Pourquoi Paramount et Netflix paient trop cher pour les actions de Warner Bros ?

Le cours de l’action Warner Bros a connu une forte période haussière cette année, ce qui en fait la société la mieux performante de l’indice Nasdaq 100. Elle a bondi à 27 $, en forte hausse par rapport au plus bas de 7,5 $ depuis le début de l’année.

Paramount et Netflix se disputent une guerre d’enchères pour Warner Bros

La flambée continue du cours des actions WBD a eu lieu alors que la guerre d’enchères pour la société s’accélérait. Après avoir conclu un accord avec Netflix vendredi, Paramount Skydance a fait une offre supérieure d’une valeur de 30 $ par action lundi.

Paramount estime avoir une offre supérieure puisqu’elle rachète également son activité médias traditionnels. Il est aussi environ 17 milliards de dollars plus riche que celui produit par Netflix. Elle estime également que l’offre a plus de chances de passer la situation réglementaire aux États-Unis, car son activité est bien plus petite que celle de Netflix.

Il y a trois principales probabilités à l’avenir. Premièrement, Netflix pourrait décider d’abandonner l’accord et de payer les frais de séparation. Il pourrait aussi décider d’augmenter son offre et d’égaler celle de Paramount.

Deuxièmement, le scénario alternatif est que Paramount présente l’offre directement à ses actionnaires, qui l’approuveront probablement car il s’agit d’une meilleure offre que celle de Netflix.

Le cours de l’action WBD est négocié en dessous du prix proposé par Paramount de 30 $ car les analystes estiment qu’il faudra 1,5 an pour conclure l’opération, et beaucoup de choses peuvent se passer durant cette période.

Warner Bros. Discovery vaut-elle 108 milliards de dollars ?

Le plus gros problème de cet accord concerne la valorisation de Warner Bros. Discovery, qui reflète la célèbre fusion AOL-Time Warner de 182 milliards de dollars en 2000. Cet accord rappelle également le rachat de 85 milliards de dollars par ATandT par ATandT il y a quelques années.

Warner Bros. Discovery est une grande société médiatique qui possède certaines des franchises les plus connues des États-Unis, notamment ses studios et HBO. Elle possède également certains actifs toxiques traditionnels comme CNN, TBS et Turner Classic Movies.

La principale raison pour laquelle la société a du sens pour Netflix est qu’elle lui donnerait l’un des plus grands réseaux de studios d’Hollywood. Cela lui donnerait aussi HBO, un service comptant des millions d’utilisateurs. Cette croissance l’aiderait à développer son activité et à créer un large fossé.

En revanche, cet accord aiderait Paramount à développer son activité et à devenir un concurrent plus redoutable de Netflix. Paramount estime également qu’elle possède plus de synergies que Netflix.

Cependant, un examen plus attentif des chiffres de Warner Bros montre que l’entreprise ne vaut pas les 108 milliards de dollars que Paramount lui consacre.

Les résultats annuels les plus récents montrent qu’elle a généré plus de 39 milliards de dollars de revenus annuels en 2024, contre 41 milliards l’année précédente. Elle a généré 37 milliards de dollars au cours des douze derniers mois (TTM).

Le plus important, c’est que l’entreprise n’est pas très rentable. Elle a réalisé une perte nette de plus de 11,3 milliards de dollars l’an dernier en déduisant la valeur de ses réseaux. L’entreprise n’a jamais réalisé de bénéfice net annuel depuis sa fusion Warner et Discovery.

Les résultats trimestriels les plus récents ont montré que l’activité de l’entreprise ne se porte toujours pas bien, ce qui justifie un ratio de cours-bétis anticipé de 73. Par exemple, son chiffre d’affaires a chuté de 6 % au dernier trimestre, avec des revenus de distribution, de publicité et de contenu ayant respectivement chuté de 4 %, 16 % et 3 %. Sa perte nette au cours du trimestre s’élevait à 148 millions de dollars.

Par conséquent, le scénario le plus probable est que l’acquéreur potentiel dévalorise finalement ses actifs au fil du temps, comme nous l’avons vu avec des entreprises comme Teladoc et Livongo Health, HP et Autonomy, AOL et Time Warner, ainsi qu’ATandT et DirecTV.