L’argument en faveur des actions mondiales plutôt que des actions américaines devient de plus en plus difficile à ignorer

Pendant plus d’une décennie après la crise financière mondiale, parier sur les actions américaines nécessitait peu d’explications.

Des cycles financiers solides, une croissance des bénéfices portée par la technologie, une crédibilité fiscale et une profondeur institutionnelle justifiaient une surpondération structurelle des États-Unis.

Les rendements étaient solides, le leadership clair, et la diversification semblait souvent inutile.

Mais que se passerait-il si c’était le début d’un nouveau cycle de marché ? En effet, les actions mondiales surperforment à nouveau celles des États-Unis, et les moteurs sous-jacents semblent plus durables que ce que beaucoup d’investisseurs attendaient.

Les revenus font à nouveau le travail

Une caractéristique déterminante de l’année écoulée a été l’alignement entre les prix et les profits.

Wall Street prévoit une hausse des bénéfices sur les grandes, moyennes et petites capitalisations en 2026, et pas seulement chez quelques géants technologiques.

En fait, environ deux tiers des actions cotées se négocient au-dessus de leurs moyennes mobiles sur 200 jours, bien au-dessus des normes à long terme.

Ce type d’ampleur a historiquement coïncidé avec des expansions durables plutôt qu’avec des rallyes fragiles.

L’expérience américaine illustre ce point. Le SandP 500 a progressé d’environ 16 % en 2025, tandis que la croissance des bénéfices a suivi le rythme.

En dehors des États-Unis, la croissance des bénéfices s’est en fait accélérée.

Selon les prévisions consensuelles compilées par Bloomberg et MSCI, les bénéfices des marchés émergents devraient croître d’environ 17 % par an d’ici 2026, contre environ 12 % pour le marché américain et plus près de 8 % pour l’indice de poids égal américain.

Le signal ici est subtil mais important. Le leadership des bénéfices n’est plus concentré au sommet du marché.

Pourquoi la direction mondiale tourne-t-elle

En 2025, l’indice MSCI All Country World ex-US a gagné plus de 29 %, soit presque le double du rendement du SandP 500.

Le Brésil et le Canada ont été les meilleurs avec respectivement 48,5 % et 35,8 %, suivis de très près par l’Allemagne et le Royaume-Uni.

Le début de 2026 a prolongé ce schéma. Le Japon mène les principaux marchés depuis le début de l’année, suivi du Brésil et de la Chine, tandis que les États-Unis se situent au milieu du classement.

Ce type de dispersion se démarque. Pendant les périodes spéculatives, le capital tend à s’encombrer sur le marché le plus fort et le plus sûr, comprimant les rendements ailleurs.

La fin des années 1990 et la poussée post-pandémique ont tous deux suivi ce scénario.

Ce que nous voyons aujourd’hui a l’air différent. Le capital se répand à travers les régions et les secteurs, ce qui a historiquement été une caractéristique des expansions en milieu de cycle plutôt qu’un excès en phase avancée.

L’histoire soutient cette interprétation. Depuis 1900, les actions américaines accusent un retard sur les marchés internationaux environ la moitié du temps, selon les jeux de données à long terme.

L’ère post-crise financière était inhabituelle par sa longueur et sa cohérence.

Quinze ans de domination américaine ont donné l’impression que la diversification mondiale avait perdu son but. Les deux dernières années ont rouvert cette question.

Le problème de concentration aux États-Unis

Le défi pour les actions américaines n’est pas la faiblesse économique, mais la concentration.

À la fin de 2025, les dix plus grandes entreprises américaines représentaient environ 36 % de la capitalisation boursière totale des États-Unis, principalement grâce à de grandes entreprises technologiques.

Les évaluations reflètent cette domination. Les actions américaines se négocient à environ 22 fois les bénéfices prospectifs, contre environ 15 fois pour les marchés développés hors des États-Unis et près de 13 fois pour les marchés émergents.

Les flux de capitaux reflètent ce déséquilibre. Les données de l’EPFR montrent que plus des trois quarts des entrées mondiales de fonds actions cette décennie ont été affectées aux actifs américains, même si les États-Unis génèrent moins de la moitié des bénéfices corporatifs mondiaux.

Cet écart laisse peu de place à la déception. Les bénéfices n’ont pas besoin de baisser pour que la pression s’accumule.

Ils doivent seulement pousser moins vite que prévu.

L’IA n’est plus un commerce réservé aux États-Unis

En 2025, les entreprises liées à l’IA représentaient plus de 50 % des rendements du marché américain.

L’investissement dans l’IA a également contribué de manière significative à la croissance du PIB américain par des dépenses en capital et des effets sur la richesse.

Le résultat est un marché qui dépend de plus en plus d’un seul thème. La durabilité de ce thème a désormais plus de poids que la diversification.

Mais ce ne sont pas seulement les États-Unis qui bénéficient de l’IA. Les marchés mondiaux ont repris de l’élan précisément parce que l’IA s’est étendue au-delà des bilans américains.

Le Kospi sud-coréen a bondi de près de 76 % en 2025, sa meilleure année depuis la fin des années 1990. Le Nikkei japonais a progressé de 26 %, soutenu par les fabricants de puces et les fournisseurs de matériel.

Taiwan Semiconductor a gagné près de 47 %, tandis qu’Alibaba a progressé de plus de 75 % en s’appuyant sur son propre écosystème d’IA.

Le cycle d’investissement en IA ne se limite pas au logiciel. Il fonctionne à travers des fonderies, des puces mémoire, une automatisation industrielle et des infrastructures électriques. Ces chaînes d’approvisionnement s’étendent à travers l’Asie et certaines parties de l’Europe.

Une fois que la croissance des bénéfices commence à refléter cette réalité, le capital suit, et l’histoire de l’IA devient désormais mondiale.

La Chine et le signal monétaire

Le retour de la Chine à l’attention des investisseurs en 2025 et au début de 2026 a été exceptionnellement coordonné.

Les actions chinoises cotées à Hong Kong ont progressé de plus de 22 % l’an dernier, tandis que le yuan s’est renforcé de plus de 4 % face au dollar, la première fois que les actions et la devise se redressent ensemble depuis 2017.

Les valorisations futures restent faibles, autour de 11 fois les bénéfices, même si les prévisions de croissance des bénéfices s’approchent des mi-10 pour 2026 et 2027.

Plusieurs banques mondiales anticipent désormais une nouvelle vigueur du yuan, avec des prévisions regroupées entre 6,5 et 6,8 par dollar.

Une monnaie plus ferme améliore les rendements des actions basés sur le dollar et renforce les entrées de capitaux.

Dans le même temps, la performance des exportations de la Chine, son système bancaire stable et un regain d’intérêt pour la fabrication avancée ont atténué les inquiétudes concernant les zones les plus faibles de l’économie.

L’immobilier et la consommation restent des problèmes, bien qu’ils ne soient plus le seul prisme à travers lequel les investisseurs observent le marché.

Le dollar et la phase suivante du cycle

Le dollar américain a chuté d’environ 9 % en 2025, sa pire année depuis 2017. Historiquement, les périodes soutenues de surperformance des actions internationales se sont alignées avec des cycles baissiers annuels du dollar.

Le dollar a connu une période haussière de 13 ans, soutenue par une croissance plus élevée, une politique plus stricte et des entrées de capitaux.

Ces supports ne sont plus aussi solides. Les niveaux de dette américaine sont plus élevés, les écarts de croissance se réduisent et les écarts de taux sont moins clairs.

Même un dollar stable modifie l’arithmétique. Les rendements internationaux n’ont plus besoin d’hypothèses héroïques pour concurrencer les actifs américains.

Ils n’ont besoin que de croissance des bénéfices et de valorisations raisonnables.

La situation émergente n’est pas un rejet des marchés américains. C’est un retour à l’équilibre.

La croissance des bénéfices s’étend, le leadership tourne, et le capital redécouvre des alternatives qui ont été ignorées pendant des années.

Pour les investisseurs qui ont passé une décennie à voir tout converger en une seule opération, cela pourrait être le changement le plus important de tous.