressées d’étendre leurs activités en Inde ces dernières années.

Le boom mené par les investisseurs particuliers a vu les primes d’options multipliées par 11 au cours des cinq années précédant mars 2025.

Cette frénésie a été très rentable pour les fonds étrangers et les entreprises propriétaires locales utilisant des algorithmes, qui ont empoché un total de 7 milliards de dollars de bénéfices bruts au cours des 12 mois se terminant en mars 2024, selon une étude de SEBI.

À l’opposé, le régulateur a constaté que les investisseurs particuliers ont perdu l’équivalent de 21 milliards de dollars en négociant des contrats à terme et des options au cours des trois années précédant mars 2024.

Pour protéger ces petits investisseurs, SEBI a, depuis novembre, imposé plusieurs restrictions sur le trading d’options, notamment des limites d’investissement minimales plus élevées et une augmentation de la taille des lots.

Ces mesures ont contribué à refroidir une partie des échanges spéculatifs cette année. L’action contre Jane Street « créera également des conditions de concurrence équitables pour tout le monde, en particulier pour les joueurs locaux qui perdaient beaucoup d’argent », a déclaré Shah d’Equirus.

Deven Choksey, directeur général de DRChoksey FinServ Pvt., a également salué cette décision, mais a appelé à en demander davantage, déclarant : « C’est une bonne décision de la part de SEBI, mais nous avons besoin de plus de mesures correctives pour protéger l’intégrité du marché. Des mécanismes comme les Algos, les HFT créent des inégalités sur les marchés. Les institutions ont un avantage.