Interview : Kimball Carr d’Inspire Veterinary Partners sur la façon dont son modèle de partage des capitaux vise à défier le capital-investissement dans les soins aux animaux de compagnie

Le nombre de propriétaires d’animaux de compagnie augmente dans le monde entier, et les États-Unis ne font pas exception.

En 2024, 66 % des ménages américains, soit environ 86,9 millions de foyers, possédaient un animal de compagnie.

De la compagnie au soutien émotionnel, les animaux de compagnie sont devenus un élément essentiel de la vie de leurs propriétaires.

Les Américains dépensent également plus que jamais pour leurs compagnons à fourrure.

Selon l’American Pet Products Association, les Américains ont dépensé 152 milliards de dollars pour les animaux de compagnie en 2024, dont près de 40 milliards de dollars pour les soins vétérinaires et la vente de produits connexes.

Pour les sociétés de capital-investissement, cette tendance croissante a ouvert une opportunité commerciale lucrative.

Les données de PitchBook montrent que le capital-investissement a investi 51,6 milliards de dollars dans le secteur vétérinaire entre 2017 et 2023, suivi de 9,3 milliards de dollars supplémentaires au cours des quatre premiers mois de 2024.

Cependant, la propriété croissante des cliniques vétérinaires par le capital-investissement a suscité des critiques, qui craignent que sa présence croissante n’ait les mêmes conséquences que la propriété croissante des hôpitaux par le capital-investissement : hausse des prix, réduction des services et même fermetures visant à maximiser les rendements pour les actionnaires.

Dans ce contexte, Inspire Veterinary Partners (NASDAQ : IVP) prétend se positionner comme une alternative au modèle soutenu par le capital-investissement.

Son approche met l’accent sur l’actionnariat à long terme des cliniques, les plans d’actionnariat salarié (ESOP) et les stratégies de croissance axées sur l’investissement de l’équipe, plutôt que sur le regroupement et la sortie d’actifs typiques de trois à cinq ans recherchés par les sociétés de capital-investissement.

« Les fondateurs et les dirigeants d’Inspire comprennent des professionnels vétérinaires, et nous sélectionnons les cliniques à acheter avec le désir de maintenir ces cliniques à long terme et d’élaborer des plans de croissance en conséquence », a déclaré Kimball Carr, PDG d’IVP, à Invezz dans une interview.

« Nous visons à offrir une nouvelle voie vers la consolidation des cliniques multi-unités en investissant dans nos équipes et, surtout, en ouvrant la voie à l’équité partagée. »

M. Carr a également parlé de la récente transaction d’actions privilégiées convertibles de 10 millions de dollars de l’entreprise, de sa stratégie de croissance et de la façon dont Inspire prévoit de relever des défis tels que les pénuries de main-d’œuvre et l’augmentation des coûts vétérinaires.

Extraits:

Kimball Carr, PDG, Inspire Veterinary Partners

Les défis du modèle de clinique vétérinaire soutenue par le capital-investissement aux États-Unis

Invezz : Votre site Web indique que l’IVP offre un meilleur moyen de propriété vétérinaire que la propriété par des fonds de capital-investissement. Quels sont les pièges du fait que les fonds de capital-investissement possèdent de plus en plus de cabinets vétérinaires aux États-Unis, et en quoi votre modèle diffère-t-il du leur ?

Nous croyons fermement qu’il n’y a pas de bon ou de mauvais choix entre l’achat d’une clinique vétérinaire soutenu par du capital-investissement et d’autres modèles, tels qu’Inspire Veterinary Partners.

Cela dit, nous avons également constaté que la majorité des regroupements de cliniques au cours de la dernière décennie, provenant d’entreprises financées par des capitaux privés, présentent des défis et des nuances que nous encourageons les vendeurs à comprendre.

Tout d’abord, il y a le court laps de temps de deux à cinq ans dont disposent la plupart des investisseurs en capital-investissement avant de vouloir « sortir » d’un investissement.

Cela peut souvent signifier des objectifs commerciaux à courte vue, des fardeaux financiers douloureux qui se répercutent sur les opérations de la clinique et, parfois, un manque de compréhension de la façon dont la médecine vétérinaire est affectée négativement par ces fonds qui veulent « augmenter » rapidement les revenus et se retirer d’un investissement.

Les fondateurs et les dirigeants d’Inspire comprennent des professionnels vétérinaires, et nous sélectionnons les cliniques à acheter avec le désir de maintenir ces cliniques à long terme et d’élaborer des plans de croissance en conséquence.

Notre objectif est d’ouvrir une nouvelle voie à la consolidation de cliniques multi-unités en investissant dans nos équipes et, surtout, en ouvrant la voie à l’équité partagée.

Comment IVP permet aux employés d’avoir une part du capital de la clinique

Cela soulève un autre élément auquel nous croyons profondément.

En règle générale, le capital-investissement ne fournit pas de participation dans l’entreprise pour l’ensemble de la main-d’œuvre.

Un achat standard d’une clinique financée par du capital-investissement peut inclure la promesse d’une participation différée pour le vendeur dans deux à cinq ans, mais il comprend rarement une équité ou une propriété partagée pour le reste de la main-d’œuvre.

De plus, toutes les offres d’actions sont liées aux sorties de fonds et ne sont pas récurrentes, ce qui signifie que les actions offertes sont un événement unique et uniquement pour ceux qui se trouvent au « sommet de la pyramide ».

Inspire vise à déployer un régime d’options d’achat d’actions pour les employés, ou ESOP, qui offre des subventions annuelles à nos employés, leur permettant d’avoir le potentiel de créer de la richesse et de partager le succès de l’ensemble de l’entreprise, et pas seulement d’une clinique.

Ce plan sera offert à la grande majorité de nos employés, pas seulement aux médecins ou aux propriétaires.

Étant donné que notre vision est à long terme et que notre objectif principal est d’améliorer et de protéger la profession vétérinaire, nous avons également insufflé notre passion pour notre main-d’œuvre dans le développement de l’un des régimes de rémunération globale les plus complets, y compris la paie, les congés et d’autres avantages, de toutes les entreprises de notre secteur.

Alors que nous déployons ces outils et continuons à investir dans nos cliniques, nous croyons au modèle différencié d’Inspire et pensons qu’il est supérieur aux autres modèles « roll up » pour les vendeurs qui se soucient de leur héritage et pour les équipes qui aiment vraiment la profession dans laquelle elles travaillent.

Sur la stratégie de croissance d’IVP par l’acquisition de cliniques

Invezz : Votre portefeuille de cliniques compte actuellement 14 cliniques. Présentez-nous votre stratégie de croissance par le biais d’acquisitions. Combien de cliniques comptez-vous acquérir au cours des cinq prochaines années ? De plus, comment avez-vous eu un impact positif sur les cliniques que vous avez acquises jusqu’à présent ?

Nous disposons d’un processus de développement commercial solide et d’une équipe multidisciplinaire qui contribue aux décisions d’acquisition, et nous avons des objectifs annualisés liés aux activités de MandA.

Ces objectifs sont dictés par des objectifs de croissance, des jalons commerciaux et d’autres facteurs plutôt que simplement par le nombre de cliniques.

Cela aussi est lié à la discussion précédente sur Inspire par rapport à un modèle de capital-investissement.

Nous sommes conscients du chemin de croissance à plus long terme pour IVP et nous voulons prendre la décision d’expansion d’aujourd’hui en accord avec la compréhension de la façon dont cela nous affectera dans de nombreux avenirs.

En termes simples, nous allons croître et nous avons démontré que nous savons comment faire évoluer l’entreprise, mais il est important pour nous de croître au bon rythme plutôt que d’être simplement « orientés vers la sortie » dans nos objectifs de croissance.

Cela dit, au cours des cinq prochaines années, l’entreprise sera très différente.

Nous visons à faire croître l’entreprise plusieurs fois la taille actuelle par des acquisitions d’unités individuelles, des expansions de cliniques, de nouveaux types d’acquisitions de cliniques, telles que des cliniques spécialisées et d’urgence, des acquisitions de cabinets multi-unités et, dans un avenir pas trop lointain, une expansion dans de nouveaux secteurs d’activité au-delà de la propriété et de l’exploitation des cliniques.

Pour les cliniques qui font actuellement partie du groupe de travail d’Inspire, nous avons investi massivement dans les domaines susmentionnés tels que la rémunération, la santé et le bien-être, ainsi que dans des systèmes ou des outils intégrés dans l’ensemble de notre portefeuille.

Nous avons donné à nos cliniques un pouvoir d’achat plus grand que celui des hôpitaux à unité unique, et nous avons mis en place des modèles de reconnaissance, des primes et des plans d’incitation, et notre équipe de direction expérimentée fournit de l’encadrement, du développement et un soutien côte à côte à nos équipes dans chaque clinique.

Aujourd’hui, Inspire repose sur des systèmes et des outils intégrés qui nous permettent d’exploiter 14 cliniques, mais il a été conçu dans un souci de prévoyance afin que nous puissions passer à 140 ou 1400 cliniques en tirant parti de ces mêmes systèmes.

Tout cela a permis à bon nombre de nos cliniques d’atteindre une croissance impressionnante d’une année sur l’autre et d’autres objectifs de croissance notables, l’ensemble de notre portefeuille affichant une forte dynamique et les indicateurs clés de performance à l’échelle de l’entreprise évoluant très favorablement.

Viser la réalisation de nouvelles acquisitions d’ici 2025-fin 2026 ; Plan pour atteindre l’équilibre des flux de trésorerie

Invezz : Quels sont vos objectifs à court terme en matière de croissance du chiffre d’affaires et de rentabilité, et comment comptez-vous les atteindre ?

Nos activités quotidiennes sont axées à la fois sur la croissance de nos activités existantes, ou croissance verticale, ainsi que sur la croissance horizontale par le biais d’acquisitions continues à mesure que nous nous développons de manière appropriée.

Nous connaissons les chiffres pro forma de croissance interne et d’expansion externe nécessaires pour atteindre nos prochaines étapes financières, et nous continuons de tirer parti des enseignements tirés des intégrations réussies de nos 14 cliniques actuelles alors que nous exécutons des processus par lesquels nous développons et améliorons l’efficacité du portefeuille actuel, de sorte que ces deux moteurs fonctionnent en parallèle chaque jour.

D’ici la fin de l’année 2025, nous visons à réaliser de nouvelles acquisitions et à poursuivre sur cette lancée en 2026, période au cours de laquelle nous prévoyons d’atteindre l’équilibre de nos flux de trésorerie grâce à la croissance verticale et horizontale susmentionnée.

Sur la transaction d’actions privilégiées convertibles de 10 millions de dollars

Invezz : Comment pensez-vous que la transaction d’actions privilégiées convertibles de 10 millions de dollars renforcera le bilan d’Inspire Veterinary Partners et soutiendra sa stratégie de croissance à long terme ?

Le financement le plus récent d’Inspire survient après nos deux premières années en tant qu’entreprise publique, et nous avons tiré parti des nombreuses choses que nous avons apprises au cours de ces deux années.

En tant que société ouverte à microcapitalisation, il est tout aussi important pour nous de dire « non » aux mauvais types d’offres de capital que de dire « oui » à ce qui fonctionne pour nous, alors que nous continuons d’être disciplinés quant aux types de financement que nous acceptons.

Nous pensons que cette dernière levée de fonds nous donne non seulement la capacité d’exécuter notre stratégie de croissance, mais aussi de travailler avec les bons partenaires financiers et d’éviter les types de structures qui nuiraient à notre capitalisation et à notre bilan.

Nous avons également exécuté ce financement en alignant clairement le calendrier des levées de fonds prévues et les événements relutifs prévus comme les acquisitions, afin que nous puissions continuer à montrer à nos actionnaires comment les fonds qui entrent dans l’entreprise peuvent être directement contribués à la croissance de l’entreprise.

Préfèrent réunir des capitaux « au besoin » plutôt que d’accumuler un « trésor de guerre » en espèces

Invezz : Certains actionnaires peuvent voir dans cet accord un signe de difficultés financières, notamment avec la possibilité d’une dilution. Que répondez-vous aux inquiétudes selon lesquelles Inspire s’appuie trop sur le financement lié aux actions au lieu de renforcer ses opérations et ses flux de trésorerie ?

Nous ferons les deux : développer l’entreprise existante et lever des capitaux de manière responsable pour élargir notre portefeuille global.

Les deux disciplines sont cruciales, et nous sommes très conscients de la nécessité de faire évoluer notre entreprise de sorte que la dilution des levées de fonds ait un impact de plus en plus faible sur la valeur que nous offrons aux investisseurs.

Comme nous l’avons mentionné, notre équipe se concentre sur la croissance de l’entreprise existante, et nous croyons que les résultats trimestriels récents montrent que nous avons commencé à voir les résultats de notre travail intense au cours des quatre à huit derniers trimestres.

Il est également important de comprendre que nous sommes conscients de notre taille depuis le début et, en tant que société à petite capitalisation, nous avons pris la décision dès le début de lever des fonds en fonction des besoins plutôt que de prendre un « trésor de guerre » de liquidités, ce qui aurait pu être assorti de conditions de transaction onéreuses pour l’entreprise et, dans certains cas, pourrait mener à des décisions erronées à mesure que la pression augmente pour mettre cet argent en jeu.

À l’opposé de cette approche, c’est-à-dire de petites augmentations de fonds au fur et à mesure que nous avons des événements de croissance comme des acquisitions, est, à notre avis, une approche plus sûre qui nous permet de lever des fonds à de meilleures valorisations à mesure que l’entreprise mûrit.

ESOPs, offres de santé mentale pour lutter contre la pénurie et l’attrition de la main-d’œuvre vétérinaire

Invezz : La pénurie de main-d’œuvre est un défi récurrent en médecine vétérinaire. Comment Inspire aborde-t-elle le recrutement, la rétention et la santé mentale du personnel dans ses cliniques ?

Il ne fait aucun doute qu’attirer et retenir les talents au sein du personnel vétérinaire est le défi numéro un pour tout opérateur vétérinaire.

Je ne saurais trop insister sur la façon dont notre approche pour résoudre ce défi est au cœur de notre entreprise.

Les structures d’avantages sociaux, de rémunération et d’équité qu’Inspire a déployées et conçues ont toutes été créées pour faire de nous un employeur de choix.

Alors que nous nous tournons vers l’objectif d’un avenir proche de mettre en place notre ESOP, d’acquérir des droits sur des années successives d’emploi pour les membres de notre équipe, Inspire vise à améliorer directement notre capacité à retenir les professionnels plus longtemps que nos concurrents et à tirer parti de cet avantage comme un avantage pour la croissance financière, les relations médecin-client et la stabilité à long terme.

Nous avons également ajouté des offres de santé mentale à nos régimes d’avantages sociaux, et nous payons 100 % des primes pour la couverture santé de nos membres d’équipe éligibles, pour ne citer que quelques autres façons dont nous prenons soin de nos équipes.

Tout cela pour dire que nous n’avons pas essayé d’être itératifs dans notre approche pour retenir les meilleurs talents – nous visons à être transformationnels en donnant à nos équipes la propriété et les meilleurs avantages et rémunérations de leur catégorie.

L’IVP peut-elle maintenir les coûts à un niveau bas dans un contexte d’augmentation des dépenses de garde d’animaux de compagnie ?

Invezz : L’augmentation du nombre de propriétaires d’animaux de compagnie depuis la pandémie a stimulé la demande, mais l’abordabilité des soins pour animaux de compagnie reste une préoccupation. Comment voyez-vous l’industrie gérer la tension entre la hausse des coûts et l’accès aux soins ?

En tant qu’industrie, et certainement pour Inspire, le coût des soins est une priorité alors que les fournisseurs de soins vétérinaires cherchent à s’assurer que les propriétaires d’animaux peuvent maintenir des normes de santé élevées pour leurs animaux de compagnie.

Bien que nous ayons constaté des augmentations de prix dans l’ensemble du secteur, nous avons adopté une approche très prudente de la tarification dans le but de minimiser l’impact sur nos clients.

Notre monde coûte plus cher qu’il ne l’était il y a un, deux et cinq ans, et cette réalité est ressentie par toutes les entreprises, alors nous devons être réalistes à ce sujet
En plus du fait que posséder un animal de compagnie et en prendre soin correctement est une responsabilité et un coût.

Cela dit, nous continuons à déployer des gains d’efficacité visant à maintenir nos coûts bas afin de nous assurer que les soins aux animaux de compagnie sont accessibles et que chacune de nos équipes tire parti de relations étroites avec ses clients afin que la meilleure décision conjointe puisse être prise avec les meilleurs soins pour l’animal à l’esprit.