Qu’est-ce que la réserve record de 382 milliards de dollars de Berkshire Hathaway signale au marché ?

Berkshire Hathaway de Warren Buffett est assis sur une montagne d’argent, et cette pile n’a jamais été aussi élevée.

À la fin du mois de septembre, le conglomérat basé à Omaha détenait 382 milliards de dollars en espèces et équivalents, représentant plus de 30 % de ses actifs totaux, la plus grande proportion depuis au moins trois décennies.

Le graphique montre la méfiance croissante de Buffett à l’égard d’un marché qu’il considère comme en surchauffe et à court de valeur.

L'« Oracle d’Omaha » a toujours préféré la patience à la spéculation, mais sa dernière accumulation de liquidités est remarquable, même selon ses normes conservatrices.

Alors que Buffett s’apprête à quitter son poste de PDG à la fin de l’année, sa décision de garder le portefeuille de Berkshire fermement fermé est interprétée de près comme un signal à la fois sur les valorisations du marché et sur sa confiance en son successeur, Greg Abel.

Une réticence à acheter dans un marché surévalué

Buffett a longtemps mis en garde contre la chasse aux rendements sur des marchés en mousse, et les tendances récentes semblent justifier sa prudence.

L’indicateur Buffett, qui compare la capitalisation boursière totale des États-Unis au produit intérieur brut, a dépassé les 220 %, bien au-delà du seuil de 200 % contre lequel Buffett avait mis en garde.

Malgré le boom de l’intelligence artificielle qui a porté les principales valeurs technologiques à des niveaux records, Buffett a largement évité de se joindre à la reprise.

La participation autrefois massive de Berkshire dans Apple a été considérablement réduite et la société a été un vendeur net d’actions pendant 12 trimestres consécutifs.

Rien qu’au troisième trimestre, Berkshire a vendu pour environ 6 milliards de dollars d’actions tout en s’abstenant de racheter des actions pour un cinquième trimestre consécutif.

L’aversion de Buffett pour le marché actuel s’étend au-delà de la technologie.

Avec des valorisations tendues dans tous les secteurs et des rendements du Trésor oscillant autour de 4 %, il semble préférer la sécurité et la flexibilité des liquidités à l’étirer des rendements.

En tant que l’un des investisseurs de valeur les plus disciplinés de l’histoire, le message de Buffett semble clair : les opportunités sont rares et la patience est une vertu.

Échos de 2005 : la prudence avant la tempête

Ce n’est pas la première fois que Buffett se constitue un trésor de guerre.

En 2005, les liquidités de Berkshire ont grimpé à environ 25 % des actifs, deux ans seulement avant la crise financière mondiale.

Les critiques l’ont ensuite accusé d’être trop prudent et de manquer des gains au cours des deux prochaines années, mais son conservatisme lui a permis de déployer des capitaux de manière agressive lorsque les marchés se sont effondrés, en récupérant des actifs de qualité à des prix d’aubaine.

Bien que le contexte du marché actuel soit différent, la stratégie de Buffett reste cohérente : tenir le feu lorsque les prix sont élevés et frapper lorsque la valeur réapparaît.

Les analystes notent que les réserves de liquidités de Berkshire ne signalent pas nécessairement que Buffett s’attend à un krach boursier, mais plutôt qu’il a du mal à trouver des investissements à des prix attractifs dans un contexte de valorisations gonflées et de leadership étroit du marché dominé par une poignée de noms technologiques à méga-capitalisation.

La patience, pas la panique : le pouvoir de l’optionalité

L’accumulation de la pile de liquidités record de Berkshire reflète une réalité plus large : il reste peu de bonnes affaires sur le marché.

Avec le ratio Shiller CAPE du SandP 500 à 40x, son deuxième plus haut niveau en 150 ans, la décision de Buffett d’attendre de meilleurs points d’entrée semble prudente.

Le ratio CAPE de Shiller mesure les valorisations des actions en comparant les prix actuels aux bénéfices moyens ajustés à l’inflation au cours des dix dernières années, ce qui permet d’atténuer les fluctuations à court terme du marché.

En détenant des liquidités et des bons du Trésor ultra-sûrs, Berkshire conserve la flexibilité nécessaire pour agir de manière décisive lorsque des opportunités se présentent.

Le positionnement prudent de Buffett peut frustrer les investisseurs qui espèrent des rendements plus élevés à court terme, mais l’histoire suggère que sa patience paie souvent.

Pour l’investisseur moyen, il ne s’agit pas d’imiter exactement les mouvements de Buffett, mais d’adopter son état d’esprit : rester diversifié, éviter l’effet de levier excessif et garder un peu de poudre sèche prête.

Dans les marchés animés par l’euphorie, la retenue peut être la décision la plus rentable de toutes.