La chute d’Oracle en pré-commercialisation après que les résultats suscitent des inquiétudes sur la rentabilité du cloud

Les actions Oracle ont chuté de 11 % lors des échanges avant la vente jeudi, prolongeant les pertes de la session précédente après que la société a publié des résultats trimestriels soulignant à la fois le potentiel et la pression de ses ambitions cloud en pleine ascension.

Bien que les bénéfices ajustés aient largement dépassé les attentes des analystes, le chiffre d’affaires a été inférieur, soulevant de nouvelles questions sur la durabilité du développement agressif des infrastructures d’Oracle à un moment où l’entreprise assume des niveaux d’endettement sans précédent.

Le manque de revenus pèse sur le sentiment malgré un battement des bénéfices

Oracle a déclaré un chiffre d’affaires trimestriel de 16,1 milliards de dollars, manquant l’estimation de Wall Street de 16,2 milliards de dollars.

Ce déficit est survenu malgré une demande croissante pour les infrastructures d’intelligence artificielle et une forte croissance des services cloud.

Le bénéfice ajusté par action a atteint 2,26 $, bien au-dessus des 1,64 $ attendus et une augmentation notable par rapport à 1,47 $ l’an dernier.

Cependant, une grande partie de ce gain a été portée par la vente de 2,7 milliards de dollars par Oracle de sa participation dans Ampere, qui a augmenté les bénéfices avant impôts de 91 cents par action.

Le chiffre d’affaires cloud a augmenté de 34 % en glissement annuel pour atteindre près de 8 milliards de dollars, représentant désormais près de la moitié du chiffre d’affaires total de l’entreprise.

Le secteur de l’infrastructure cloud — location de serveurs et de puissance de calcul à ses clients — a connu une croissance encore plus rapide, avec une hausse de 68 % des ventes.

Parallèlement, l’activité de logiciels packagés hérités d’Oracle a chuté de 1 % par rapport à l’année précédente.

Malgré la forte dynamique du cloud, les orientations de l’entreprise ont déçu les investisseurs, déclenchant une chute plus profonde de l’action.

Les actions Oracle sont tombées à 197,8 $ lors des premières négociations, en forte baisse par rapport aux récents sommets.

D’autres noms liés à l’IA ont également subi des pressions : Nvidia, Microsoft, CoreWeave et AMD ont tous négocié en baisse avant le marché.

L’augmentation des dépenses d’investissement et des niveaux d’endettement soulève des signaux d’alerte

L’expansion d’Oracle dans l’infrastructure cloud a remodelé son profil financier.

L’entreprise a dépensé 35 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours des 12 derniers mois, entraînant des pertes de flux de trésorerie disponible de 13 milliards de dollars.

Les analystes estiment que le passage au cloud — qui offre des marges inférieures à celles des logiciels traditionnels d’Oracle — pèse sur la rentabilité.

La marge opérationnelle ajustée est tombée à 41,9 % contre 43,4 % un an plus tôt.

La société s’est de plus en plus appuyée sur la dette pour soutenir ces investissements.

Oracle a levé 18 milliards de dollars lors d’une vente d’obligations jumbo en septembre, l’une des plus importantes jamais enregistrées dans le secteur technologique.

Elle a également obtenu des milliards de prêts de construction liés à de nouveaux centres de données au Nouveau-Mexique et au Wisconsin.

L’analyste de Citi, Tyler Radke, estime que l’entreprise pourrait devoir lever entre 20 et 30 milliards de dollars de dettes annuelles au cours des trois prochaines années.

Les marchés du crédit ont pris note : le prix de la dette d’Oracle a baissé, tandis que les prix des swaps de défaillance de crédit — une mesure du risque de défaut — ont augmenté.

Après un léger assouplissement du prix, les prix des swaps ont recommencé à augmenter après la publication des résultats.

Le backlog cloud augmente mais les risques d’exécution persistent

Le retard pluriannuel d’Oracle a atteint 523 milliards de dollars, soit une hausse de 68 milliards par rapport au trimestre précédent, en partie grâce au contrat massif de la société avec OpenAI.

L’ampleur de cet accord a cependant suscité un examen minutieux compte tenu des besoins importants en matière de financement d’OpenAI.

Les actions Oracle ont chuté de 33 % depuis que des inquiétudes ont émergé quant à la faisabilité de la mise en place de tels engagements.

Les analystes restent partagés.

Certains soulignent l’opportunité à long terme liée à la demande d’infrastructures d’IA, tandis que d’autres mettent en garde contre les dépenses importantes, l’augmentation du levier et la diminution des marges présentent des risques.

Oracle affirme qu’elle peut financer son expansion tout en préservant sa note de crédit de qualité investissement.

Le directeur général Clay Magouyrk a déclaré que le financement requis tomberait en dessous des 100 milliards de dollars prévisionnés par certains analystes.

Alors qu’Oracle accélère la construction du Project Stargate — une initiative de plusieurs milliards de dollars pour construire des centres de données de nouvelle génération — les investisseurs semblent de plus en plus concentrés sur la capacité de l’entreprise à équilibrer une expansion rapide du cloud et une discipline financière.