Le Russell 2000 atteint un niveau record grâce à la réduction de la Fed : le rallye des petites capitalisations a-t-il plus de jambes ?

Les actions américaines ont prolongé leur rallye vendredi, tous les principaux indices atteignant de nouveaux records après la décision de la Réserve fédérale de réduire les taux d’intérêt.

L’indice Russell 2000 des petites capitalisations a rejoint le marché plus large en atteignant de nouveaux sommets.

La baisse de taux d’un quart de point de la Fed mercredi, qui a abaissé le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4 % à 4,25 %, a été accueillie avec optimisme par les investisseurs.

Les marchés anticipent désormais deux baisses supplémentaires avant la fin de l’année, créant ainsi un contexte favorable aux actions.

Alors que le SandP 500 et le Nasdaq Composite ont progressé, ce sont les petites capitalisations qui ont attiré l’attention du marché.

Le Russell 2000 a gagné près de 9 % au cours du mois dernier, dépassant la hausse de 3,67 % du SandP 500 et la hausse de 5,9 % du Nasdaq.

Depuis qu’il a atteint son point le 8 avril dans un contexte de turbulences sur les marchés dues aux droits de douane, l’indice des petites capitalisations a bondi d’environ 40 %.

Rattrapage en cours

Selon les analystes, le récent rallye reflète un rattrapage tant attendu pour les petites capitalisations, qui ont été à la traîne par rapport à leurs homologues à grande capitalisation pendant une grande partie de la dernière décennie.

« Les petites capitalisations ont sous-performé de façon assez spectaculaire au cours de la dernière décennie, et le rattrapage semble être en cours », a déclaré Keith Buchanan, gestionnaire de portefeuille principal chez Globalt Investments.

« Nous voyons que l’environnement dans lequel nous nous trouvons est propice à la poursuite du rallye des petites capitalisations », a-t-il déclaré.

M. Buchanan a ajouté que le projet de loi sur les réductions d’impôts du président Donald Trump, adopté en juillet, a donné un coup de pouce supplémentaire aux entreprises axées sur le marché national, qui dominent le Russell 2000.

Politique de la Fed et perspectives de bénéfices

Michael Reynolds, vice-président de la stratégie d’investissement chez Glenmede, a souligné le changement de politique de la Fed, le potentiel de croissance des bénéfices et l’écart de valorisation avec les grandes capitalisations comme les principaux moteurs du rebond des petites capitalisations.

Les actions à petite capitalisation sont généralement plus exposées aux coûts d’emprunt que leurs homologues à grande capitalisation, compte tenu de leur plus grande dépendance à l’égard du financement externe.

Si cela les rend plus vulnérables aux ralentissements économiques, cela crée également un paradoxe : la faiblesse même qui pourrait pousser la Réserve fédérale à baisser davantage ses taux pourrait peser simultanément sur ces entreprises sensibles aux taux et sur d’autres secteurs cycliques du marché.

Néanmoins, M. Reynolds a averti que le rallye reposait sur un équilibre délicat.

« Il y a une voie étroite où le marché du travail montre suffisamment de fissures pour effrayer la Fed et la pousser à réduire les taux, mais cela ne signifie pas nécessairement la fin de cette expansion [economic]  », a déclaré Reynolds à MarketWatch.

Les valorisations restent relativement attrayantes

Malgré les gains récents, les analystes affirment que les petites capitalisations continuent d’offrir une meilleure valeur que les grandes capitalisations.

Les données du Dow Jones Market montrent que le FNB iShares Russell 2000 se négocie à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 24,5, contre 22,41 pour le FNB iShares Russell 3000.

Bien que cela rende les petites capitalisations légèrement plus chères sur une base absolue, M. Reynolds affirme qu’elles restent moins chères par rapport à la juste valeur.

Glenmede estime que les actions à petite capitalisation se négocient à une prime de 2 %, contre une prime de 26 % pour les grandes capitalisations.

L’écart de valorisation de 24 % qui en résulte est bien supérieur à la moyenne à long terme de 4 %.

« Historiquement parlant, les petites capitalisations se situent autour du 90e centile des valorisations relatives », a-t-il ajouté.

Valeur et croissance des petites capitalisations

Toutes les petites capitalisations n’ont pas le même prix.

Joshua Schachter, directeur des investissements chez Easterly Snow, a déclaré que les actions de valeur de l’indice Russell 2000 restaient particulièrement attrayantes.

L’ETF iShares Russell 2000 Value se négociait à un ratio P/E à terme de 18,18 jeudi, bien en dessous de son homologue de croissance.

« La valeur du Russell 2000 est presque à son niveau après les élections de novembre », a déclaré Schachter à MarketWatch.

« Le Russell 2000 Growth est pondéré de manière plus substantielle avec des actions à ratio cours/bénéfice plus élevé - vous allez donc obtenir des valorisations plus élevées du côté de la croissance, mais le côté valeur est beaucoup moins cher et le ratio cours/bénéfice est beaucoup plus attrayant par rapport aux indices de référence », a déclaré M. Schachter.

Perspective

Pour l’instant, le rallye des petites capitalisations semble alimenté par l’assouplissement de la Fed, les perspectives de bénéfices résilientes et la valeur relative par rapport aux grandes capitalisations.

Mais le chemin à parcourir pourrait s’avérer cahoteux, les données économiques étant susceptibles de dicter à la fois la politique de la Fed et le sentiment des investisseurs.

Comme l’a résumé Buchanan de Globalt Investments :