Le carnet de commandes d’Embraer au Brésil atteint un record de 29,7 milliards de dollars, mais le risque tarifaire américain limite les gains boursiers

Embraer (EMBR3), un avionneur brésilien, a révélé un carnet de commandes record de 29,7 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre 2025, en hausse de 40 % par rapport à l’année précédente et de 13 % par rapport au trimestre précédent.

Grâce à d’importantes nouvelles commandes de SkyWest (60 E175S) et de SAS (45 E195-E2S), ce chiffre est supérieur à l’estimation précédente d’Itaú BBA (28,6 milliards de dollars).

Les analystes de BBA estiment que près de la moitié des revenus d’Embraer pourraient être soumis à la taxe, et les actions n’étaient en hausse que de 1,50 % à 69,14 R$ à l’ouverture de la séance de mardi (22 juillet), les données positives ayant été tempérées par de nouvelles inquiétudes concernant une décision américaine d’imposer des droits de douane de 50 % sur les importations brésiliennes.

L’aviation commerciale stimule l’expansion de son portefeuille

Selon le média local InfoMoney, l’augmentation trimestrielle du carnet de commandes est principalement due à l’aviation commerciale, qui a connu une augmentation de 31 %.

Le carnet de commandes du secteur a atteint 13,1 milliards de dollars US, soit le montant le plus élevé en huit ans.

En ce qui concerne les avions, le carnet de commandes est passé de 336 à 437 unités, ce qui indique une forte demande des clients.

Les analystes de Bradesco BBI ont cité le mix de livraison, qui comprend une part plus élevée de modèles E1, comme une augmentation potentielle de la marge.

Le ratio commandes/facturation du segment a augmenté à 1,8x au cours de l’année dernière, ce qui indique une forte dynamique des ventes.

XP Investimentos a souligné que le ratio de suivi indiquait environ 600 millions de dollars américains de revenus de l’aviation commerciale, ce qui est conforme aux prévisions internes.

BBI s’attend à des résultats plus visibles des efforts de nivellement de la production d’Embraer, qui débutent en 2026, alors que l’entreprise cherche à améliorer l’efficacité de la fabrication et à maintenir ses marges.

L’aviation d’affaires et la défense maintiennent des performances stables

Pour la nouvelle division de l’aviation d’affaires, EMBR 1.SA expédié un quart de son objectif annuel de livraison au deuxième trimestre, au-dessus de la moyenne quinquennale de 21 %.

La société a déjà réalisé un premier trimestre solide et devra livrer 89 avions au second semestre pour atteindre le point médian de ses prévisions, en hausse de 5 % par rapport aux niveaux de 2024.

Les volumes de livraison sont restés supérieurs aux niveaux historiques, même si le carnet de commandes du segment a diminué de 2 %.

Le segment Défense et Sécurité connaît également une bonne amélioration. Le carnet de commandes total de la division a augmenté de 3 % par rapport au trimestre précédent et a doublé par rapport au même total de l’année précédente, pour atteindre 4,3 milliards de dollars US.

La Lituanie a également choisi le C-390 et la commande par le Portugal d’un sixième avion KC-390 Millennium.

À l’heure actuelle, le carnet de commandes ne comprend pas d’autres commandes passées en Suède, en Slovaquie, au Portugal et au Panama, ce que BBI considère comme une preuve de la demande continue, en particulier pour les marchés de l’OTAN.

Les menaces tarifaires assombrissent le sentiment des investisseurs

Malgré des fondamentaux solides, les inquiétudes concernant le commerce américain continuent de peser sur le moral des marchés.

Selon Itaú BBA, le solide carnet de commandes d’Embraer soutient les perspectives à long terme de l’entreprise. Cependant, la probabilité de droits de douane de 50 % sur les exportations brésiliennes limite la hausse à court terme de l’action.

BTG Pactual a partagé cette prudence, avertissant que même avec les améliorations attendues des marges, en particulier grâce à l’augmentation des livraisons des jets E2 plus rentables, l’incertitude autour des tarifs pourrait dissuader une réaction plus forte du marché.

JPMorgan a exprimé un sentiment similaire, ajoutant que même si le carnet de commandes indique une excellente augmentation d’une année sur l’autre, il n’a pas atteint la projection de 33 milliards de dollars américains de la banque.

Si l’on tient compte des achats de défense non comptabilisés, le total se rapprocherait de 32 milliards de dollars, mais la réaction prudente du marché reflète une incertitude géopolitique plus grande.

Valorisation et perspectives

Selon JPMorgan, Embraer se négocie aujourd’hui à 0,31x EV/Backlog. Il se négocie à un multiple EV/EBITDA estimé à 7,8x en 2026, bien en dessous de pairs tels que Boeing (24,7x), Airbus (11,9x) et Bombardier (10,3x). Les résultats du T2 2025 seront annoncés le 5 août avant l’ouverture des marchés.

XP Investimentos, d’autre part, a déclaré qu’il n’y avait eu aucune annulation de commandes d’aviation commerciale au cours du trimestre dans un contexte de conditions macroéconomiques difficiles, et le net a confirmé 120 nouvelles commandes d’avions.

Cependant, les analystes estiment généralement que le plus grand risque pour la trajectoire de l’action reste l’attention des investisseurs sur la question des droits de douane américains.

Bradesco BBI, BTG Pactual et JPMorgan ont maintenu leurs appels d’achat avec des objectifs de 97 R$, 94 R$ 94 et 93 R$, respectivement. L’objectif d’ADR a été maintenu à 62,50 $ US, avec une recommandation d’achat, par Itaú BBA.

Bien que les fondamentaux d’Embraer soient solides et diversifiés entre les segments, nous ne pensons pas que ses actions refléteront pleinement cette vigueur sans plus de clarté sur la politique commerciale américaine.