Les actions de Pop Mart chutent alors que la folie de Labubu commence à s’estomper

Pop Mart International Group Ltd., autrefois l’une des actions les plus en vogue de Hong Kong, fait face à un scepticisme croissant des investisseurs alors que des signes apparaissent que la folie mondiale pour son caractère Labubu pourrait s’essouffler.

Les actions du fabricant chinois de jouets pop ont chuté d’environ 40 % par rapport à leur pic, effaçant des dizaines de milliards de dollars de valeur marchande et ravivant les comparaisons avec les booms passés des objets de collection, comme le phénomène Beanie Babies des années 1990.

La vente massive reflète les inquiétudes selon lesquelles la demande pour Labubu — le personnage aux crocs acérés qui a alimenté la reprise spectaculaire de Pop Mart depuis les plus bas de 2022 — pourrait atteindre son pic, soulevant des doutes sur la durabilité de l’histoire de croissance de l’entreprise.

La croissance ralentit après une expansion explosive

L’un des principaux déclencheurs de ce regain de tendance baissière a été une performance américaine plus faible que prévu lors des fêtes américaines.

Selon le fournisseur de données alternatives YipitData, la croissance du chiffre d’affaires nord-américaine de Pop Mart a ralenti à 424 % au cours du trimestre en cours, jusqu’au 6 décembre, soit plus de moitié par rapport au trimestre précédent.

Bien que toujours exceptionnellement élevé, la décélération a secoué les investisseurs habitués à des taux de croissance à trois ou quatre chiffres.

Les paris baissiers contre l’action ont explosé, les positions courtes ayant triplé depuis novembre pour atteindre leur plus haut niveau depuis août 2023, selon les données de SandP Global.

Pop Mart est également devenu l’un des pires acteurs de l’indice Hang Seng China Enterprises de Hong Kong, avec une chute de deux jours début décembre qui a effacé près de 14 % de sa valeur et fait grimper les pertes depuis le pic d’août à environ 24 milliards de dollars.

Les analystes estiment que l’attention du marché s’est nettement tournée vers la performance à court terme.

« La plus grande question est : s’il ne peut pas maintenir un taux de croissance annuel très élevé vers la fin de l’année, alors pourra-t-il encore réaliser une croissance l’année prochaine avec une base aussi élevée ? » a déclaré Richard Lin, analyste en chef des consommateurs chez SPDB International Holdings, dans un rapport de Bloomberg.

Signes avant-coureurs des marchés de revente

À l’inquiétude des investisseurs s’ajoute un assouplissement des prix sur le marché secondaire, souvent perçu comme un signe précoce d’un déclin d’enthousiasme pour les objets de collection.

Bien que Labubu domine toujours les volumes de trading sur des plateformes de revente comme StockX, les prix de nombreuses éditions populaires ont fortement chuté par rapport à leurs sommets.

Certains articles qui se vendaient autrefois à deux ou trois fois leur prix de vente au détail se vendent désormais en dessous du prix de liste.

Par exemple, la série Big Into Energy couleur sorbet se vend environ 110 $, en baisse par rapport à près de 400 $ à son apogée et en dessous de son prix de détail de 168 $.

Les éditions rares restent encore premium, mais même ces prix ont fortement reculé par rapport aux sommets précédents.

L’intérêt pour les recherches sur Google s’est également refroidi depuis son pic cet été, malgré des efforts marketing agressifs aux États-Unis, qui incluent des apparitions au défilé de Thanksgiving de Macy’s et à l’Empire State Building.

Le potentiel à long terme est encore débattu

Malgré la chute de l’action, la performance commerciale sous-jacente de Pop Mart reste solide.

Le chiffre d’affaires du premier semestre 2025 a bondi à 13,9 milliards de yuans (2 milliards de dollars), soit plus de cinq fois le chiffre d’affaires annuel complet de 2020, principalement grâce à l’expansion à l’étranger.

La croissance des ventes a atteint jusqu’à 250 % sur les trois mois terminés en septembre.

L’entreprise investit également massivement dans la construction d’un écosystème de divertissement plus large, notamment en ouvrant un grand parc à thème à Pékin, en développant du contenu animé, en lançant sa marque de bijoux POPOP et en explorant un projet potentiel de film Labubu.

De nombreux analystes du côté vendeur restent constructifs, un objectif moyen de prix à 12 mois suggérant un potentiel de hausse significatif par rapport aux niveaux actuels.

Cependant, certains investisseurs restent prudents. « Avoir une condamnation sur Labubu est difficile — c’est une dépense discrétionnaire et intrinsèquement difficile à modéliser », a déclaré Daisy Li, gestionnaire de fonds chez EFG Asset Management.

Pour l’instant, Pop Mart fait face à un test crucial : prouver que Labubu est bien plus qu’une simple tendance éphémère et qu’il peut construire des franchises durables capables de soutenir une croissance au-delà du cycle actuel.