Interview : Sonali Gupta (AMINA Bank) sur la résilience du BTC en turbulence

Les tensions géopolitiques récentes ont déclenché des mouvements violents sur les marchés mondiaux, avec une hausse des prix du pétrole, un dollar plus fort et une pression sur les actions.

En revanche, le Bitcoin a fait preuve d'une résilience relative, alimentant de nouveaux débats sur son rôle en période d'incertitude macroéconomique.

Au moment de la rédaction, la cryptomonnaie se négocie autour de la barre des $74,000.

Si les corrélations avec les actifs risqués restent fortes, des divergences à court terme sont apparues.

Dans cette interview, Sonali Gupta, analyste senior en recherche chez AMINA Bank, évoque les moteurs de la surperformance récente du Bitcoin, l'impact des produits dérivés et des flux institutionnels, et la manière dont l'évolution de la réglementation, des cycles de marché et des développements d'infrastructures pourrait façonner la trajectoire des marchés crypto dans les mois à venir.

Voici des extraits édités :

Invezz: Au cours des dernières semaines, les marchés ont réagi brutalement aux développements géopolitiques. Comment interprétez-vous ce qui s'est passé entre les différentes classes d'actifs ?

Selon Gupta, l'escalade géopolitique récente a eu un impact net sur les marchés mondiaux, notamment via les prix de l'énergie et les mouvements des devises.

« Le Bitcoin a progressé ces dernières semaines malgré une incertitude mondiale accrue », déclare-t-elle.

Le choc géopolitique, comprenant des attaques contre des infrastructures pétrolières régionales et des perturbations dans le détroit d'Ormuz, a poussé les prix du pétrole à la hausse avant une certaine stabilisation intervenue après l'intervention de l'Agence internationale de l'énergie. Même après le recul, les prix du pétrole restent nettement élevés.

« Nous savons que les frappes contre des raffineries dans la région du Golfe et la fermeture du détroit d'Ormuz ont porté les prix du pétrole et du gaz à de nouveaux sommets. »

La hausse des prix du pétrole et le renforcement du dollar ont pesé sur les actions, mais le Bitcoin s'en est relativement bien sorti.

Gupta attribue une partie de cette résilience aux conditions de marché antérieures.

Un important épisode de liquidations au cours des premiers mois de l'année a éliminé l'effet de levier du système, tandis que les positions sur dérivés et l'expiration de positions short ont également contribué au mouvement récent.

Invezz: Le Bitcoin est souvent comparé à une action technologique à haut risque. Pourtant, il s'en est récemment quelque peu détaché des actions. Pourquoi, selon vous, cela s'est-il produit?

Gupta reconnaît que le Bitcoin a historiquement montré une forte corrélation avec les actions.

« D'après mon expérience, j'ai constaté que les cryptos corrèlent davantage avec les marchés actions ou les titres à bêta élevé. »

Sur de courtes périodes, la corrélation entre les cryptos et les actions peut dépasser 80 %.

Cependant, la relation n'est pas constante. En période de tension géopolitique, les cryptos peuvent se démarquer temporairement.

« Le Bitcoin est une classe d'actifs bien plus petite que l'or… mais on observe que les cryptos rattrapent l'or en période de tension géopolitique, en tant que couverture refuge. »

Elle note que de telles divergences ont tendance à être temporaires, mais elles soulignent que la dynamique du marché du Bitcoin évolue encore à mesure que la classe d'actifs mûrit.

Invezz: L'or n'a pas aussi bien performé que certains investisseurs l'avaient prévu durant cette période. Pourquoi pensez-vous que le Bitcoin s'est mieux tenu ?

Gupta attribue la force relative du Bitcoin à plusieurs facteurs propres au marché, en particulier le dégonflement préalable de l'effet de levier et l'évolution des positions institutionnelles.

« Le premier est le dégonflement de l'effet de levier qui a eu lieu au mois de février. »

Le Bitcoin se négocie actuellement bien en dessous de son pic précédent, et une pression vendeuse significative plus tôt dans l'année a poussé des indicateurs clés à des niveaux historiquement bas.

Un indicateur qu'elle a mis en avant est le Coinbase Premium Index.

« Le Coinbase Bitcoin Premium Index est resté négatif pendant des semaines, et je le vois désormais repasser en territoire positif au mois de mars. »

Ce changement suggère une demande renouvelée de la part d'acheteurs basés aux États-Unis.

Dans le même temps, les indicateurs de rentabilité du réseau Bitcoin sont tombés à des niveaux vus pour la dernière fois lors du repli de 2022.

« La rentabilité du Bitcoin est désormais si faible… les signaux de profit moyen mensuel sont à des niveaux vus pour la dernière fois en 2022. »

De telles conditions ont historiquement coïncidé avec des retournements potentiels de marché.

Gupta note également que l'exposition institutionnelle aux cryptos reste relativement limitée.

« L'allocation des institutions au Bitcoin au sein des cryptos a en moyenne été inférieure à 5 %. »

Cette allocation restreinte implique que les chocs macroéconomiques affectent moins directement les marchés crypto que les actifs traditionnels, même si les mouvements de prix surviennent souvent simultanément.

Invezz: En regardant vers l'avenir, comment le marché pourrait-il évoluer en fonction du développement de la situation géopolitique ?

Gupta affirme que la variable clé pour les marchés reste l'incertitude.

« Les actions ou les marchés risqués détestent l'incertitude. »

Si les tensions géopolitiques s'atténuent, plusieurs facteurs macro pourraient évoluer simultanément.

Les prix du pétrole chuteraient probablement, le dollar pourrait s'affaiblir et les anticipations de baisses des taux pourraient réapparaître.

« Dès que le conflit sera proche d'une résolution, nous verrons un impact avec la baisse des prix du pétrole, un affaiblissement du dollar… et un sentiment général de prise de risque. »

Cependant, elle souligne que les marchés crypto disposent aussi de catalyseurs internes indépendants des évolutions macro. Un exemple est le progrès réglementaire aux États-Unis.

« Par exemple, le Clarity Act, qui fait l'objet de discussions sur le marché américain. »

La législation proposée pourrait changer la classification de certains actifs numériques, permettant potentiellement une participation institutionnelle plus large.

De tels changements pourraient élargir significativement la demande institutionnelle pour les cryptos via des produits d'investissement structurés.

Invezz: Quels sont, selon vous, les principaux catalyseurs susceptibles de porter les marchés crypto à la hausse dans les années à venir ?

Gupta estime que le marché crypto suit toujours un schéma cyclique.

« Je suis tenté d'admettre l'aspect cyclique du marché des cryptomonnaies… les cycles de quatre ans. »

Entrée dans le secteur en 2017, elle dit avoir observé plusieurs cycles et estime que ce schéma continue d'influencer le sentiment des investisseurs.

Au-delà des facteurs cycliques, elle considère le développement des infrastructures comme un moteur important de la prochaine phase de croissance.

« Une plus grande exposition institutionnelle aux cryptomonnaies… grâce aux efforts de tokenisation. »

Les grandes institutions financières explorent de plus en plus des systèmes de compensation basés sur la blockchain et des produits financiers tokenisés.

Des développements concernant les actions tokenisées et les infrastructures d'actifs numériques sont déjà en cours.

« Nous avons vu de nombreux développements d'infrastructures prendre forme en 2025. »

Pour Gupta, la prochaine phase du marché pourrait être moins portée par la spéculation et davantage par l'intégration aux systèmes financiers traditionnels.

« Je pense que 2026 sera moins guidée par le sentiment… et davantage consacrée à la construction d'infrastructures. »

Invezz: Les flux d'ETF vers le Bitcoin ont été importants récemment. Qu'est-ce qui pourrait expliquer cette tendance ?

Gupta indique que les flux d'ETF sont souvent liés à la dynamique des marchés de dérivés plutôt qu'à une simple demande au comptant.

« Souvent… les institutions investissent dans des ETF spot BTC davantage pour capter le taux de financement positif sur les marchés de dérivés. »

À mesure que les marchés de dérivés deviennent plus importants que les marchés spot, les investisseurs institutionnels peuvent utiliser l'exposition via des ETF dans le cadre de stratégies de trading plus larges.

« Et à mesure que nous observons plus de volumes sur le marché des dérivés, nous avons également constaté des entrées dans les ETF spot BTC. »

Elle pense que cette dynamique pourrait déclencher un rallye de reprise à court terme, mais avertit que la volatilité devrait rester élevée.

« Nous restons dans un environnement fortement volatile. »

Une grande partie de l'exposition sur le marché provient désormais de produits structurés, de dérivés et de stratégies de rendement plutôt que d'achats au comptant directs.

Invezz: Certaines voix continuent de prédire que le Bitcoin pourrait chuter dramatiquement, jusqu'à $10,000 ou $20,000. Comment répondez-vous à ces opinions ?

Gupta considère ces prédictions comme largement spéculatives.

« Je dirais que leurs réactions et leurs croyances ressemblent davantage à des mèmes ou du bruit. »

Elle soutient qu'il existe une forte demande pour le Bitcoin à des niveaux de prix plus faibles, tant de la part d'investisseurs institutionnels que de participants particuliers.

« Je constate une demande massive à des niveaux plus bas tant du côté institutionnel que du détail. »

Plus largement, elle affirme que la plupart des acteurs de l'industrie restent fondamentalement optimistes quant à la classe d'actifs.

« On ne peut pas être dans cet univers sans être biaisé, émotionnellement investi ou absolument haussier. »

Invezz: Enfin, quelles sont vos attentes pour le Bitcoin pour le reste de l'année ?

Gupta estime que les perspectives pour l'année restent constructives.

« Je pense que nous serons définitivement au-dessus de $100k à la fin de cette année. »

Bien que la volatilité soit susceptible de se poursuivre, elle considère qu'un niveau de prix à six chiffres est un résultat réaliste compte tenu de la combinaison d'adoption institutionnelle, des cycles de marché et de l'évolution des infrastructures.